2023雪球嘉年華收官！彭文生、李蓓、洪灝、姜誠、胡錫進……熱議明年市場走勢

中金公司首席經濟學家彭文生

第二天的開場，由半夏投資創始合伙人、基金經理李蓓，思睿投資集團合伙人兼首席經濟學家洪灝和雪球創始人、董事長方三文一道「再論宏觀」。

作為國內知名宏觀對沖策略基金經理，李蓓認為當前政策包充足，但尚未落地，處於儲備彈藥庫的階段，一旦政策到位，效果會超預期。她分析，以剛剛發行的1萬億長期建設國債為例，還有已經籌備了幾個月的PSL，以及針對城中村改造準備的資金等，這些都是「子彈」，雖已準備好，但還沒有扔出。折射到資本市場，李蓓表示現在市場基本處於黎明前，預計明年年初會是重要的一個變盤點。

洪灝同樣認為現在很明顯在周期底部，呈現出築底往上走的趨勢。他指出，所有經濟運行時都有周期，都會見底，現在可能正處於最壞的底部階段。同時他分享了最近一個非常好的兆頭，即人民幣匯率開始大幅修復，這在一定程度上反映了資本流動，更多人在買人民幣，也從一個側面也反映了資金流動的方向很可能在發生變化。

雪球創始人、董事長方三文對話

半夏投資創始合伙人、基金經理李蓓，思睿投資集團合伙人兼首席經濟學家洪灝

此外，雪球資管投資總監、基金經理楊鑫斌從大類資產配置的角度，分享了2024年的資產配置方案。他指出，我國需要平衡好經濟增長、經濟轉型以及短期經濟投資端或者投資有效需求不足的壓力。展望2024年，短期內投資端對經濟的拉動作用將會更加顯著和突出。

「值得一提的是，我國的變化是顯而易見的，目前正處於經濟轉型時期，經濟逐步復甦。經濟的高質量轉型，作為更長周期的目標是不會改變的。經過實地的調研，隨著城中村、三大工程這些實質性落地，到2024年下半年，或能看到經濟實質性的企穩。」楊鑫斌表示。

具體到配置，在債券資產方面，傾向於超配美債，適度超配中債；權益資產方面，傾向於超配大盤價值與成長股，低配小盤股；商品方面，結構性超配中國基建及地產鏈品種，低配海外經濟及通脹預期下修的品種，低配貴金屬。不過楊鑫斌也提出，整體需要偏謹慎。

雪球資管投資總監、基金經理楊鑫斌

深度解析量化策略

今年量化投資關注度極高。12月16日，管理公募量化基金業績優異的兩位代表——華夏基金基金經理孫蒙、國金基金量化投資事業部總經理姚加紅一起在雪球嘉年華現場深度解析了量化策略。

在談及主動基金和量化基金的區別時，孫蒙表示從本質上講，是市場切入維度的不同。主動基金過往獲得收益的方式可能來源於對個股的深入研究，量化基金則是基於數據和模型對個股或標的進行分析，二者間的切入市場維度或競爭優勢不同。回顧近年來的發展，無論是主動還是量化之間的業績比較，從個人角度而言，可能更多是市場風格變化帶來的業績拉升。

對於量化產品如何做到低波動、穩收益，姚加紅介紹，產品底層由策略框架決定，表現層則有各種風格的變化。一方面，機器學習預測個股的超額收益、風格輪動、行業輪動和熱點輪動。機器學習加上多策略框架，構成底層投資思路。另一方面，產品展現層面與市場密切相關。最後疊加呈現的低波動、穩收益，即底層策略框架加上市場剛好配合的結果。

展望未來，兩位嘉賓都預測這一領域的競爭會更加激烈。在姚加紅看來，做投資Alpha本身就是卷的過程。按照全世界趨勢來看，量化投資占比在慢慢提升，因為量化利用人才、機器，相較於其他投資的準確性、有效性更好，「卷」肯定是不可避免的。同時孫蒙表示，隨著量化競爭的加劇，市場有效性也會越來越高，對於市場本身來說是好事，不會存在大幅定價的偏離。

