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從企業家的角度探究商業本質
01
大家都知道，德國曾經長期被稱為歐盟經濟的火車頭。
但是從去年年底到今年前3個季度，德國經濟卻成了整個歐洲的吊車尾。
2022年第四季度，德國經濟環比下降0.4%，2023年一季度環比下降0.5%，二季度增長等於零，三季度的數據剛出來沒多久，環比二季度又降了0.1%。
連續兩個季度出現萎縮，就已經符合教科書上關於「技術性經濟衰退」的定義了。
德國經濟萎靡背後的原因很複雜，既有俄烏衝突這樣的地緣政治影響，導致了能源和外貿問題。
但德國金融體系的失靈也是一個關鍵原因，德國媒體批評銀行很難支持實體經濟的主體，特別是中小企業，更別說支持科技創新型企業了。
這些負面信號對中國的管理層產生了深刻的觸動，在最近的中央金融工作會議上，決策層對當前金融體系提出了比較嚴厲的批評。
為什麼會牽扯到我們身上呢？
原因就是因為兩國的金融體系很相似。
02
如果我們只談一國金融體系的大框架的話，世界上所有的國家大概能分為兩類。
一類是以美國為代表，以資本市場為主，通俗點說，就是以股市為中心的金融體系。
另一類，以中國和德國為典型代表，是以銀行為中心的金融體系。
沒錯，德國雖然是一個聯邦制資本主義國家，但在金融體系的建設上，跟我們這個社會主義國家很像。
實際上，之所以像，是因為德國自二戰之後快速騰飛的經濟，特別是工業經濟，以及國內較低的貧富差距很符合我們對於經濟的審美。
所以，我們在金融制度的建設上，當年是借鑑了德國以銀行為中心的模式。
那以銀行為中心，和以資本市場為中心，它們區別在哪呢？
03
兩者的區別不在字面上，而是代表著兩種截然不同的融資模式。
我們回想一下，印象中的銀行是幹什麼的？
吸收存款，發放貸款，掙利差。
銀行欠儲戶的錢，企業欠銀行的錢，這就是典型的間接融資。
企業和儲戶不直接接觸，他們通過銀行這個中介，用債權關係聯繫在了一起。
那股市是幹什麼的？
幫企業發股票賣給投資者，他們二者是直接接觸的。
這就叫直接融資，投資者和融資者之間沒有債權關係，而是所有權關係。
以債權債務為核心的間接融資，和以所有權為代表的直接融資，最大的不同在於兩個字「風險」。
我們講，欠債還錢，天經地義。
所以，債權債務關係經不起太大的風險。
但發股票這種事情就不一樣了。
你不是把錢借給我發展，而是投資入股和我合夥做生意，所以，不管是賺了，還是賠了，你都不能反悔。
這麼一來二去，兩種金融體系對風險的容納程度就差距很大了。
04
風險差別大，就會進一步導致資金流向的改變。
京海教父高啟強有一句名言：「風浪越大，魚越貴」。
承擔了高風險，自然要追求高收益。
以股市為中心的金融體系，非常青睞像網際網路、人工智慧、新能源這種高風險、高利潤的前沿行業。
這也是為什麼美國能誕生那麼多高科技企業的原因，因為美國的金融業全世界最發達，華爾街的風投們，能縱容前沿領域的企業家用虧損換髮展，
就像亞馬遜1994年成立，一直到20年後的2015年第2季度才首次盈利，虧損了整整20年，但亞馬遜也成為了全球最大的電商平台。
但德國和中國的銀行如果敢這麼干，怕是沒人敢把錢存在銀行了。
那銀行喜歡借錢給什麼樣的企業呢？
大企業，重資產。
一來，銀行存貸利差的利潤率不高，大企業借錢的規模大，可以用量把利潤頂上去。
二來，重資產行業有大量優質資產可以做抵押，借錢不還也有東西拿來抵債。
這也是過去這十多年，為什麼房地產企業能夠迅猛擴張的原因。
因為房子是優質資產，還能通過房產交易換來大量購房者的房貸，銀行當然願意借錢給房企。
所以，坊間調侃銀行是「晴天打傘」，專門借錢給不需要借錢的人。
這並不是全無道理。
05
當然，我們要知道，任何國家選擇任何制度，都不是拍拍腦門，全憑喜好決定的。
最大的決定因素，是現實。
德國和中國，在二戰之後，都可以說是從一片廢墟當中白手起家。
在廢墟之上建立一個國家，首要的工作是大幹基礎建設，搞重工業。
這就是以銀行為中心的金融體系的優勢所在，因為這些項目資金需求量大，回報周期長。
這都是高風險的資本市場很難忍受的，你能忍受買個股票十年後才能掙錢嗎？
但銀行可以忍受這些。
而且選擇以銀行為中心，更多了一些制度和社會穩定方面的考量。
銀行是全能管家，講究秩序，高度穩定，對企業舉債的約束力強，可以抑制資產泡沫的形成。
但是當國家度過了「做大」的階段，需要開始「做強」之後，以銀行為中心的金融體系就開始暴露一些短板了。
就像中小微企業融資難、融資貴的問題喊了這麼多年，依然沒有得到多大的改善。
究其原因，還是在於風險問題。
所以我們現在搞註冊制改革，就是想降低中小微企業參與資本市場，進行直接融資的門檻。
但我們也能看到，股市的門檻才降低了一點，馬上就出了一堆么蛾子。
所以，我們經常怪銀行不當人，只喜歡錦上添花，從來不雪中送炭。
但不可否認的是，群眾裡面確實也有挺多壞人的。
批評歸批評，但以銀行為中心的金融制度，在中國還是會長期存在的。
比起跑得慢，我們更怕摔跟頭，走得穩才是最重要的。
06
當然，就像我一直主張的那樣，中國經濟要面臨的問題很多，從來都沒有包治百病的萬能藥，也沒有藥到病除的特效藥。
只能慢慢改，慢慢養，在曲折中不斷前進。
金融工作會議上的兩個提法，就是當前國家針對金融體系的改動：
第一、要對金融資源的分配上，把科技創新放在第一位。
第二、要加強對新科技、新賽道和新市場的金融支持。
這兩點提法，再次彰顯了今天這個時代的主體，科技創新就是企業的生命線。
對很多企業來說，無論是產品生產，還是商業模式，或者是市場定位，你都需要有不同於過去的新東西，才能夠得到企業發展需要的關鍵資源。
就像供給側改革，其實改的就是過去太多人已經擁有，甚至供過於求的老東西。
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責任編輯 | 羅英凡
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