中國經濟溫和復甦將持續，預計中國2024年GDP增長率為4.7%。
1月，瑞士百達財富管理（以下簡稱「瑞士百達」）發布了2024年全球經濟、金融市場展望和對主要投資主題的研判，指出全球將迎來「微妙平衡的2024年」。
對於中國經濟的表現，該機構的亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示：「儘管中國經濟仍面臨房地產市場的結構性不確定因素，政府的支持措施有助於房地產市場的活躍和穩定，因此中國經濟也將在平緩的經濟復甦中獲益。」
1月17日，經國家統計局初步核算，2023年中國國內生產總值（GDP）為126.06萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%。
該機構認為，儘管中國經濟的復甦之路較為坎坷，但2024年的企業盈利和市場情緒應會有所改善。兼之估值較低和投資者持倉較少，所以在中短期內仍策略性地看好中國股市。
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宏觀經濟：房地產市場的拖累未完全結束
瑞士百達預計，全球經濟有望在2024年保持溫和增長，全球GDP增速將從2023年的3%降至2024年的2.8%。
中國方面，由於近期政府加大的財政支持力度可能會繼續，該機構認為中國經濟溫和復甦將持續至2024年，並預測中國2024年GDP增長率為4.7%，略低於2023年5.2%的增長。
積極的方面在於，從2023年第四季度開始，中國政府對經濟的刺激力度明顯提速。「（中國在2023年）第四季度的時候統一增發了1萬億特別國債，又把地方債的發行提速，把今年的額度提前用到了去年，」陳東說，「兩項特別國債加起來超過3萬億，從力度來看非常大。」
挑戰仍然在於房地產市場的拖累還沒有完全消除。瑞士百達認為，房地產行業可能仍將影響經濟增長，不過程度較以往會有所減輕，開發商需要更多的財政支持來穩定房地產行業。
國家統計局的數據顯示，2023年全國固定資產投資（不含農戶）50.30萬億元，比上年增長3.0%；其中，房地產開發投資下降9.6%。全國商品房銷售面積111735萬平方米，下降8.5%；商品房銷售額116622億元，下降6.5%。陳東認為，2024年除了繼續關注財政政策的發力以外，市場還要關注有沒有新的舉措能夠把房地產行業穩定住。
而財政刺激措施可能會在促進中國2024年經濟增長方面發揮關鍵作用，除了保持相對較高的財政赤字目標之外，解決許多地方政府面臨的財政壓力也是重要目標之一。瑞士百達預計中國人民銀行可能會維持寬鬆的政策立場，可能會在2024年上半年將銀行存款準備金率（RRR）至少下調25個基點，並且有可能降息。
通脹方面，2023年，居民消費價格（CPI）小幅上漲，全年CPI比上年上漲0.2%，核心CPI總體平穩。陳東表示，2024年中國通脹可能「有一個非常小幅度的、溫和的再通脹的過程」，並希望在「政策支持的情況下全年能夠平均達到1%左右的水平」。
另外，該機構指出，中國經濟溫和復甦背後可能存在的三個不確定因素分別是：政策仍相對滯後、全球經濟嚴重放緩、中美關係再度緊張。
資產配置：中國股市比較有建設性
瑞士百達在中短期內策略性地看好中國股市，認為中國股票市場相對比較有建設性。
該機構亞洲全權委託多元資產投資和管理主管賈文劍對《巴倫周刊》中文版表示，無論是A股還是港股，目前的估值水平比較合理，從這個角度來看，可以對中國股市維持樂觀的看法。
然而，如果從基本面角度來講，賈文劍認為目前還沒有看到中國主要公司的盈利增長狀況呈現出強勢反彈的趨勢。這對於中國股票市場的未來表現而言是一個關鍵因素，需要繼續觀察中國近期出台的經濟、財政、貨幣政策會不會對企業盈利帶來更多的改善。
樂觀因素在於，根據瑞士百達的統計，投資者對於2024年中國企業的盈利預期有所提高，接近15%左右。如果經濟持續向好發展乃至突破預期，那麼這一數值將在全年範圍內繼續向上修正。
而在固定收益方面，瑞士百達看好中國國有企業和實力雄厚的企業發行人，因為它們具有防禦性特徵。
最後，該機構也闡述了對投資者信心的看法。過去兩三年里，中國股市的表現相較其他市場較為疲軟；從近期的觀察來看，中國股市在經過一段時間的反彈後會繼續下滑。這都反映出投資者，尤其是外資投資者對中國股市的興趣有限。
造成這種情況的原因，瑞士百達認為主要在於房地產行業的拖累。一方面在於，除了保交房之外，如何解決過去投資人投進去的錢、債務如何重組等問題需要得到解決，這是將影響很多投資者返回中國市場，特別是債券市場的節奏。
另一方面在於，在此前很長一段時間內，房地產行業是中國經濟發展的主要引擎。在房地產市場企穩後，中國經濟發展引擎如何轉換到一些新行業，也是投資者關注度比較高的問題。賈文劍指出，中國現在比較注重發展工業，特別是高科技、清潔能源、電動車行業等，如果在上述領域能夠繼續維持積極的政策措施，並且帶動周邊行業的就業發展，將會有力地提振投資者信心。
因此整體而言，儘管中國經濟的復甦之路較為坎坷，但2024年的企業盈利和市場情緒應會有所改善。考慮到目前較低的估值和投資者較少的持倉，瑞士百達在中短期內仍策略性看好中國股市。
附：瑞士百達財富管理2024年七大投資主題
1、聚焦大選之年的財政問題
2、從現金轉向久期
3、信貸稀缺環境下的私募資產
4、從固定利率和浮動利率債務之間套利
5、從消費轉向生產
6、流動性從自上而下轉為自下而上
7、人工智慧走進現實
文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹
編輯 | 彭韌
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