當前，新能源汽車市場正迸發出巨大的潛力和機會，但也面臨著諸多挑戰，CYVN「輸血」蔚來，將基於怎樣的布局？對蔚來而言，盈虧平衡是否仍是底線？如果是，又該做出怎樣的突圍和改變？
文｜胡嘉琦
ID | BMR2004
2023年，蔚來創始人、董事長李斌臉上的笑容越來越少了。
人們習慣把造車新勢力的三家頭部企業並稱為「蔚小理」（蔚來、小鵬、理想）。用「蔚」打頭是因為蔚來曾經交付量最高，小鵬次之，最後才是理想。
但2023年上半年，造車新勢力的排名變化不小，座次成了「理哪蔚」（理想、哪吒、蔚來），雖然蔚來還在榜中，但其5.46萬輛的銷量不及理想汽車13.91萬輛銷量的一半，曾經無緣前三甲的哪吒汽車，卻踩著「風火輪」衝到了亞軍。
2023年上海國際車展開幕前夕，李斌曾公開表達了他的焦慮：「如果蔚來接下來仍然每月僅有1萬輛的銷量，我和秦力洪可能都需要找新的工作了。長期來看，車企每年達到200萬輛的銷量才是生死攸關的底線，如果看不到銷量到這線的希望，我覺得（未來）會很難。」
截至2023年6月，蔚來汽車新車已累計交付34.4萬輛，這與李斌所說每年200萬輛生死線的銷量相差甚遠。
今年6月，蔚來公布的2023年一季度財報顯示，蔚來汽車實現營業收入106.8億元，同比增長7.7%，其中車輛銷售收入為92.2億元，同比下滑0.2%；毛利率為1.5%，去年同期為14.6%。
可以說，財務表現也只是差強人意。就在蔚來當下「內憂外患」之時，它得到了一筆來自中東主權基金的「救助」資金。阿聯阿布達比政府擁有的投資機構CYVN Holdings（下文簡稱「CYVN」）出資約11億美元，獲得了蔚來7%的股權，並得到一個董事會席位。
隨著新能源市場的發展和技術的進步，新能源汽車市場具有巨大的潛力和機會，但也面臨著諸多挑戰，CYVN「輸血」蔚來，將基於怎樣的布局？未來盈虧平衡是否仍是底線？
01
蔚來獲「輸血」
近日，蔚來宣布與阿聯阿布達比政府擁有的投資機構CYVN達成了股份認購協議。根據這一協議，蔚來將通過定向增發和老股轉讓的方式獲得CYVN約11億美元（約合人民幣78.97億元）的投資，蔚來同時表示，在投資交易完成後，雙方將共同探索蔚來在國際業務上的發展機遇。
具體而言，CYVN將投資約7.385億美元，以每股8.72美元的價格認購蔚來近8500萬股新發行的A類普通股。此外，CYVN還與騰訊的一家關聯公司（蔚來現有股東）達成了協議，以收購其持有蔚來的部分股份。
CYVN是阿聯的主權財富基金，擁有廣泛的投資組合，涵蓋多個行業和地區。在能源、航空航天、房地產、金融服務等領域都有重要的投資。CYVN董事長Jassem Al Zaabi同時又是阿布達比財政部部長、央行副主席，還曾擔任阿布達比交易所 （ADX）、聯合國家銀行 （UNB） 等眾多銀行和金融機構的董事會成員。
匯生國際資本總裁黃立沖認為，CYVN在全球範圍內積極尋求戰略投資和併購機會，以增強其投資組合的多樣性和增長潛力。CYVN的投資策略注重長期價值和可持續性，與各行業的領先企業合作，推動其創新和發展。CYVN在中東主權基金領域具有重要地位，並且在全球範圍內備受關注。
中東地區一直以來都是石油資源富裕的地區，然而，近年來由於環境問題以及國際能源形勢的不確定性，中東地區的一些國家開始積極轉型，將目光投向了新能源領域。而蔚來正是在這個時機獲得了CYVN的投資，這不僅是對蔚來汽車發展潛力的認可，也體現了中東地區對於新能源汽車行業的看好。
招銀國際研究部副總裁白毅陽認為，對CYVN來說，其獲得了中國電動車行業頭部企業的股權，從而成為中東能源轉型中的一部分。
對蔚來來說，最直接的好處是獲得了新增資金，為企業「補血」。同時CYVN能夠幫助蔚來打開中東市場，擴大其市場版圖。
