公募基金降費持續推進：降費並非結果與答案，業績好才是硬道理

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降費進行時：第二批公募降費大幕已開啟

繼易方達基金、廣發基金、中歐基金等19家頭部公募率先宣布降低基金管理費率、託管費率後，天弘基金、平安基金、國投瑞銀也宣布加入基金降費隊伍。

7月8日，證監會發布公募基金費率改革工作安排，指導公募基金行業穩妥有序開展費率機制改革。監管宣布改革方案之後，頭部基金公司幾乎同步發布了調低管理費率、託管費率的公告。同月10日起，易方達基金、廣發基金、中歐基金、匯添富基金、富國基金等19家頭部公募率先落實，宣布旗下主動權益型管理費率、託管費率將分別正式調降至1.2%/年及0.2%/年。

本輪公募基金調降管理費和託管費力度較為明顯。其中，固定費率直接下調。易方達基金管理有限公司在公告中稱，為更好地滿足廣大投資者的投資理財需求，降低投資者的理財成本，公司決定自2023年7月10日起，調低旗下部分基金的管理費率及託管費率並對基金合同有關條款進行修訂。相關文件顯示，此次調整涉及「易方達成長動力混合型證券投資基金」等90隻產品。相關主動權益類基金的管理費率普遍由1.5%調降至1.2%，託管費率則從0.25%降至0.2%。

而浮動費率收取更加靈活。中歐基金管理有限公司宣布將相關產品基金合同生效3年後的管理費計提標準調整為：當基金份額累計凈值增長率高於同期業績比較基準時，基金的管理費按前一日基金資產凈值的1.60%年費率計提；等於同期業績比較基準時，基金的管理費按前一日基金資產凈值的1.20%年費率計提；低於同期業績比較基準時，基金的管理費按前一日基金資產凈值的0.80%年費率計提。其中，2023年7月10日（含）至8月20日（含）的過渡期間，適用的年管理費由2.00%調整為1.60%。

而隨著中小型基金公司陸續完成準備工作，7月17日起，第二批基金降費名單也公布，具體共有天弘基金、平安基金、國投瑞銀基金三家機構在列。

據了解，平安基金旗下存量產品目前已在集中進行材料準備與備案工作，後續很快將分批次完成降費調整。隨後，包括睿遠基金、興銀基金、永贏基金、中銀基金、國泰基金、華泰保興基金、朱雀基金、諾安基金、中銀國際證券、國泰君安資產管理、華泰證券資產管理等11家家公募機構宣布下調旗下部分基金費率並修訂基金合同的公告。

截至目前，已有超過30家公募機構宣布調降旗下基金產品費率。

整體上看，第二批降費的基金產品，管理費率和託管費率分別下調至1.20%和0.20%。實際上，7月8日宣布降費的首批頭部公募，也在隨後擴大旗下降費基金數量，比如匯添富基金繼7月8日宣布降費後，於7月12日和14日補充公告，將正在發行中的匯添富遠景成長一年持有混合的管理費率由1.50%/年調低為1.20%/年、託管費率由0.25%/年調低為0.20%/年，將胡昕煒管理的匯添富穩健增長混合，以及匯添富盈潤混合、匯添富積極投資核心優勢三個月持有FOF3隻基金的託管費率，由0.25%/年調低為0.20%/年。

《商學院》記者發現，在權益基金下調費率的同時，個別債券類基金也在下調費率，且給予更大幅度下調。比如從7月17日起，天弘穩利定開債基調低管理費、託管費、銷售服務費的規定正式實施，管理費由0.70%年費率調低為0.30%年費率，託管費由0.20%年費率調低為0.10%年費率，銷售服務費由0.40%年費率調低為0.30%年費率。

據悉，其他中小型基金公司根據監管安排，目前正在積極開展降費的各項準備工作，接下來相關基金公司仍會陸續跟進。

而披露公告只是開始。隨降費進程走深，基金公司內部的諸多配合跟進工作也被密集提上日程。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示：「排名靠前的多家公募基金降費起到了示範效應，提高了投資者的持有體驗，進行了降費讓利，這有利於推動投資者認購自己看好的基金。這次公布基金降低管理費和託管費，是讓利投資者的行為，可能會增加投資者對於基金的認購規模，而認購的資金同時也會提高公募基金的整體形象。」

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降費原因：讓利給投資者

以投資者利益為核心，是基金行業能夠得到可持續發展的基礎。

證監會表示：證監會監管始終堅守公募基金行業發展的人民性，持續推進公募基金行業高質量發展。在今年主題教育期間，圍繞投資者關心、關切的問題，證監會深入開展調查研究，廣泛聽取市場意見，根據行業發展實際和投資者需求，制定了公募基金行業費率改革工作方案，將監管引導推動與行業主動作為相結合，指導公募基金行業穩妥有序開展費率機制改革，支持公募基金管理人及其他行業機構合理調降基金費率。

