文 | 淺夏
圖 | 東方IC
來源 | 新10億商業參考
（ID：xsy-shangyecankao）
9月10日，中國最大的餐飲企業百勝中國迎來香港上市，股票代碼為「09987」。股票開盤跌0.49%，報410港元/股，IPO發行價為412港元/股。
截至上午收盤，百勝中國股價破發下跌4.76%報392.4港元，市值1644.57億港元。
結合每手50股來粗略計算，中籤一股百勝中國資金成本約20600港元，以目前最低價392.4港元，不計算佣金等費用來計算，投資者一手或浮虧980港元。
百勝中國CEO屈翠容（Joey Wat）對彭博表示，今年是進行IPO的正確時機，仍計劃今年開設800-850家店。中國的復甦步伐良好，中美緊張關係對百勝中國業務而言不是大的擔憂。
百勝中國是誰？你吃過無數遍的肯德基、必勝客都在這家公司的旗下。
1997年百勝已經在紐交所上市，2016年分拆了中國業務獨立掛牌，百勝中國也在今年乘著中概股回流潮，成為2020年下半年首個完成回港二次上市的企業。
除了肯德基必勝客以外，百勝中國旗下的品牌還包括東方既白、小肥羊、黃記煌、塔可貝爾、肯德基概念餐廳KPRO、咖啡品牌COFFii & JOY及Lavazza。
目前百勝中國已發展為中國最大的餐飲企業，開設超過10000家餐廳，僅2019一年就賺了48億人民幣。
9月8日，一位微博網友去KPRO吃冰淇淋時，「管事的說，這家可能要關門了，之後和隔壁的肯德基合併。」他補充道，「百勝中國是不是就只把肯德基運營好了，其他的品牌感覺都一般般呢。」
群眾的眼睛是雪亮的。這位網友說得沒錯。一直以來，百勝中國都被指過度依賴肯德基業務獲得增長，財報顯示，百勝中國2019年營收87.76億元，其中60.4億元來自肯德基，占比為68.8％，另有20.54億元來自必勝客，占比為23.4％。
截至6月30日，百勝中國的10000家餐廳中，有6700家餐廳是肯德基，遍布在1400多個城市，而必勝客近日卻迎來海外永久關閉的300家店的消息。
因此，此次上市，百勝中國能否迎來新的利潤增長點成為其主要看點。
01
頂樑柱
1987年11月12日的一個冬天，北京前門附近人聲鼎沸，全世介面積最大肯德基快餐店在這裡開張，店面占地1500平方米，可容納500位坐席，據說「排隊的人群快要擠爆」。
作為中國第一家西式連鎖餐廳，它的出現開啟了中國人的洋快餐時代，而引進肯德基餐廳的幕後推手正是百勝中國。
開業三個月，這家前門肯德基店平均月銷售額已經做到120多萬，每天賣出炸雞1300隻，是當時全世界7700多家肯德基連鎖店之首。
打開入華大門之後，肯德基採取先一線，再下沉的策略，北京、深圳、上海、杭州，繼而是天津、福州、瀋陽、西安、成都、武漢……
1998年起，公司開放加盟，到2018年底，肯德基在中國三線以下城市門店占比高達55%，一度以一天3家的速度往全國輻射。
相比肯德基，麥當勞晚了3年進入中國。除了具有先發優勢之外，值得注意的是肯德基比麥當勞更加重視中國市場，其本土化策略備受消費者買單，有老北京雞肉卷、豆漿、油條、豆花早餐、青團、塔可、嫩牛五方，它甚至還和故宮博物館合作推出月餅禮盒。
從2018年開始，肯德基為百勝中國的營業利潤貢獻不菲。
2017年至2019年，在國內肉類價格出現大幅波動的背景下，百勝中國的餐廳整體利潤率分別為16.7%、15.7%及16.0%，基本維持穩定。其中，肯德基利潤率分別達到18.0%、17.9%、17.8%，甚至高於整體利潤率。
2020年上半年因為疫情影響，以西貝為首的眾餐飲企業叫苦連天，肯德基利潤率依然維持在14.1%，成了百勝中國名副其實的頂樑柱。
肯德基的優秀表現，也「抵消了」必勝客造成的損失。
百勝中國招股書顯示，今年第二季度，百勝中國總收入19億美元，同比下降11％，其中肯德基的銷售額下降6％，必勝客的銷售額下降12％。很明顯，肯德基在往上拉，必勝客在往下掉。
實際上，必勝客一直在拖後腿。最近三年，其期末門店數分別為2195家、2240家、2281家，呈現逐年增長勢頭，但整體營收卻幾乎停滯不前，始終保持在21億美元左右原地踏步。同店銷售額則在2018年錄得5%的負增長、2019年錄得1%增長，2020上半年負增長比率迅速提升至22%。