華夏基金基金經理孫蒙、國金基金量化投資事業部總經理姚加紅深度解析量化策略

指數策略：核心寬基指數基金是投資者分享經濟成果的工具

指數投資在雪球平台一直擁有較高關注度。

在12月16日的主會場上，易方達基金指數投資部總經理林偉斌與華夏基金數量投資部執行總經理、基金經理徐猛分別帶來了「指數化投資策略與滬深300指數」與「2024年投資『破與立』：ETF發展趨勢與港股投資機遇」的主題演講。

徐猛表示，當前國內權益ETF加速擴張態勢確立。背後重要原因是主動權益基金的超額收益相對欠佳，市場的有效性或者戰勝指數的難度在增加。通過將市場上主流熱門賽道和指數做對比，徐猛指出，近一兩年來大部分主動基金的平均收益持續跑輸指數產品。具體到布局，徐猛表示當前A股、港股處在全球估值窪地，安全邊際相對較高，看好中長期投資機會，未來主要看好恒生科技指數、中證科創創業50指數、國證半導體晶片指數投資機會。

華夏基金數量投資部執行總經理、基金經理徐猛

林偉斌指出，核心寬基指數基金是投資者分享經濟長期增長成果的基礎工具。通常，核心寬基指數的表現與經濟增長態勢相關，長期持有核心寬基指數，可以幫助普通投資者分享一國經濟增長的成果，實現財富保值增值。同時他指出，隨著市場有效性逐步提升及指數化投資認知的提升，我國指數市場將迎來大發展時代。對比美國ETF市場增速，如果歷史發展節奏是相似、可以類比的，那麼中國ETF市場或已進入黃金十年發展期。

易方達基金指數投資部總經理林偉斌

此外，面對今年漲勢喜人的納斯達克指數，納斯達克投資智能業務中國和新加坡地區負責人Anny Liu也建議投資者要善用指數，尤其面對晶片、AI等投資門檻較高的行業時。

納斯達克投資智能業務中國和新加坡地區負責人Anny Liu

賽道策略：科技賽道「論劍」

今年，科技板塊走出了一段獨立行情。雪球人氣用戶@郭荊璞與多位頭部公募基金經理，就圍繞這一板塊的相關問題展開了深入的討論。

湘財基金研究部總經理、基金經理徐亦達指出，做好硬科技投資，去偽存真是關鍵。因為硬科技領域的投資，一定要具體、清晰地了解硬科技領域到底處於什麼樣的發展階段，不同發展階段在投資上的處理非常不同。目前來看，新能源車是主動權益不可錯過的賽道。一方面，中國新能源車的製造能力正在向全球輸出。同時從供需角度來看，整個新能源車作為當下全市場中仍然保持景氣上行的行業，這是非常稀缺的。

對於近年來備受關注的晶片、半導體行業，當主持人拋出「我們能出現中國的『英偉達』嗎？」這一問題時，國泰基金總經理助理、量化投資部總監梁杏表示，在國家政策的導向、資金的支持下，國內AI晶片公司最終可以突破。同時她認為晶片當前處於底部向上的周期，明年電子產品的消費可能會重新回到上行周期，也會帶動整個晶片產業的需求拉升，並且看好科創板整體前景。

科技不僅是投資標的，在投資領域中的應用也不可忽視。鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊傑指出，隨著技術的發展，算力、算法在投資當中也有了更多的應用。但值得注意的是，無論是AI，還是先進的算法、算力，在投資中的都屬於工具範疇。同時對於指數基金的選擇，他建議短期、中期、長期可能有不同的方向，紅利期選Alpha，追求彈性的選科創100，而對於偏好長期持有的投資者，所有的寬基指數都可以選擇，因為它們代表著整個中國經濟的蓬勃發展。

此外，富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂表示，站在今天，投資者需要考慮哪些公司、哪些板塊能實現0到1的突破，同時估值不要太貴。具體到未來哪些方向會帶來產業發展，他認為第一是汽車的智能化，這是硬科技發展裡面比較明確的一個賽道；第二是數據產業的發展，將提升企業的經營效率；第三是央企創新能力帶來市場超預期的可能。

雪球人氣用戶@郭荊璞 與湘財基金研究部總經理、基金經理徐亦達，國泰基金總經理助理、量化投資部總監梁杏，鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊傑，富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂暢聊硬科技投資機會

全球配置策略：港股依然有機會

在雪球上，除了A股外，配置有港股等資產的用戶也不在少數。在17日的「圓桌論壇「中，雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經理陳俊濤、華安合鑫董事長兼投資總監袁巍、畢盛投資董事總經理王康寧，針對港股市場投資做出解讀。