當前「降費」的討論與探索，主要還是針對「基金賺錢基民不賺錢」這一難題。在今年市場波動較大的情況下，降費有助於降低投資者的成本，雖然短期對基金公司的收益會產生一定衝擊，但也會在一定程度上推動基金產品的銷售。

楊德龍表示：「這兩年市場行情的賺錢效應比較差，所以很多的公募基金出現了較大幅度虧損。通過將公募基金管理費、託管費適當的降低來回饋投資者來引導公募基金行業長期健康穩妥有序發展，也是這次政策出台一個重要的初衷。」

資深金融監管政策專家、冠苕諮詢創始人周毅欽表示：「公募基金的體量在近幾年實現了翻倍，但進入2021年後，規模增速明顯放緩，一定程度上，確實存在「基金賺錢基民不賺錢」這種情況。另外，近年來公募基金行業從業人員高收入問題也屢屢上熱搜，基民虧錢但基金經理拿高薪也不斷被人詬病，基金行業的高收入和基民不斷虧錢之間形成了鮮明對比，負面輿情壓力較大。這次集體降費應該說和證監會在公募16條中提出的堅持以投資者利益為核心的營銷理念有關，通過加大向投資者讓利的力度，來不斷增強投資者的獲得感，逐漸改善公募基金的市場口碑。」

易方達基金相關負責人表示：「此次費率改革是行業發展的必然結果，有利於推進公募基金行業高質量發展。優化公募基金費率模式，穩步降低行業綜合費率水平，有利於提升投資者獲得感，促進權益類基金的進一步發展，並促使行業健康發展與投資者利益更加協調一致。」

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鏈式反應：更多改革在路上

此次行業降費的衝擊範圍，遠不止於頭部機構本身。一方面，頭部機構的費率調降將形成鲶魚效應和費率被動競爭。另一方面，管理費只是產品摩擦成本的一部分，其他與基金投資有關的佣金、託管費、銷售服務費等其他費用也將迎來「調控」，參考海外成熟市場公募產品費率走勢，國內基金市場在迎來綜合成本下調的關鍵拐點。

事實上，調低主動權益基金費率只是本輪費率改革的一個環節。

在各大基金公司發布正式公告之前，證監會已對公募基金費率改革工作作出了具體安排。

據了解，此次基金費率改革的主要內容包括6個方面：堅持以固定費率產品為主；推出更多浮動費率產品；降低主動權益類基金費率水平；降低公募基金證券交易佣金費率；規範公募基金銷售環節收費；完善公募基金行業費率披露機制。

其中，關於完善費率披露機制的改革措施包括：修訂基金產品資料概要，以更醒目、簡明、通俗形式披露基金產品綜合費用；修訂基金年度報告模板，分別列示基金公司管理費凈收入與尾隨佣金支出；強化基金公司證券交易佣金年度匯總支出情況披露要求等。上述改革措施涉及修改相關法規，預計將於2023年底前完成。

從頭部機構的產品費率安排來看，此次降費也將給不同機構帶來差異化影響。同時，行業降費的衝擊範圍，遠不止於頭部機構本身。

楊德龍表示：「未來費率改革對全行業格局都有一定的影響，一方面會加大基金公司層面的優勝劣汰，一些小規模的基金可能面臨著持續虧損甚至倒閉的風險，而規模較大的基金公司的抗風險能力比較強，頭部效應會更加明顯。對於在銷售渠道方面也可能會出現優勝劣汰，銷售規模較小的一些平台有可能面臨著生存的危機，大的基金銷售平台則有可能會占據更大的市場份額。」

周毅欽表示，從此次降費方案來看，主要涉及四方的利益變化，第一是管理人的產品管理費，第二是託管人的託管費，第三是券商研究所的佣金費用，第四是銷售機構的各類銷售費。

實際上，此次降費也將對代基金代銷機構有所影響。楊德龍表示，「這次降費對不同類型的銷售渠道也會產生一定影響，銀行渠道銷售的金融產品比較多，影響相對較小，而網際網路平台可能以銷售公募基金為主，在尾隨佣金方面可能會下降比較多，受這次改革影響較大。」

更多改革措施也在路上。據悉，證監會還將逐步規範公募基金證券交易佣金費率，相關改革措施涉及修改相關法規，預計將於2023年底前完成；完善公募基金行業費率披露機制，相關改革措施涉及修改相關法規，預計也將於年底前完成；圍繞規範公募基金銷售環節收費問題，證監會將通過法規修改，統籌讓利投資者和調動銷售機構積極性，進一步規範公募基金銷售環節收費，預計於2024年底前完成。

