預計1-2月工業增加值同比增速由6.9%回落至3%
生產大幅放緩。2月生產指數較上月大幅下降23.5個點至27.8%，在連續11個月保持擴張後再度陷入收縮，為歷史低點。採購量顯著下滑22.3個點至29.3%。高頻數據顯示，2月六大集團發電耗煤同比增速降幅由1月的-12.6%擴大至-20.5%，為2014年8月以來的最低水平，高爐周開工率、汽車鋼胎/半鋼胎周開工率均處同期低位。
疫情對企業庫存周期築底形成擾動。原材料庫存指數由上月的47.1%大幅降至33.9%，加大去庫存力度，產成品庫存指數由上月的46%微升至46.1%，銷售不暢導致被動上升。此前企業已出現的由去庫存向補庫存的過渡跡象，正在被疫情導致的工廠停工停產以及需求趨弱打斷，預計1-2月工業增加值同比增速由去年12月的6.9%回落至3%。
預計1-2月固定資產投資增速由5.4%回落至3%，房地產開發投資增速由9.9%回落至5%
預計在疫情影響下，製造業投資和房地產開發投資將雙雙回落，基建投資獨木難支，整體投資增速也將出現回落。
首先，基建投資持平於3.8%。1月多地重大項目集中開工，地方政府專項債券放量發行，將有力拉動1月基建投資；2月受疫情影響，項目推遲開工復工，基建投資受到一定拖累，但在確保疫情防控到位的前提下，從中央到地方均頻頻部署加大政策調節力度，加速基建穩增長，下旬項目開工進度有所加快。預計1-2月基建投資增速持平於上年全年，較上年同期回落0.5個百分點。
其次，製造業投資增速或回落至2%。2月數據顯示製造業PMI創歷史新低，各分項指數全面大幅回落，生產與內外部需求顯著收縮。這表明疫情對製造業企業生產經營造成了巨大衝擊。受企業延遲開工和現金流緊張的影響，製造業投資將受到顯著負面衝擊，增速再次下滑至歷史低位。
最後，房地產開發投資增速或由9.9%降至5%。土地購置費和建安投資對房地產開發投資的支撐將雙雙減弱。一方面，土地購置面積已連續一年大幅負增，土地購置費增速將延續下行態勢；另一方面，疫情導致的開工推遲也不利於建安投資增長。從前瞻性數據來看，受春節淡季與推遲開工影響，1-2月30大中城市商品房成交面積和100大中城市成交土地面積降幅擴大。預計1-2月房地產開發投資將顯著回落。
預計1-2月社會消費品零售總額回落6個百分點至2.0%
新冠肺炎疫情發生在春節期間，恰逢購物、出行、餐飲、觀影活動高峰，受到疫情影響，春節檔票房近乎顆粒無收，餐飲旅遊也大幅下跌。去年春節黃金周期間，全國零售和餐飲企業銷售額為10050億元，旅遊總收入5139億元，預計2020年至少會腰斬。
高頻數據顯示，在1月乘用車銷量下跌21.5%後，2月表現更為不佳，前23日零售量同比下降89%；春運期間（1月10日-2月18日），全國鐵路、公路、水路、民航共發送旅客14.8億人次，比去年同期下降50.3%。儘管以食品飲料、中西藥品、日常用品為代表的必需消費品保持較快增長，網上購物、訂餐、娛樂等數字經濟新業態也相對活躍，但難以彌補其他方面的消費損失。綜合考慮，預計1-2月消費同比增長2.0%，較去年12月回落6個百分點。
預計1-2月出口同比-26.4%，進口同比-26.2%，順差300億美元
預計1-2月出口2600億美元，同比下降26.4%。從先行指標看，2020年1月和2月，我國製造業PMI中的新出口訂單指數從2019年12月的50.3%分別降至48.7%和28.7%，波羅的海乾散貨指數由2019年底1090持續下跌至2020年2月底的535，出口貨櫃運價指數（CCFI）從春節前的965.31下降至2月底的905.40，顯示出口增速不容樂觀。
導致出口大幅下滑主要原因：一是全球經濟企穩仍不穩固。2020年1月和2月，美國和日本製造業PMI連續回落，歐元區雖略有回升，但仍連續13個月位於榮枯線以下。IMF在1月展望中下調了全年增速預期，外需不如此前預期強勁。二是疫情導致復工緩慢。新冠疫情的突然加劇對企業影響巨大，受疫情影響，原本順暢的供應鏈體系受到阻滯，企業復產復工進展緩慢，出口訂單完成不如預期。2020年。三是PHEIC將會影響出口。世界衛生組織將新冠肺炎疫情列為PHEIC，我國出口貨物可能面臨更加嚴格的檢驗檢疫，部分國家客戶甚至拒收出口貨物，中國與世界經濟交流的物理聯繫不可避免地將受到阻隔。
預計1-2月進口2300億美元，同比下降26.2%。從先行指標看，2020年1月和2月，我國製造業PMI由2019年12月的50.2%分別降至50%和35.7%，其中進口指數由49.9%分別降至49%和31.9%。進口貨櫃運價指數（CICFI）指數由春節前的811.19下降至2月底的790.21，顯示疫情對進口也已產生一定衝擊。