面對近年來港股持續低迷，丹書鐵券基金經理陳俊濤認為，港股現在仍然是非常好的市場，是便宜和正向回報市場。不過他也強調，不要掉進便宜陷阱裡面，優秀的公司便宜才是真的便宜，比如在幾年前買地產股，如果地產股它的商業模式已經出現了問題，所謂的便宜反而掉入了價值的陷阱，這種便宜並不是真的便宜。

華安合鑫董事長兼投資總監袁巍則認為在港股仍然可以從容找到穿越牛熊的投資標的。「香港市場主要分三類資產，第一類資產是金融地產類，無疑，它是驅動整個香港市場下行很重要的一個原因；第二類資產是網際網路類；第三類資產是央企類分紅回報很高的資產。」

對於在當下是否要堅持逆向投資？王康寧建議，不要去追隨市場的主流思維，主流思維往往是造成市場錯誤定價的主要原因。他還以醫藥行業作為投資案例進行了分享： OTC藥（非處方藥）是非常有特色的品種，大家對它的價格敏感度非常低。OTC的藥企每兩年都會加價4—5%。當白酒或者調味品達到40或50倍市盈率的時候，OTC這種抗通脹和消費屬性相結合的品種卻很便宜。因此，當大家都去追求爆髮式成長時，如果你關注到了OTC品種，這就是逆向投資。

「OTC是藥也是消費品，作為一個消費品不會有爆髮式成長，很難像新藥剛上市就有30、40%的成長，是比較平穩的成長，但是平穩成長是非常可持續性的成長。」王康寧表示，逆向投資的方法可能會給大家帶來超越市場的回報。

對於明年的港股展望，幾位嘉賓都表示充滿期待。王康寧認為，港股消費股目前還是存在不少機會。袁巍認為，行情總在絕望中誕生。如果說行情是個鐘擺，現在就是鐘擺比較極致的位置，只要熬得過去最終會有一個大機會擺在面前。陳俊濤則表示，從投資收益以及確定性的角度來說，看好公共事業板塊，特別是電力行業。

雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經理陳俊濤、

華安合鑫董事長兼投資總監袁巍、畢盛投資董事總經理王康寧

震盪市下的投資陪伴

在市場低迷時，陪伴投資者同行，也是雪球一直以來在做的事情。在今年這個特殊的市場行情下，新股民和資深投資人都會有哪些不同的感受？

「新晉股民」胡錫進來到了雪球嘉年華現場聊了聊他的「股市歷險記」。作為在今年3144點入場的投資者，胡錫進坦言目前處於虧損狀態，但是信心並未潰散，並表示如果股市跌到2800點以下會果斷加倉。他認為自己是一個穩健型的投資者，會選比較穩的，能夠長期持有的股票。在談到自己的投資邏輯時，他笑稱：「我的投資邏輯就是賺錢。」

「我認為政府證監會、中央經濟工作會議都下決心要把一件事做好的時候，這件事大機率會好起來，這是我信心最大的支撐。我認為，第一層是我們對於一件事情的認知是什麼樣的；第二層是信心；第三層是信仰。」

新晉股民胡錫進在雪球嘉年華上分享

英大證券首席經濟學家李大霄，也來為投資者提振士氣。他這次提出了「3000點只是海平面」的觀點。在他看來，當前市場具備牛市的條件，中國最優質的資產仍然值得擁有。在投資過程中，投資者需要關注基本面，選取優質股票，尤其是大藍籌；同時要注意風險控制，加強對股票投資的風險管理，掌握足夠的市場信息和價值判斷能力。

英大證券首席經濟學家李大霄

總結2023

此次嘉年華上，不少資深投資人通過深度對談、思維碰撞的方式，回顧了自己的投資成長經歷，向大家展示了自己的分析方法與投資邏輯，並對未來進行了展望。

中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志在雪球嘉年華上一場題為「等待結構牛」的對話中明確表示，「當下的時點不要再悲觀了，積極去尋找結構性的機會 」。對於目前的熱點投資方向，他明確表示看好人工智慧(AI)和新能源汽車產業鏈。