周毅欽表示：「隨著這些費率的改革實施落地後，公募基金的整體費率降下來了，在短期內可能行業總收入會有一定的下降，在機構內部可能會引發投資、研究、市場、渠道等各條線在薪酬機制、KPI考核等方面的重新調整。」

不過，針對降費對基金公司帶來的改變，以及後期基金公司內部如何改革，《商學院》記者分別聯繫易方達基金、廣發基金、中歐基金、平安基金、招商基金方面，截至發稿，並未收到明確回應。

前海開源基金方面，楊德龍表示「：前海開源基金在第一時間就積極的進行了主動降費，將旗下超過總數一半以上的權益基金的基金都降到了1.2%的水平，大幅讓利給普通投資者，讓利給基金持有人，這也是為了更好地滿足廣大投資者的投資理財需求，降低投資者的理財成本，前海開源基金也及時發布了公告。這次降費有利於我們公司更好地迎合行業未來發展的方向，使我司產品更具普惠性，另一方面，也有利於我們公司不斷創新產品體系，滿足投資人多樣化的需求。」

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降費並非結果與答案，業績好才是硬道理

費率改革啟動後，資產管理行業有可能迎來「費率市場化」的全新時代。

從降費情況來看，對普通投資者而言，實質性影響並不大。楊德龍認為，對投資者來說，在選擇基金的時候不應該只考慮費率的高低，還要考慮基金投資的預期回報率，費率在投資決策裡面只是其中一個因素。

同時，降費是否真能保證投資者賺錢？

從投資者的角度出發，他們更關注基金的凈值表現。

周毅欽表示：「目前公募資管行業主要是公募基金和公募理財兩個子行業在進行競爭。如果產品表現不佳，兩者基本都會趨同選擇降費的方式，雖然不能在短期內馬上扭轉業績趨勢，但一定程度上降費讓利，也是表達歉意和誠意，以獲得客戶的理解和認同。」

事實上，此前的今年5月，招銀理財推出權益類產品提出累計凈值低於1元時不收固定管理費。

在周毅欽看來，招銀理財此「內卷」之舉將這把火燒到了基金業，「率先打破公募基金行業的傳統做法，推出收費與盈虧直接掛鉤的公募產品，為客戶獻上滿滿誠意。這一舉措在一定程度上也加速了公募基金集體降費方案的落地實施節奏。」

不過，如前文楊德龍所述，費率從來都不是解決問題的關鍵。

對基金公司而言，它的本質畢竟是一家企業而非慈善機構，調降管理費將助力公募基金提質增效，真正聚焦投研能力，轉向「客戶思維」。

楊德龍表示：「大多數公募基金已經宣布降低管理費率，將權益類的管理費率從1.5%降到1.2%，託管費率從0.25%降到0.2%，前者下調了0.3%，後者下調了0.05%。假設投資者持有1萬元基金，一年在管理費方面降低30元，而後者則降低5元，整體相當於降低了0.35%的費率，雖然費率相對於客戶的資金來說並不顯眼，但是它確實降低了20%左右的費用。對於公募基金來說，也降低了權益基金的部分收入，這也會讓公募基金更加注重通過優質的業績來提高公司的規模，從而能夠維持住合理的收入和利潤水平，保障公司的正常運行。」

畢竟資管行業是一個高度市場化的地方，那些投資者口中高費率、低收益的產品最終必然會退出，被更優質的產品取而代之；而多數投資者所在意的也並非是那1.5%管理費的優惠，而是所選產品的持有收益率。

對此，楊德龍表示：「對於普通投資者來說，長期業績優良的公募基金還是具有比較大的優勢，特別是未來投資在凈值化管理的背景之下，通過配置好基金來分享企業的成長，實現財產性收入的增加是比較好的一個途徑。」

從長遠來看，在周毅欽看來，此次降費將會倒逼公募基金轉變過於依賴規模增長的發展模式，把精力聚焦在夯實投研能力上。基金公司的權益產品要力爭為投資者帶來超額收益，這樣才能為規模和收入的增長奠定堅實的基礎。另外，公募基金也要轉變思維，真正向「客戶思維」靠攏，不能只管賣基金，更要做好投後的陪伴，這也要求公募基金加強投資者服務團隊和體系建設。

周毅欽表示：「此次降費方案雖然不可能完全轉變資管行業的發展模式，但是也是一個積極的信號。費率降低後，基金公司要繼續保持利潤增長就需要在基金規模增長上下功夫，在投資研究、產品管理上通過好的業績來吸引投資者，促進行業的良性競爭和發展。」

楊德龍認為，降費短期內對於公募基金的收入會有一定的影響，長期來看，未來基金公司可以通過更紮實的投研能力、更突出的合規風控水平，一起推動公募行業的高質量發展。