央行貨幣政策委員會2020年第一季度（總第88次）例會於3月26日在北京召開。例會按慣例分析了當前國內外經濟金融形勢，並對下一步貨幣政策進行了部署。與2019年第四季度例會相比，會議通稿措辭有諸多變化，釋放出下一階段貨幣政策走向的最新信號。
在經濟形勢判斷方面，會議認為，一方面，國內疫情衝擊可控，經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變；另一方面，我國也同時面臨境外疫情擴散的風險，需要積極應對。會議充分肯定了過去一段時間貨幣政策的成效，認為不僅體現了前瞻性和針對性，也對疫情防控、復工復產、實體經濟發展發揮了關鍵作用。
在作出以上經濟金融形勢判斷的基礎上，央行指明了下一階段貨幣政策的方向：
一是繼續「集中精力辦好自己的事」。提法措辭未變，但國際背景的變化賦予了這一提法新的內涵。由於當前國際宏觀形勢、金融市場與貨幣政策走向在疫情擴散下發生了新變化，這一表述意味著我國將在此背景下堅定「以我為主」的貨幣政策立場，主要依據國內疫情變化、經濟金融和通脹形勢調整貨幣政策操作，不會因主要經濟體紛紛推出刺激措施而採取大規模寬鬆手段，將預留充足的貨幣政策空間。
二是貨幣政策將更靈活適度，並更加突出支持實體經濟恢復發展。會議對貨幣政策基調的描述由四季度例會的「要靈活適度」變為「更加注重靈活適度」，並強調「把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置」。隨著疫情防控形勢向好，貨幣政策重心將逐漸轉到支持企業復工復產和經濟社會發展上來。下一步，貨幣政策將靈活選擇再貸款、再貼現、定向降准等結構性貨幣政策工具，對抗疫保供、復工復產、脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養殖、外貿行業特別是國際供應鏈的產品生產等給予大力度信貸支持，並積極引導銀行體系適當讓利實體經濟。
三是繼續用市場化方法促進降低實體經濟貸款利率。LPR改革已見成效，未來將進一步通過LPR報價的小步下行和利率傳導機制的完善疏通貨幣政策傳導，「繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力」，著力緩解民營和小微企業融資難、融資貴的問題，做到「金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應」，讓穩經濟和穩金融實現共贏。
四是逆周期調節力度將進一步加大，以推進疫情防控和穩定經濟社會發展。關於逆周期調節的措辭由四季度例會的「科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度」調整為「加大宏觀政策逆周期調節力度」，態度出現細微變化。疫情「黑天鵝」導致經濟下行壓力雪上加霜，貨幣政策需推出更多定向寬鬆措施，但步伐將是漸進的。
五是對經濟增速下滑的容忍度或將提高。會議刪除「確保經濟運行在合理區間」表述，而由「對沖疫情對經濟增長的影響」所替代。原因是疫情衝擊下1-2月經濟數據全面大幅下滑，一季度經濟增速不容樂觀，將跌出過往的「合理區間」。
六是「控通脹」重回貨幣政策目標。結構性因素拉動疊加疫情對供給的影響，致使當前CPI仍處高位，且短期還會持續一段時間。會議強調要「平衡好穩增長、防風險、控通脹的關係」，表明央行在貨幣政策制定和執行中依然高度重視物價走勢影響，需以處理好穩增長、防風險、控通脹的綜合平衡關係為出發點，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配。（袁雅珵）