而希瓦私募創始人、首席投資官梁宏則回顧了投資成長路。對於2023年，梁宏坦言在價值股和成長股里都獲得了不錯的回報，另外在港股、中概股的成長股里也有創階段性新高的重倉股票，但是在物業與汽車服務商板塊也蒙受了損失。對於今年一度受到追捧的「中字頭股票」，梁宏表示從2022年上半年開始介入，但並不是刻意因為「中字頭」才配置，而是根據自下而上的選股思路選出了這樣的公司。對於2024年，他認為市場走勢好與不好，取決於政策力度以及出台的進度。

希瓦私募創始人、首席投資官梁宏

璟恆投資基金經理、雪球人氣用戶「歲寒知松柏」李育慧通過財務視角解讀價值投資，在雪球上收穫了不少球友的關注。此次活動上，他分享了財務視角下的高機率價值投資。他表示提高機率主要看「四好」。人好（即管理好），好的估值，好的商業模式和好的行業環境。如果進行排序，人絕對排在第一位，因為價值是由人、由管理來創造的。

中泰證券資管基金經理、基金業務部總經理兼投資總監姜誠與有知有行創始人、《無人知曉》播客主理人孟岩，一起討論熊市中的投資者陪伴。面對表現不佳的市場，姜誠表示調整自己的方式是學習和閱讀，尤其當發現悲觀的理由是站不住腳時，不僅能安撫自己的情緒，還可以去開解別人。同時姜誠強調，認識自己是做好投資一個最重要的前提。孟岩也建議，對於大多數人來說，資產配置可以更加均衡。長期來看，當處於不同的市場風格時，都能有倉位及應對的方式，可能對於投資者心理狀態是最好的。

中泰證券資管基金經理、基金業務部總經理兼投資總監姜誠

對談有知有行創始人、《無人知曉》播客主理人孟岩

此外，多位雪球人氣用戶也在現場和廣大投資者分享了各自的2023年股票與基金投資總結。

第二現場+閉門會議 精彩依舊

在主會場之外，今年雪球嘉年華特設的「第二現場」也十分值得關注。雪球攜手小宇宙、B站，讓小宇宙財經播客主理人、B站財經UP主和雪球資深用戶打破次元壁，跨界對話。在這裡，有投資話題，也有人生話題，還有公益話題。

B站UP主「圈內師老師」與西部利得總經理助理、量化投資總監盛豐衍圍繞「散戶投資實操指南」聊了不少。其中面對令許多散戶頭疼的的市場輪動現象，盛豐衍推薦投資者可以採用一種叫做「再平衡」的方法論，即可以依據自己的風險偏好，按照一定比例將資金嚴格分配為股票和債券，「如果遇到熊市，股票下跌，那麼就通過再平衡將股票的比例增加；如果遇到牛市，獲得超額收益，就將股票減倉原來的水平位置。」同時盛豐衍建議，在牛市中，投資者要及時兌現盈利，並把本金放在市場裡。

B站UP主「圈內師老師」（左）與西部利得總經理助理、量化投資總監盛豐衍

B站UP主「阿Test正經比比」、「鈔能力毛毛」分別對話中泰證券資管基金經理、基金業務部副總經理田瑀和華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥，針對投資逆風期、黃金投資等話題進行對話。

小宇宙播客《三點下班》主理人星辰、李永浩以及雪球人氣用戶@i知府一同探討了個人投資者的最大優勢。隨後，投資者們又與小宇宙播客《起朱樓宴賓客》主理人大衛翁，以及雪球人氣用戶@月風_投資筆記，一同思維碰撞，力求讀懂大時代。

寫在最後

雪球創始人、董事長方三文在本次雪球嘉年華「我問方丈」的環節中說到：「人生就是一團慾望，慾望沒有實現就痛苦，慾望實現了就無聊，所以人生總是在痛苦和無聊之間搖擺。如果一定要讓我選擇，那我還是選擇痛苦吧！因為無聊真的比痛苦更痛苦，而目標忽隱忽現，在可實現與不可實現之間搖擺，正是人生最好的狀態，正如目前的市場，充滿了希望。」

斷崖式降溫後的廣州的寒風刺骨，但是雪球嘉年華的活動現場卻氣氛熱烈。回顧自2013年以來，雪球嘉年華已經走過十個年頭，期間市場行情、熱門板塊、明星產品不斷變換，但是雪球「連接人與資產，讓財富的雪球越滾越大」的使命始終未變。未來，雪球將繼續與廣大投資者一同尋覓」厚雪長坡「，漫步美好投資路。