創設家族辦公室的門檻，真有那麼低？

1.

中國近來掀起了一場家族財富管理機構的「創設潮」。

天眼查顯示，名稱中帶有「家族辦公室」關鍵詞或申請「家族辦公室」商標信息的企業多達600家；名稱中帶有「家族財富管理」或申請「家族財富管理」商標信息的企業近200家。

在現實世界，家族辦公室的數量顯然還要多得多。

在這場超高凈值客戶爭奪戰中，各家機構之間的競爭關係倒還是其次，業內人士吐槽更多的是跟風現象。

市面上的家族辦公室比家族還多。這是一句玩笑，也是一種無奈。

許多人好奇的是，創設家族辦公室的門檻，真有那麼低嗎？

2.

綜合海內外先進經驗，創設一個真正意義上的家族辦公室，而非中國式「掛名機構」，其實有許多必須考慮的基本要素。

對於超高凈值家族而言，當其需要家族辦公室服務時，要考慮兩個重大問題：

1.家族辦公室的服務成本是多少？資金和財富門檻又是什麼？

2.是自我創設單一家族辦公室，還是外包給其他機構，享受所謂聯合家族辦公室的服務？

對於單一家族辦公室而言，一般至少需要一位執行長、一位首席投資官、一位財務長、一位首席法務官。如果希望功能完善，可能還要配備投資分析師、會計師、審計師和行政管理人員。

美國家族辦公室協會（Family Office Association）此前發布的白皮書顯示，一個規模較小的單一家族辦公室的執行長，年薪在30萬美元到60萬美元之間；更大規模的單一家族辦公室的執行長，年薪在50萬美元到200萬美元之間。此外，執行長往往能夠獲得聯合投資的機會。

單一家族辦公室的首席投資官，年薪一般在25萬美元到50萬美元之間，再加上年度現金紅利和遞延補償，首席投資官的薪酬有望高達上百萬美元，甚至更多。

財務長的基本工資則在17.5萬美元到25萬美元之間，此外還有獎金、遞延補償和聯合投資機會。加總來看，財務長還能獲得30萬美元到55萬美元的其他收入。

首席法務官的年薪也在17.5萬美元到25萬美元之間，另外還有30萬美元到55萬美元的其他收入，與財務長的收入水平差不多。

考慮到家族辦公室最主要的成本正是人力成本，一個功能完善的家族辦公室一年開銷至少需要100萬美元，在很多情況下甚至更高。鑒於運營成本一般占管理資產規模的1%左右，因此家族資產規模需要高於1億美元，單一家族辦公室才能存續。

如果要保證家族辦公室功能完善，運營成本更要漲至1000萬美元左右，對應資產門檻高達10億美元。

另一方面，聯合家族辦公室的收費水平通常是資產規模的1%。其中，有的家族辦公室採取業績分成的浮動收費模式，根據每年的投資回報收取一定的百分比；有的辦公室設有固定的基礎服務費，在此基礎上，客戶可根據家族特性選取其他個性化增值服務。

由於聯合家族辦公室同時管理多個家族的資產，因而人力成本能夠得到充分運用，具備一定的規模效應。對於超高凈值家族來說，享受聯合家族辦公室的服務，整體資金門檻達到5000萬美元即可。

根據歐美已開發國家的經驗，考慮到家族辦公室的日常維護和專業人士的聘請費用，如果家族資產的投資回報不能遠超維護和運營成本，則需重新評估創設家族辦公室的必要性。

3.

從美國超高凈值家族創設單一家族辦公室的原因來看，儘管具體表現千差萬別，但共同之處包括避免利益衝突、便於集中管理，以及維持高度私密性。

1.家族辦公室能夠有效避免利益衝突。相比私人銀行，其作為金融機構的一部分，可能受制於業績考核壓力，比較關注短期收益和增長，這與財富家族長期保有財富的願景難免存在衝突。

而家族辦公室擁有一個專業團隊，憑藉自有投資經驗與技能，能夠扮演家族「守門人」角色，始終與家族利益保持一致，在市場上作為投資銀行及對沖基金等機構的交易對手，保護家族利益。

2.便於集中管理。在財富管理界，大家心知肚明的是，部分超高凈值家族出於私密性和分散風險的考慮，常與多家私人銀行合作，請它們幫助打理不同類型的財富。

這樣一來，一個家族與多家私人銀行打交道，一方面消耗、占用了大量的時間和精力，另一方面由於各家私人銀行不能實現信息的互通有無，因此不能判斷家族財富的風險全貌，難以設計合理的投資組合方案。

相比之下，家族辦公室有著對家族資產進行集中管理的優勢，能夠全盤了解家族資產的風險與期望收益，幫助其設計合理的投資方案。

3.高度的私密性。儘管私人銀行這方面做得已經很不錯了，但受制於監管、人員流動等因素，要想長期保守家族秘密仍很困難。當超高凈值家族通過私人銀行進行大型交易時，市場上往往流出相關信息，有時甚至附帶交易細節。

瑞士銀行對全球財富家族的調研顯示，家族對於交易信息泄露造成的聲譽損失十分厭惡，這也與許多西方財富人群的低調理念不符。而單一家族辦公室通過雇用知根知底的專業人員，往往能夠規避信息泄露的風險，因此受到家族青睞。

當然，對於超高凈值家族客戶而言，不僅可以自己創設並管理單一家族辦公室，也可以選擇加入聯合家族辦公室從而成為外部客戶。

由於單一家族辦公室過於昂貴，儘管中國的第一代民營企業家已經積累了相當多的財富，但動輒上億美元的門檻要求，對於大部分資產沉澱在企業中的企業家來說仍然過高。這也是大多數中國家族傾向於選擇聯合家族辦公室的原因。

但需要承認的是，雖然加入聯合家族辦公室能夠獲得低門檻和規模經濟，但也可能喪失部分隱私，同時無法享受完全定製化和絕對控制權的好處。

4.

以上一本正經的分析，讓創設家族辦公室的門檻看起來似乎很高，但中國式「掛名機構」往往可以無視這些規律。

在「2019全球財富管理論壇」上，京華世家家族辦公室總裁李群表示，當前中國家族辦公室行業的發展呈現「三多三少」的特徵：

1.說多做少

「大家談論多、關注多、看得多，真正踏實下來扎紮實實腳踏實地做家辦的不是太多。」

2.偽多真少

「我們叫偽家辦多，真家辦少。國外叫做單一家族辦公室，我把它理解為一個人的家族辦公室，一個人成立一個公司做家辦，這是不現實的。而且很多家辦做了一些非家辦的業務。」

3.南多北少

「從長三角、珠三角地區來看，從業機構、從業數量、從業人數要比北方更為活躍。」

在這種「三多三少」的情況下，不難理解業內為何會有「家族辦公室比家族還多」的吐槽。

鑒於當前中國的特有生態，一些資深人士建議，不要太把「家族辦公室」的名字當真，關鍵還要看它們的具體業務。至於國外的標準模式，暫時只能「雖不能至，然心嚮往之」了。

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撰文 ACE

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