我暈，重慶農商行，我暈，涪陵電力

文：裏海（公眾號：fengkuanglihai）

今天重慶農商行可是開了A股的先河了，居然第一天就開板了，哎！

重慶農商行很早開板，其實我心裡是有預期的，有兩個原因，第一個就是H股的價差的確太大了，第二個的話就是本身這次發行規模較大，而這兩天資金正好去搞區塊鏈去了，沒資金很難封得住。所以我之前預期是第二個漲停板打開，看來我還是太樂觀了。

不過這個漲停板打開跟我其實也沒什麼關係，第一就是我300多個號都沒有中到新股，這個運氣我只有呵呵笑一笑了。第二是我目前持有的是原始股，一年後才能賣，現在漲多少，其實跟我也沒關係，希望一年後還能維持在凈資產以上吧，哈哈！

下面來說一說涪陵電力吧，這幾天回調比較大，所以在後台給我留言的朋友也比較多。從最高價22.70元到現在跌到了19塊區間，回調幅度差不多15%。

今天三季報出來了，從整體上來看，這個業績還是比較滿意的，甚至略略的超過了我自己的預期，那我們就來看一看細項吧。

整體來說，涪陵電力的報表簡單清爽明了，沒什麼花花腸子。

歸屬於上市公司母公司的凈利潤3.14億元，較去年同期增長49.08%，扣非3.12億元，較去年同期增長50.01%，這兩個數據是略超了我的一點預期的，我自己預算是45%，年底35%。看來轉固形成的資產很快就產生了效益啊，因此我覺得全年涪陵電力的業績增長應該是有望達到40%。

應收帳款金額4.23億元，較年初新增了3000%多，看起來貌似嚇人，實際上這是由其特殊商業模式造成的，涪陵電力的商業模式是每年形成的節能費用先掛帳到年底清算，所以看起來年中的應收帳款非常大，實際上到年底基本上都能夠結清。我們看2018年的數據，三季度的話是4.34億元，而到了年末就只有1390萬了。而2017年9月份的數據是2.46億元，到年底不足100萬。所以2019年的這4億多應收帳款，到年底一定會幾乎都結清。

之前我的文章當中也寫了，就是預估涪陵電力第2年的業績可以看齊在建工程的金額。在三季報當中在建工程1.93億元，較6月份4.59億元少了2.66億元。看起來有點差，其實不然。我們再看2017年和2018年的數據，每年的三季報均是數據最少的季度，例如2018年只有1.13億元，而2017年只有1.90億元，因此這個數據在年報的時候一定會漲回來。能通過持續的季度跟蹤，看到在建工程這個數據最高也只有5億多，估計這個也是公司最大的產能了。

在固定資產科目里金額達到了39.90億元，較半年報的時候增加了4.58億元。固定資產就是涪陵電力的生息資產，營收資產，所以這個數據越大越好，可以看出這個增幅也是很可觀的。

另外還有一個科目要值得我們關注的，就是長期借款的數量接近9億元，較半年報新增了約3億元，對於涪陵電力這家公司來說，傳統售電業務是沒有什麼項目的，所以新增了這麼多貸款，一定是要在四季度開工一些新項目，因此根本不要擔心電力的項目沒有了。

最後關注一個科目，就是所得稅，我們可以看出公司的所得稅之前是比較少的，這是因為有特殊的政策對於節能項目，前三年是免所得稅的，到4~6年的話是減半。現在前期項目有些已經過了三年了，所以所得稅這一塊會有較大幅度的增長，在一定程度上會侵蝕一些凈利潤。

再從10大股東來看，港資買了不少啊，香港中央結算有限公司增持了500多萬股，蒼蠅拍減了30多萬股。兩家險資有所減倉。兩個個人新進10大股東。

因此，這麼一分析，其實涪陵電力這家公司就很清楚了，目前動態估值不到15倍。

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