具體來說，預計進口將大幅下滑的主要原因：一是內需低迷。中國經濟下行壓力仍然較大，加之受到新冠疫情衝擊，人員流動減少、春節假期延長，生產、投資、消費均受到顯著影響，預計1-2月內需呈現低迷態勢。二是大宗商品價格持續下行。2020年年初以來，CRB價格指數短暫上行後掉頭向下，國際原油價格持續下行，對進口的影響整體偏負面。
預計2月CPI由5.4%回落至5.0%，PPI由0.1%回落至-0.2%
突如其來的疫情對2月份物價形成正反兩方面衝擊。正面衝擊因素包括：一是受各地復工延遲及封城封路影響，食品供應受到衝擊，原本應在節後回落的食品價格反而出現明顯上漲。具體看，除雞肉外的所有肉類、鮮菜、鮮果、水產品、糧食等均有所上漲，豬肉價格一度創下新高，僅雞蛋、奶類逆市下跌。食品價格將是本月推升CPI的一個重要因素。二是疫情推動部分非食品類價格上漲，主要包括生活與家庭服務類商品以及醫療用品與服務類商品。前者一般每年在春節期間價格抬升，特別是家庭服務，而今年的復工延遲將導致此類價格保持高位；後者則受到疫情直接衝擊導致的醫療用品與服務供不應求。
負面衝擊因素包括：一是疫情導致需求受損，其他幾類商品與服務價格大幅回落，包括交通與通信、居住、文化娛樂教育、衣著等。可以看出，疫情對於非食品類別的影響形成了正反兩方面的衝擊，結構明顯分化。二是春節錯位因素，由於去年春節在2月，CPI環比大漲1%，抬高了基數，因此有助於本月CPI同比增速回落。綜合以上因素考慮，預計2月份CPI將環比上漲0.6%，同比上漲5.0%，較1月回落0.4個百分點。
2月份國際大宗商品價格出現明顯下跌，原油、天然氣等主要能源價格受新冠疫情等負面因素影響而持續下跌，主要金屬價格跌幅較1月份放緩，CRB工業現貨指數明顯回落。國內工業品價格也受到疫情的影響，雖然食品工業與醫療用品需求增加，價格上升，但更多工業品受需求衝擊出現下降，2月PMI出廠價格指數由上月的49.0%下降至44.3%已預示了這一點。預計2月PPI環比下降0.4%，同比下降0.2%，再次落入負區間。
預計2月新增人民幣貸款1萬億，新增社融1.7萬億，M2增速小幅回升至8.5%
新增信貸。企業貸款方面，2月下旬以來，逆周期調節政策加碼，監管層鼓勵金融部門對抗疫關鍵領域及中小微民營企業增加貸款，先後推出3000億元疫情防控專項再貸款和5000億元支農支小再貸款再貼現額度，政策驅動下企業貸款有望衝量。居民貸款方面，受疫情影響消費與按揭貸款都將走弱。預計2月新增人民幣貸款1萬億元。
新增社融。新增信貸仍是主要支撐；考慮到上年同期低基數影響，表外融資或將同比改善；2月國債和地方債發行量雖較1月有所下降，但仍超過6000億元，仍是重要同比支撐；直接融資也將受到疫情影響，但由於上年2月存在春節影響，同比或將保持平穩。預計2月新增社會融資規模約為1.7萬億元。
M2增速。2月以來央行流動性投放加大，保持合理充裕的流動性環境，同時鼓勵金融機構加大中長期信貸運用信貸，推動信用擴張，以上舉措有利於支撐M2同比增速小幅回升。預計2月M2餘額同比增速小幅回升至8.5%。
預計3月末人民幣兌美元匯率位於6.95左右
3月以來，疫情向全球擴散，美國經濟也受到需求減弱和供應鏈中斷的影響，美元指數下行壓力加大，短期內難以大幅反彈，人民幣匯率貶值壓力減弱；近期，中國國內新冠肺炎疫情形勢出現向好趨勢，各地各部門先後出台多項政策措施幫助企業復工復產，外貿開始向正常化發展，外匯市場成交量逐步上升，流動性向好，結匯需求將對人民幣匯率起到支撐作用。但考慮到疫情對一季度基本面的影響，人民幣匯率短期內仍將保持弱勢，且全球匯市在疫情影響下波動性加大，預計3月人民幣匯率波動區間為6.90-7.00，波動中樞在6.95左右。
預計2月末外匯儲備環比減少20億美元至31135億美元
2月美元指數小幅上漲0.79%，主要非美貨幣匯率漲跌互現，其中歐元、英鎊兌美元分別貶值0.60%、2.95%，日元兌美元微幅升值0.27%，匯率因素導致外匯儲備估值下降。2月主要國家國債收益率下行、價格上升，收益率因素使得外匯儲備帳麵價值上升。春節後國內金融市場運行平穩，股市運行「暖風頻吹」，國際資本仍然看好中國發展前景，北向資金不斷流入，從而對外匯儲備形成支撐。綜合考慮，預計2月末我國外匯儲備規模為31135億美元，環比減少20億美元。
（作者：民生銀行宏觀團隊）
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