這一切並不意味著英偉達一定會從現在開始下跌。
周二（8月29日），英偉達(NVDA)收漲4.2%，至487.84美元，收盤價創下新高。周二盤中，英偉達一度上漲5%，至490.81美元，上周股價曾首次突破500美元關口。
截至周二收盤，英偉達的市值也首次超過了1.2萬億美元。
今年迄今為止，英偉達已經上漲了兩倍多，讓一些空頭望塵莫及。不過，英偉達面臨的一些風險仍未消除，有分析認為，就目前而言英偉達的股價已經見頂。
歷史性上漲
在一年多一點的時間裡，英偉達的市值增長了近1萬億美元，自2022年10月14日股價觸及低點（2020年8月以來首次收於113美元下方）以來市值增長了9250億美元。
去年秋季，由於美國頒布了人工智慧技術出口禁令，英偉達向中國出口的高端人工智慧晶片受到限制，與此同時，英偉達還對庫存進行了大量減計，股價因此一度大幅下跌。
英偉達最近公布的第二季度財報大幅超出市場預期，當季數據中心營收比華爾街此前預期高出20億美元，對第三季度數據中心營收的預測比華爾街預期高出30億美元。
FactSet的數據顯示，今年迄今為止英偉達已經上漲了234%，漲幅遠高於標普500指數的17%。目前英偉達今年的漲幅已經超過2016年的224%，有望超越2001年創下的308%的歷史最大年度漲幅。
英偉達是周二標普500指數成分股中成交量第二大的股票，成交量超過6900萬股，僅次於特斯拉(TSLA)，截至收盤，特斯拉的成交量超過1.32億股。
特斯拉周二上漲7.8%，創下五個月來最大單日漲幅，此前有報道稱，特斯拉將推出一個價值3億美元的GPU集群，該集群由1萬塊英偉達H100組成。
此外，英偉達和Alphabet (GOOGL)周二宣布，英偉達的尖端數據中心晶片正在為谷歌雲平台(Google Cloud Platform)及其PaxML大型語言模型提供支持。
風險猶存，繼續上漲的門檻越來越高
周二股價收於歷史新高後，有分析人士就英偉達仍面臨的一些問題提出了目前股價已經見頂的三個理由。
人工智慧價格戰可能導致客戶流失
英偉達是一隻典型的「鏟子股」，該公司銷售的工具符合行業趨勢，因此無論誰勝出，英偉達都處於有利地位。
不過，「鏟子股」只有在客戶願意排隊買「鏟子」的情況下才會立於不敗之地。獨立市場研究公司Radio Free Mobile分析師理察·溫莎(Richard Windsor)認為，ChatGPT等生成式人工智慧服務為其服務設定了每月20美元左右的基準價格，這個價格是不可持續的。
溫莎說：「開源社區提供的免費模型和推出新服務的初創公司將開始給服務價格帶來侵蝕。」溫莎預計，人工智慧服務的價格將穩定在每年20美元。
如果發生這種情況，客戶可能不再願意接受英偉達的價格。Raymond James估計，英偉達製造尖端H100晶片的成本為3320美元，該晶片以2.5萬至3萬美元的價格出售給客戶。
德銀(Deutsche Bank)分析師在英偉達發布財報後指出，他們預計數據中心客戶將在某個時候放慢購買晶片的速度，以便「消化」已經購買的晶片。財報公布後，德銀分析師重申對英偉達的評級為「持有」，並建議投資者等待更好的買入點到來。
中國市場相關風險
英偉達最近謹慎地打消了有關該公司的增長由中國需求推動的擔憂，因為中國需求存在不確定性。英偉達指出，來自中國市場的收入比例處於20%-25%的歷史平均水平，該公司還表示，就算美國進一步針對中國實施出口限制，也不會對直接對公司業績產生實質性影響。
但這並不意味著沒有長期風險。
英偉達財務長柯萊特·克雷斯(Colette Kress)在財報電話會議上對分析師說：「長期來看，限制英偉達向中國銷售數據中心GPU的措施將導致美國永遠失去一個機會。」
英偉達在華業務面臨的風險不僅僅是地緣政治。第二季度英偉達汽車業務營收較上一季度下降15%，主要原因是中國需求下降。
在中國經濟面臨諸多挑戰之際，百度、位元組跳動、騰訊和阿里巴巴等英偉達的客戶對於購買英偉達晶片的興趣可能會減弱，並可能會轉向本地供應商。近日據媒體報道，科大訊飛創始人兼董事長劉慶峰表示，華為的GPU能力現在已經和英偉達的A100相當，A100是一款英偉達無法向中國客戶銷售的先進晶片。
競爭加劇
英偉達目前在人工智慧GPU市場占據主導地位，市場份額約為90%。
不過，不能保證英偉達能一直保持這麼高的市占率。AMD今年將推出自己的MI300數據中心GPU，可能會利用英偉達供應鏈受到的限制搶占部分市場份額。
此外，英偉達自己的一些客戶正在變成競爭對手。Alphabet旗下的谷歌有自主設計的Tensor Processing Units (TPU)，亞馬遜(AMZN)有作為英偉達GPU替代品的定製晶片。
這一切並不意味著英偉達一定會從現在開始下跌。由於增長迅速，投資者還不太擔心英偉達的高估值，此外，憑藉硬體和軟體產品，英偉達已確立了強大的競爭地位。到目前為止，上述擔憂還沒有成為現實。
不過，給英偉達股票帶來衝擊的並不一定是某一個因素，上述一系列風險再加上該公司業績要想繼續超出預期的難度越來越大，可能會打擊市場對英偉達股票的信心。迄今為止股票的出色表現說明，股價繼續上漲的門檻正變得越來越高。
文 | 巴倫周刊
編輯 | 郭力群
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