如今中東國家正在積極探索能源轉型，為新能源汽車行業帶來了嶄新的增長機遇。以沙特為例，在其「2030願景」中，明確設定了電動汽車的發展目標，計劃到2030年，首都利雅得的電動汽車數量將占比至少達到30%。另外，阿聯也制定了綠色轉型計劃，旨在到2050年實現零碳排放。據了解，阿聯已經成功將政府機構用車的20%改為電動汽車，並有約60%的阿聯居民在考慮轉向混合動力或純電動汽車。此外，以色列希望在2023年之前實施禁止新燃料汽車的政策，並在2050年實現凈零排放目標。以上措施表明，中東國家正在積極努力推動能源轉型，這也為蔚來布局中東市場帶來了新的機遇。
李斌稱，這筆投資將強化蔚來的資產負債表，有助於推動業務的迅速增長和技術創新的不斷推進。此外，他也非常期待與CYVN展開合作，以進一步開拓蔚來在國際市場上的業務。
蔚來汽車一季度財報顯示，截至今年3月31日，蔚來負債總額達658.65億元，同比上漲4%；資產負債率為73.73%，較上一季度上升約2.5%。
與此同時，蔚來的現金及現金等價物、受限制資金、短期投資及長期定期存款總額連續三個季度下滑，總額為378億元，比上一季度末下降16.9%。其中，現金及現金等價物為147.63億元，較上一季度末減少25%。
一位接近蔚來的消息人士向《商學院》記者表示，每當資金短缺時，李斌總是祭出融資這一法寶為蔚來爭取更多寶貴的生存時間。但一家公司的成功需要整個團隊的努力，不能把所有的壓力都完全壓在一個人身上。
此次來自CYVN的融資，是2019年蔚來汽車獲得合肥市政府70億元戰略投資之後的又一筆大額融資。
蔚來汽車的融資歷程可以追溯到2015年6月，當時公司進行了A輪融資，騰訊、京東和高瓴等投資方共同出資1億美元；同年9月，蔚來汽車進行了B輪融資，紅杉資本、愉悅資本、和玉資本成為投資方，共融資5億美元。2016年6月，蔚來汽車C輪融資拉動完畢，淡馬錫和聯想創投加入，吸引投資1億元人民幣。
2017年3月，蔚來汽車進一步進行戰略融資，百度、騰訊、IDG等投資方紛紛參與，共融資6億美元；同年11月，其進行了D輪融資，騰訊和華夏資本成為投資方，總額達到10億美元。直至2018年9月，蔚來汽車順利登陸紐交所上市，IPO籌集了約10億美元的資金；同年10月，蔚來汽車再次進行了戰略融資。有著超百年歷史、被稱為「特斯拉伯樂」的Baillie Gifford也參與其中。
從2019年2月到2020年3月，蔚來汽車還進行了債權融資，高瓴、騰訊和其他亞洲投資基金也相繼加入，融資金額高達10.85億美元。在2020年6月和9月，ADS（American Depositary Shares 美國存托股份）增發活動開始，蔚來（NIO）發行了2.4億股ADS，成功募集資金48億美元。而最新的一次融資發生在2021年1月，蔚來汽車發行了15億美元的可轉換優先債券。
據不完全統計，從2015年開始至今，蔚來累計融資額高達547億元，遠高於理想汽車378億元和小鵬汽車315億元的融資。
儘管蔚來汽車進行了多輪融資，並獲得了中東主權基金的投資，但公司財務狀況仍未實現盈虧平衡，這主要是由於新能源汽車行業競爭激烈，蔚來還需要投入大量資金用於研發、生產和市場推廣，這對蔚來汽車的盈利能力帶來了一定的壓力。
02
能否助力盈虧平衡？
「從目前的情況來講，盈虧平衡的時間表要往後推了，我希望推後的時間能夠在一年以內。」李斌表示。
此前，在今年3月的財報電話會議上，李斌還樂觀地預測：2023年第四季度NIO主品牌業務能夠盈利，2024年整個公司有希望實現盈虧平衡。
在財報電話會議上，李斌多次提及2023年汽車市場競爭之激烈。李斌表示，最近市場變化非常大，競爭也在進一步加劇，例如ET7、ES7和ET5的市場表現不及預期。由於市場競爭更加激烈，從而導致一批目標用戶在競爭中流失。
