就估值而言，日本許多公司的得分仍然很高，特別是與美國公司相比。
日本股市正在強勢歸來
日經225指數(The Nikkei 225 Stock Index)2023年上漲了28%，超過了標普500指數（S&P 500 index）24%的漲幅，這是日本股市2022年表現不佳和過去十年低迷之後的一個重大轉折。
推動日本股市上漲的催化劑包括：該國正在解決長期的通縮問題，改善公司治理，並通過過去十年一系列結構性改革變得對股東更加友好。此外，人們還希望日本央行(Bank of Japan)在限制債券收益率方面變得不那麼嚴格，從而使日本資產變得更加有吸引力。
出於所有這些原因以及其他因素，現在似乎是基金投資者考慮增加對日本股市敞口的好時機。雖然美國投資者可以購買日本公司的美國存托憑證，但共同基金可以比個股提供更多的投資便利和多樣化。
GMO投資組合經理兼日本價值股票主管德魯·愛德華（Drew Edwards）表示：「這種情況已經持續了一段時間，但變化的步伐在2023年才真正開始加快。」貝萊德全球配置基金(BlackRock Global Allocation Fund)投資組合經理孔睿思（Russ Koesterich）表示：「日本股市仍然相當便宜，就估值而言，日本許多公司的得分仍然很高，特別是與美國公司相比。」
馬修斯日本基金（Matthews Japan fund）基金經理Shuntaro Takeuchi指出，MSCI日本指數預期未來12個月盈利的估值為14.6倍，處於過去10年區間中位數。他說，另一個令人鼓舞的跡象是，「日股的股息和回購在這10年里一直在穩步改善，但仍落後於其他發達市場。」
美國基金投資者有不同的方式能夠投資日本股市。一個選擇是關注範圍更廣的國際基金，比如規模為1230億美元的先鋒富時發達市場ETF(Vanguard FTSE Developed Markets Exchange-traded Fund)。截至9月30日，日本是該投資組合中最大的權重國家，占比22%。然而，投資者也可以通過各種專注於日本股市的主動和被動基金來進一步投資日本。晨星公司最近向《巴倫周刊》提供了一份包含26隻開放式日本股票基金的名單，其中11隻是主動管理型基金，其餘是指數基金。
晨星公司研究分析師扎卡里·埃文斯(Zachary Evens)表示，規模最大的是140億美元的安碩MSCI日本ETF（iShares MSCI Japan ETF），該基金覆蓋了日本股市約85%的股票。他說：「這並不是全部，但相當程度地代表了整個日本股市。」該基金持有豐田汽車(Toyota Motor)、索尼集團(Sony Group)、三菱日聯金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group)和日立(Hitachi)。
安碩MSCI日本ETF和其他幾隻大型指數基金近期都獲得了大量資金流入。晨星公司稱，僅在截至11月30日的12個月內，該ETF基金就凈流入了約27億美元。貝萊德旗下安碩高級投資策略分析師克里斯蒂·阿庫里安(Kristy Akullian)表示：「該ETF基金被散戶投資者大量買入，機構投資者也在大量交易。」
然而，晨星公司追蹤的許多主動管理型日本基金都出現了資金外流的現象，即使在日本股市持續上漲。晨星分析師埃文斯表示，投資者肯定更偏好被動基金，也更青睞低成本基金。追蹤日本股市大盤的iShares 日本ETF費用比率為0.50%，而同類的許多主動管理基金費用比率約為1%。
美國基金投資者的另一個重要考慮是是否選擇對沖匯率風險的基金。日經225指數去年以日元計算的回報率為31%，遠高於以美元計算的22%。
日元兌美元匯率在11月中旬跌至數十年來的低點。然而，由於交易員考慮到日本央行加息的可能性增加，而美聯儲今年可能會降息，日元已經收復了一些失地。(在1月1日日本西海岸發生地震後，日元確實略有走弱。)
埃文斯說，兩個關鍵的考慮因素是基金是否對沖匯率風險以及投資期限的長短。他說：「投資期限越長，匯率對基金的整體表現影響就越小。」
iShares 匯率對沖 MSCI Japan ETF與iShares MSCI Japan非常相似，但顧名思義，前者對沖了匯率風險。該基金管理的資產約為2億美元，與規模大得多的姐妹基金相比，規模很小。但在過去五年中，匯率對沖版基金的表現要好得多，其五年年回報率為14.5%，遠遠高於匯率未對沖版基金6.6%的回報率，兩隻基金的費用比率均為0.50% 。
埃文斯說：「我對匯率對沖版基金相對於匯率非對沖版基金的規模差異感到困惑，通常情況下，資金流入流出會隨著業績變化。」相反，在截至11月30日的12個月里，匯率對沖版基金的資金凈流出約為270萬美元。安碩的分析師阿庫里安表示，她認為」大多數散戶投資者在國際敞口中對匯率的考慮並不多」 ，並表示」縱觀所有國際敞口，我們看到更多的資金流入到了非對沖資產而不是對沖資產。」
晨星追蹤的26隻日本基金中，只有4隻基金真正對沖。主動管理的馬修斯日本基金為非對沖。晨星稱，該基金管理著約6.4億美元的資產，是專注於日本股市的主動管理基金中資產規模最大的基金。「我的工作是投資於能夠產生良好業績的公司，而不是預測匯率。」該基金的投資經理之一Takeuchi說。
2023年該基金包含股息的回報率約為18%。其6.5%的五年復合年回報率位居晨星日本股票類別的前50%。
Takeuchi觀察到，投資者有時會忽視該國過去十年的股票回報。他指出，從2014年初到2023年11月30日，MSCI日本指數的年化回報率為4.9%，而歐洲的同類指數為4.2%，新興市場指數為2.6%，同期標普500指數的年化回報率為11.6%。
日本股市毫無疑問正在悄然變化，基金投資者至少有很多種選擇可以嘗試。「實際上，投資者對日本股市的興趣很大，因為他們總是關注變化以及變化的潛力。」長期投資日本的William Blair投資組合經理西蒙·芬內爾（Simon Fennell）說。
文 | 勞倫斯· C ·施特勞斯(Lawrence C . Strauss)
編輯 | 康國亮
版權聲明：
《巴倫周刊》（barronschina）原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2024年1月5日報道「Japan Is Hot. Here Are the Best Funds to Play It.」。
（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）
#市場分析