曾經，百勝中國花了18個月才將必勝客的同店銷售額扭虧為盈。如今為了不再讓必勝客拖後腿，百勝中國做出了很多嘗試，比如向肯德基「抄作業」，走本土化、多元化戰略，推出小龍蝦披薩、北京烤鴨披薩、小龍蝦千層面等多元化產品，同時優化外賣服務等等，但都無法擊中消費者痛點，而必勝客反倒在這個過程中迷失了自己，由輕奢、小資定位，變成既不高檔，也不實惠。
這樣下來，本來是兩兄弟幫著賺錢，必勝客掉隊，只剩肯德基苦苦支撐，對百勝中國來說，必然不是長久之計。
02
擴張
百勝中國不僅讓必勝客多元化，它自己也一直在多元化的探索中。
2005年，百勝中國自創中餐品牌東方既白，主做中式快餐，定位是「KFC標準的中華美食」。首家門店野心就不小，開在上海最繁華的商圈徐家匯。
時任百勝餐飲集團中國事業部主席兼執行長的蘇敬軾信心滿滿地表示，東方既白的數目總有一天會超過KFC。
然而由於菜式本土化不夠，缺乏規模化效應，再加上在真功夫、72街、永和大王等中式快餐品牌的集體夾擊，15年過去了，與肯德基的6700家門店相比，截至6月30日，東方既白餐廳僅有11家。其在最巔峰的時候，也大概不過2013年的30家左右。
2012年，百勝中國再出手，以46億港元收購「火鍋第一股」小肥羊。收購之前還好，收購之後，小肥羊在百勝的中國的運營下每況愈下，陷入關店、流量下滑、業績虧損的怪圈中。
資料顯示，在百勝收購前，小肥羊在中國的門店數共計469家（包括直營和加盟），而到了6月30日，其中國及國際市場只剩260多家。
2017年9月1日，百勝中國宣布在中國杭州推出全新概念餐廳KPRO，並推出刷臉吃飯新體驗。KPRO是肯德基的子品牌，但正如文首所講，KPRO的日子也不久了。
2020年7月30日，在疫情的「黑天鵝」的背景下，百勝中國公布半年報顯示，公司上半年的營業收入為36.56億美元，同比下滑17.43%。從利潤來看，營業利潤為2.25億美元，相比於去年同期5.07億美元大幅下滑，凈利潤為1.94億美元，同比下滑54.50%。
即便如此，百勝中國並未停止擴張，2020年4月8日以現金對價1.85億美元完成了對黃記煌集團（「黃記煌」）93.3％股權的收購。
百勝中國公告顯示，黃記煌2004年創立，截至6月30日，在國內外擁有超過600家餐廳。
但在被收購前，這一燜鍋品牌就已經陷入營收困境，經營數據處於全方位萎縮，翻台率僅為1.5、1.3、1.1，加盟商多次曝出衛生、安全問題，母公司2017年上市也以失敗告終。它對於百勝中國來講，難成「救星」恐成「災星」。
與收購黃記煌同樣的時間，2020年4月，百盛中國與世界聞名的義大利家族咖啡公司Lavazza Group合作，並成立一家合資公司，目前已在中國上海新開設一家Lavazza旗艦店。其實，早在2018的百勝中國就已悄悄創立獨立精品咖啡品牌COFFii&JOY，與Lavazza合作的關鍵就在於，如何在義大利咖啡文化和中國本土化創新上找到最佳平衡點。
市面上有觀點認為，咖啡賽道在2025年就可達到萬億規模，就等著看百勝能否跑出來了。
03
未知
總結下來，百勝中國靠肯德基得以營生的說法不無道理，除了這位KFC老爺爺，其它中餐品牌都對百勝業績幫不上什麼忙，即便如必勝客。
百勝中國招股書顯示，截至6月30日，集團肯德基、必勝客餐廳數量達到9007家，占9954家總餐廳數的90.49%。
一位百勝中國的資深投資者坦言，其他牌子規模都太小，可看性並不大，因此後續給不給力就看能不能繼續開更多肯德基和必勝客店，持續擴大規模和賺錢。
此次赴港上市，百勝中國披露了募集資金的用途，其中約45%將投資於數字化及供應鏈、食品創新及價值定位以及優質資產，另有約45%用於擴大及深化餐廳網絡，及繼續擴大肯德基、必勝客及其他餐飲品牌的門店數量。
如百勝中國所講，仍計劃今年開設800-850家店，布局尚無肯德基或必勝客餐廳覆蓋的城市。
但目前肯德基在一二線城市市場已經相對飽和，同時三四五線城市實際上並沒有足夠多的消費者，下沉市場的發展空間已經被擠壓得很小。
在此背景下，百勝中國的押注，無異於賭注。
而百勝中國上市的時機，亦存風險。作為國內最大餐飲巨頭，百勝中國僅獲得52倍的超購，這與撞期農夫山泉上市有一定關係。
回顧近年來赴港上市的餐飲企業，海底撈及九毛九股價倍升，但至少在短期內，百勝中國難復刻同樣表現。