我們喜歡在做多時成為企業的長期擁有者，做空時成為企業的短期承租者。
股票市場是一個可怕的地方，但這並不會令路博邁集團（Neuberger Berman）高級投資組合經理、路博邁股票多空基金經理查爾斯·坎特（Charles Kantor）擔心。在該基金的投資權限範圍內，他幾乎為任何事情和風險都做好了準備。
該基金會買入坎特和他的同事認為未來會增值的定價過低的股票，同時賣空他們預計會下跌的股票。賣空者賣出借入的股票，期望以後能以更低的價格再買回來。
該基金的策略可能會吸引那些希望抵禦風險的投資者。該基金在過去五年的年回報率為6.7%，高於同類基金的4.6%，但低於標普500指數的11%。不過它的「貝塔係數」（Beta）僅為0.4，這意味著它的波動性是標普500指數的40%。坎特說：「我們讓投資者的投資旅程更加平穩。」
坎特的個人經曆始於南非，1992年，他搬到紐約，加入了一家名為Stern Stewart的管理諮詢公司。2000年從哈佛商學院畢業後，坎特加入了路博邁集團，擔任分析師，2005年創立了資產管理部門Kantor Group，目前坎特管理著100億美元的資產。2011年，坎特發行了股票多空基金（NLSIX），該基金獲得了晨星公司的四星評級。
過去幾周，坎特與投資組合經理馬克·雷根鮑姆（Marc Regenbaum）一起與《巴倫周刊》討論了他們基金的多/空策略、他們對宏觀環境的看法以及他們最喜歡的股票。
查爾斯·坎特（Charles Kantor），攝影：LANNA APISUKH
以下是經過編輯的對話內容：
《巴倫周刊》：多空策略對一些投資者來說可能比較陌生，你們具體是如何運作的？
查爾斯·坎特：基金的原則，本質上就是通過虧損更少來賺取更多。我們在規避下行風險的同時，努力獲取收益，以獲得具有吸引力的、經過風險調整後的回報。但支撐這一切的是對基本面研究的信念——我們認為，在我們所處的環境中，進行基本面研究應該會有所作為。
《巴倫周刊》：你們是如何挑選股票的？
查爾斯·坎特：從長遠來看，我們希望以合理的價格投資於優秀的公司，並長期持有它們，隨著時間的推移，我們努力獲取可觀的資本收益。
《巴倫周刊》：你們如何選擇賣空目標？
查爾斯·坎特：我們做空的過程並不是做多的逆向過程。我們做空那些我們認為正在面臨不利因素的個別股票，我們希望這些不利因素將會在未來三到六個月內反映出來。這些不利因素將會反映在其財務指標上—令人失望的收益或者收益預期公告，我們預計當這種情況出現時，該股將會下跌。我們會利用我們的行業和公司知識來尋找這些做空機會。
《巴倫周刊》：多空基金經理會談論他們對市場風險的「敞口」（exposure），這是一種談論多頭投資組合中有多少被空頭頭寸「抵消」的奇特方式。如果你只持有多頭頭寸，你就擁有100%的市場風險敞口，但如果你持有相同數量的多頭頭寸和空頭頭寸，你的風險敞口就為0，那麼你們是如何管理敞口的？
查爾斯·坎特：通常情況下，我們的凈敞口（多頭減去空頭）在標普500指數的30%至60%之間，當我們偏向更加看漲時，我們的凈敞口接近50%至60%，當我們偏向更保守一些時，我們的凈敞口接近30%到40%。
我們傾向於嚴守投資紀律，根據我們發現的多頭和空頭投資機會，使得凈敞口在30%到60%的範圍內逐漸變動。截止到今年第三季度，基金的凈敞口在40%至45%之間。
《巴倫周刊》：股票市場最近經歷了艱難的一個月，你們對此的觀點是什麼？
查爾斯·坎特：我們不相信有人能夠預測未來，出乎意料的利好消息或利空消息總是讓人們措手不及。去年，我認為沒有多少人能夠預測到俄烏衝突。今年，我認為沒有多少人能夠預測我們規模最大的兩家金融機構將會消失。我們還沒有經歷所有人都認為會發生的經濟衰退，坦率的說，也沒有多少人能預測到人工智慧的爆發。
馬克·雷根鮑姆：我們喜歡尋找特殊的機會，這些機會的回報可能來自一家公司自身的戰略成功或者失敗。
《巴倫周刊》：折扣零售商Dollar Tree（DLTR）是你們看好的公司之一，該公司股價今年已下跌23%。你們喜歡這隻股票的什麼？你們第一次買入它是什麼時候？
馬克·雷根鮑姆：我們第一次買入Dollar Tree是在2022年第四季度，我們有機會去擁有一家有著多元目標實現能力以及加速盈利能力的防禦型零售商。該公司受益於公司客戶的消費降級，並擁有逆周期的有利因素。Dollar Tree與消費者信心呈負相關，與失業率呈正相關。
該公司還擁有一流且高度一致的管理團隊。今年1月，該公司聘請了一位新的執行長里克·德雷林（Rick Dreiling）。德雷林是零售業的資深人士，曾執掌Dollar General（DG），現在他正在將這一策略引入到Dollar Tree概念中。重要的是，與一些同行不同的是，該公司最近一個季度的同店銷售額增長了7.8%，表現非常出色，他們是零售業中最好的公司之一，這表明德雷林的戰略舉措正在發揮作用。Dollar Tree的流量正在積極增長，管理層仍然對其長期目標的發展軌跡充滿信心。
