文 | 淺夏
來源 | 新10億商業參考
（ID：xsy-shangyecankao）
頭圖 | 視覺中國
10月8日，平安集團旗下的投資理財平台陸金所正式向美國證監會遞交IPO申請，啟動赴美上市工作。
招股說明書未披露實際擬募資金額，但據此前市場傳聞，陸金所此次IPO將募集20億至30億美元。有分析師稱，陸金所有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO，且可能是美國迄今為止最大的金融科技IPO。
其在完成上輪C輪融資後，估值摺合人民幣超2600億元。
作為國內第三家金融科技公司獨角獸，陸金所的上市動作自然引起關注。而資本和市場也在關心，陸金所拿什麼對標螞蟻集團、京東數科？其背靠的平安集團，又為其轉型帶來什麼樣的幫助？這些都能從其招股書中窺出一二。
1、陸金所目前的兩大主營業務為零售信貸和財富管理，說白了就是放貸和賣理財產品。
在非傳統金融服務機構中，這兩項業務分別在中國非傳統金融機構市場中排名第二和第三——截至2020年9月30日，陸金所促成零售信貸總餘額達5358億元，財富管理規模達3783億元。
陸金所強調，「中產」、「富裕階層」是自己的聚焦人群。
在所有借款人中，92%持有信用卡、57%擁有房產、57%沒有未償還的無抵押貸款。也即陸金所控股信貸平台現有客群特徵是——擁有金融資產、房產並且能從銀行獲得信貸服務的用戶。
從平均借款額度上，借款人平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元。相比之下，螞蟻小微信貸件均在3萬元左右，不含陸金所在內的市場前五名非傳統金融服務玩家，件均僅5000元左右。
財富管理業務方面，資產中75%由投資規模超過30萬元的「中產及富裕人群」貢獻，其中資產100萬以上占比更是高達46.7%。
陸金所招股書
其財富管理規模也與借款一樣，多為「大單形式」，人均持有資產2.93萬元，相比之下，五大非傳統金融服務提供商平均用戶資產為8000元，陸金所達到3倍。
抓住「高富帥」，想必陸金所的考慮一方面是減少違約風險，另一方面也在為其業務拓展提前物色更精準的變現人群。
2、招股書中，陸金所還強調了自己的「輕資本運營」。輕在哪裡？可以理解為中介化。
截至2020年6月30日，公司貸款資金99.3%來自第三方、理財產品100%來自第三方機構。
這極大降低了風險度，以貸款信用風險為例，公司已經從2017年12月31日的24.6%降為2020年6月30日的2.8%。
不做放貸而做助貸，相比高收益，陸金所寧願追求低風險的平台角色，更何況，這種中介的收益也並不低。
公司來自零售信貸服務費的貢獻從2017年的55.1%增至2019年的82.2%，而同期來自凈利息收入從26.1%下降至8.2%。
3、2017年至2019年，陸金所投資者留存率每年都在90%以上，2020年6月末更是達到了95%。
如此高的留存率？原因何在？
根據2018年陸金所用戶大數據，投資用戶中，20-40歲占比70%。艾瑞指數也顯示，從陸金所使用人群來看，20歲以上用戶占絕大多數，其中以36-40歲為主。
數據來源：艾瑞
可見，陸金所的目標用戶暫定為20歲以上。
大家之所以選擇陸金所的原因，很大程度上是其出生自平安集團，安全性高。當中產手裡具備一定資產，也有了投資意識，但空閒時間較少時，能夠做到比傳統理財收益高、同時又穩定安全的投資平台成為他們的優選。
而平安光環給陸金所帶來的遠不止於此。招股書披露，陸金所42.3%的股份為平安集團持有，可以接觸到平安集團約2.1億高質量金融客戶。
目前，陸金所為除西藏以外的中國所有省份的290多個城市提供貸款，平台借款的人數由2017年的750萬增至到1340萬人，財富管理業務連接了429家金融機構約8600個產品與1280萬個活躍投資者。
得益於如此大規模的客戶群體，陸金所的收入連年增長，從2017年的278億元增長至2019年的478億元，2020年上半年達到近257億。
對應的凈利潤2017年為60.27億元，2019年為133億元，在疫情蔓延的2020年上半年，也有72億。
陸金所招股書
4、陸金所在招股書中的定位是「中國領先的科技驅動個人金融服務平台」，這一點與螞蟻集團、京東數科的說法出奇地一致。
但細一對比，技術投入的金額卻不在一個檔次。
2019年和2020年上半年，陸金所技術方面支出分別為19.5億和8.49億元，相當於營收的4.1%和3.3%；同期螞蟻集團研發費用為106億和57.2億元，相當於營收的8.8%和7.9%。
香頌資本董事沈萌給出了看法，陸金所和螞蟻金服、京東數科的區別就在於背靠的大樹不同，能夠調配的資源也不同，但實質上都是大樹資源變現的一種途徑，其自身並沒有太多核心技術或核心資源。
所以，陸金所到底是真科技還是套上一個科技外套講故事，有待商榷。
5、關於P2P，陸金所控股分別已於2017年下半年和2019年8月停止B2C產品和P2P產品。由於P2P產品最長期限為3年，陸金所最後的存量P2P產品到2022年到期，屆時也將完全清零。
總結一下，陸金所在網際網路金融時代淘得了第一桶金。
轉型之後，它一方面抓住了小微企業融資的缺口。中國小微企業2019年有46.6萬億元的缺口亟待滿足，而這些容易被看輕的小微企業，實際上是對經濟的貢獻卻不容忽視。目前我國的小微企業已達8500萬家以上，貢獻了全國80%的就業、60%以上的GDP和50%以上的稅收。
另一方面，有著背靠大樹好乘涼的天然優勢，陸金所能夠在對平安原有用戶消費習慣、消費能力、財富水平等做到知根知底的情況下，從裡面吸納高凈值人群到自己的池中，且針對性地推出相關產品。但這同時也成為限制其發展的無形桎梏，畢竟，輸血是其次，造血更重要。