據蔚來財報，公司營收雖連續12個季度實現正增長，達到106.8億元，但依然低於市場預期的122.8億元。同時，由於虧損也在進一步擴大，公司一季度凈虧損47.4億元，同比增長165.9%。
對於蔚來目前的狀況，李斌表示，蔚來不僅要面臨極富挑戰的外部市場，其內部也確實存在競爭關係，如ES7用戶會流向ES6、ET5 。因此，蔚來會在渠道、組織價格和營銷策略方面進行有針對性地調整。
上述接近蔚來的消息人士表示，蔚來不同的業務線之間也會發生競爭。蔚來的產品種類繁多，其按照產品線劃分，比如一個車型由一個項目組負責，然後根據銷售情況來分配資金，這也導致了蔚來內部競爭激烈，發生「內卷」現象，這在本質上就是一種內耗。
2022年，蔚來曝出展開多條線新業務布局的消息，這一布局涵蓋了多個新品牌項目，分別以「阿爾卑斯」和「螢火蟲」作為內部代號。同時，蔚來除了積極進行電池、晶片等核心零部件的研發項目，還將正式推出自家手機產品，並對外發售。
李斌表示，蔚來手機將於2023年三季度發布。此前，蔚來手機已通過工信部無線電核准，發布的機型將支持2G、3G、4G、5G以及UWB（超寬頻）技術。
上述接近蔚來的消息人士認為，百年車企之所以堪稱「百年」，是因為它有傑出的作品。蔚來雖然產品種類繁多，但是產品的特性並不明顯。
在新能源汽車激烈競爭之際，大多數企業選擇縮減人員編制來達到降本增效。但上述消息人士透露，李斌曾表示蔚來不裁員。
目前，蔚來的整體人數已突破3萬人，比理想、小鵬多1萬多人。相比人數更少的理想，蔚來單位產出相對較低。
白毅陽認為，目前蔚來汽車的難點和痛點還是交付量。截至2023年6月，蔚來汽車新車已累計交付34.4萬輛，同為造車新勢力的理想汽車雖上市較蔚來晚一年有餘，但累計銷量已接近40萬輛。
這也影響著蔚來在資本市場的表現，截至2023年7月24日，蔚來（NIO）的市值為181.9億美元，而理想汽車（LI）同日的市值是385.3億美元，小鵬（XPEV）市值126.1億美元。
03
做出改變：產品下沉+科技布局
企業實現盈虧平衡是生存和持續發展的根基。這就意味著，企業需要通過自身經營來保障企業的正常運轉。這不僅說明企業有可持續的商業價值，同時還關乎投資者的信心和市場認可度。
黃立沖認為， 整個電動車行業將面臨一場「浩劫」，一些電動車公司將因為融資難、現金流枯竭而滅亡，儘管蔚來目前的整體狀況相對較好，但它卻陷入了虧損的漩渦之中，這讓盈虧平衡成為了公司的戰略關鍵。
蔚來汽車2023年一季度財報顯示，截至3月31日，其現金儲備為378億元，較上一季度減少約16.9%。同期，小鵬汽車現金儲備為341.2億元，理想為650億元。
對於現金流減少的原因，李斌說，公司交付量的減少導致了現金流的下降，一旦下半年交付量恢復，公司的現金流狀況將會得到明顯改善。
李斌強調，公司正密切關注現金流狀況的管理，目前還沒有出現任何問題。從市場角度來看，如果有新的市場機會出現（包括融資或投資），公司將積極進行交流。
在黃河科技學院客座教授張翔看來，蔚來實現盈虧平衡將成為一個重要的問題。為了達成這個目標，蔚來需要做出一些改變。首先，產品需要下沉。以特斯拉為例，雖然最初專注於高端車型，但現在已經推出了20多萬元的車型。預計未來還將會推出價格在十萬元至十幾萬元區間的車型。這種改變是必要的，因為如果企業一直只關注高端市場，其市場的容量就會受限。
此外，張翔認為，蔚來還需要在除換電之外的領域進行創新，如充電技術、自動駕駛技術以及電池動力領域。企業需要注重產品的亮點，才能在競爭激烈的市場中立於不敗之地。
展望未來，對於新能源汽車行業發展的邊界，白毅陽認為，目前新能源汽車在電動化領域發展進入到了新的階段，除了在「三電」領域的競爭，新能源汽車企業還在自動駕駛、儲能等多種領域開始進行布局，未來將會進入泛出行、泛能源等新領域。
來源 | 《商學院》雜誌2023年8月刊