《巴倫周刊》：你們也是Match Group（MTCH）的粉絲，該公司經營在線約會網站，你們喜歡它什麼？
馬克·雷根鮑姆：Match Group（MTCH）是在線約會市場占據30%市場份額的領導者，其最大的網站是Tinder和Hinge。Match具有有利的長期趨勢，相對來說是防禦性的。人們普遍喜歡有人陪伴的感覺，隨著時間的推移，他們會為約會網站的訂閱而付費。此外，儘管在線約會在美國的滲透率快速增長，在海外也有巨大的增長潛力。
Tinder是該領域前所未有的資產，它的滑動匹配約會功能非常受到歡迎，並且有效地獲得了如此大的市場份額和吸引力，以至於放慢了持續創新的速度，它需要一個新的團隊加入，因為突然間有更多的競爭對手開始出現。
Hinge的生意仍然很好，Match的估值要低得多，同時擁有強勁的自由現金流指標和更現實的預期。它有機會在如何配置資本方面進行深思熟慮，無論是與股息、增加股份回購還是併購有關。鑒於其商業模式為輕資本模式，它處於了一個有利的地位。這是一個很好的切入點。
《巴倫周刊》：Match的股價已從2021年的160美元高點附近跌至30美元左右，10月31日該公司公布了令人失望的第三季度財報，次日股價下跌了15%，你們如何看待此次財報和市場的反應？
馬克·雷根鮑姆：Match的用戶基礎正在趨於正常化，需要幾個季度的時間才能看到他們執行的效果。當你將森林從樹木中區分出來時，Match仍然是一項收入基數能夠以高個位數的速度增長，營業利潤也應該以非常相似的速度增長的資產。
《巴倫周刊》：Match似乎最終會成為人工智慧的受益者。
馬克·雷根鮑姆：人工智慧可以有效地用於幫助建立用戶檔案，並保持用戶粘性。此外，當你正在和潛在的匹配對象聊天時，對話可能會陷入停頓，人工智慧生成的提示語可能會讓對話繼續進行下去。人工智慧可以通過不同的方式在更廣泛的平台上保持用戶的粘性。
《巴倫周刊》：你們的另一個多頭頭寸Equifax（EFX）通常被認為是一家信用機構，你們為什麼喜歡它？
查爾斯·坎特：Equifax更令人興奮的業務是勞動力解決方案，這是一顆皇冠上的明珠，其業務主要從事就業核查服務。Equifax與許多薪資單提供商和其他公司建立了獨家合作關係，收集員工數據，包括收入數據，使Equifax能夠為潛在雇員建立一個經過全面驗證的數字簡歷。
但我們也認為在Equifax下面有一根螺旋彈簧。在未來某一時刻，住房抵押貸款利率將會趨於穩定，人們會重新開始購置新房並辦理住房抵押貸款，這可能會為公司信用核查業務創造一個良好的增長動力。在就業核查方面，螺旋彈簧將發揮更多作用，尤其是對於白領，通常僱傭白領員工比僱傭藍領員工更具有挑戰性，但這並不意味著人們正在失去工作，只是招聘白領的速度比較慢，而這種情況可能會發生改變。
《巴倫周刊》：Equifax的盈利前景如何？
查爾斯·坎特：在住房抵押貸款沒有恢復的情況下，明年每股7.8美元至8美元的價格是合理的。隨著住房抵押貸款利率和白領招聘回到更正常的水平（我們預計這種情況要到2026年才會發生），Equifax每股13美元至15美元的價格之間是合理的。
《巴倫周刊》：你們正在做空哪些股票？
馬克·雷根鮑姆：我們喜歡在做多時成為企業的擁有者，這意味著至少三年以上的時間維度，同時喜歡在做空時成為承租者，持有較短期限的頭寸倉位。截止上一季度末，對於加槓桿的必需消費品公司，我們正在做空的一隻股票是J.M.Smucker（SJM）。對於過去以增長為導向並承擔著信用風險的商業模式的公司，SoFi Technologies (SoFi) 是一個做空例子。同時做空的股票還有Redfin（RDFN），這是一家基於傳統模式卻以科技為價值導向的公司。
《巴倫周刊》：謝謝，查爾斯和馬克。
文 | 艾米麗·達蒂洛（Emily Dattilo）
編輯 | 康國亮
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《巴倫周刊》（barronschina）原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年11月2日報道「Bond Prices Are Slumping Again. Consider These Dividend ETFs Instead.」。
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