出现了，又一个底部信号

这就是A股的破净股数量，更确切地说，是A股的破净率。

什么叫破净呢？ 其实就是个股股价跌破净资产值，每股股价低于每股净资产。这样听上去好像有点糊涂，那我换个大家熟悉的指标，市净率。我们都知道市净率是估值指标，一般情况下市净率较低的标的投资价值较高，但过低的市净率也同样意味着风险。 而市净率就等于每股股价/每股净资产，所以破净的股票市净率都小于1。

纵观A股历史， 在市场低迷的时候，破净股往往大量出现，这也反映出市场估值较低。每次破净股数量达到巅峰，破净率高企的时候，A股都会来到阶段性底部的位置。

把上图几个破净率巅峰的时段拉出来，分别是2005年6月，破净率达到16.5%；2008年11月，破净率是14.8%；2013年6月，破净率是7.9%；2019年1月，破净率是11.4%；2020年3月，破净率是11.9%；以及今年4月底，破净率是10.7%。

而就在昨天， A股的破净股数量又刷新了近5个月新高，达到了444只，破净率高达9%。这样的破净率在历史中已经算是相对高位了， 但与前几次的巅峰相比，还是略微逊色。

破净率达到巅峰后的市场行情，通常会有明显的回暖。比如今年4月底，市场破净率超10%，而后大盘便迎来了长达近3个月的大幅反弹。更早的2005年6月、2008年10月、2019年1月和2020年3月，这四次破净率超10%后，A股也迎来了阶段性的大涨。

这一回破净率再次提升，分行业来看， 房地产、银行、非银金融、交通运输是破净股的“主阵地”，占比分别达12.4%、8.3%、8.1%、7.7%，而 休闲服务、食品饮料、国防军工、农林牧渔方向破净个股数量较少，均为个位数，加起来占比也不超过5%。

可以看到， 申万一级行业里破净股最多的前十位，除了遥遥领先的房地产、银行、非银金融、交通运输之外，还有公用事业、建筑装饰、传媒、化工、钢铁和生物医药。除了轻工制造、军工、食品饮料、休闲服务之外，其余所有行业的破净股数量不是持平就是上涨。

如果你关注过这些破净率高的板块的估值，会发现房地产、银行、非银金融、传媒、钢铁、生物医药这两年估值一直在下降，别说A股低迷了，不低迷的时候它们的市净率也不高。

其实不难理解， 在如今经济增速放缓的背景下，传统周期行业受到的冲击往往较大。特别是银行与地产，一条绳上的蚂蚱，几乎一荣俱荣一损俱损， 加上房地产涉及不少诸如建材、家装、钢铁、水泥等传统行业，盈利能力减弱，流动性收紧，那么市场对它们的估值就变得更加保守，所以这些行业通常是破净股的高发地。另外， 生物医药也因为集采的缘故几近腰斩，估值随着股价一路走低，这些行业除非基本面发生变化，否则我觉得这种情况很难改善。

从本质上讲， 破净率反映的还是A股各行业估值的高低。对于投资者来说，如果行业基本面优质，被市场情绪“错杀”之后它们的估值一定会回归合理水平。同理， 市场破净股数量持续高企，也表示当前A股严重低估，市场越来越接近最底部。

随着A股破净股数量不断攀升，破净率也大幅上涨， 很多个股已经存在错杀，A股的短期波动风险虽然依旧存在，但正在逐步降低。整体而言，在市场“安全垫”不断增厚的背景下，抗跌能力正逐渐增强。

3，后市展望

关于后市， 还是老观点，底部区间，上下浮动200点。

不要老觉得只有大A不行，实际上全球股市都很烂，经济下行，美联储加息，大家都不好过。你看隔壁的恒生指数，今天又收跌了0.49%，直接一巴掌扇回了2006年的位置。2021年初那些高喊着“跨过香江去，夺取定价权”的机构们，坟头草都比我高了。

虽然市场的赚钱效应依旧很差，我们的组合也在跌，但持仓多为成长赛道，大多数是被动跟跌，属于错杀，只要指数企稳，反弹会很快，所以无需担心。

目前的位置也不允许我看空A股，15年了A股还是3000点，位置并不高， 亏钱只是一时，赚钱是早晚的事。

更何况A股只能靠做多赚钱。只要不追在山顶，慢慢在底部积蓄筹码，厚积薄发才是做多A股的正确姿势。

今日股债利差

从近10年看，FED溢价为3.35%，接近今年四月份的数值。该指标过去十年均值为2.459%，股票性价比相当高，适合增配权益类资产。

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