具有諷刺意味的是，高度重倉的基金反而可以為你的投資組合提供多樣化。
Fairholme基金經理布魯斯·伯克維茨（Bruce Berkowitz）是晨星公司2010年的十年期最佳投資經理，現在很多投資者卻沒有聽說過他。
但2023年可能會改變這一情況。今年到目前為止，這隻規模為12億美元的基金（FAIRX）上漲了23%，好於99%的晨星公司（Morningstar）價值大盤股類基金。值得注意的是，它是在沒有任何人工智慧股票的情況下做到了這一點。
在你點擊「購買」之前，你必須了解Fairholme基金奇特的投資組合設計以及管理結構。該基金約82%的倉位只投資於一只股票——佛羅里達房地產開發商聖喬（St.Joe，JOE）。伯克維茨是聖喬的董事會主席，他說：「Fairholme基金的三分之一資產是我自己家族的財產」——估計有3.4億美元。因此伯克維茨實際上是在向自己支付1%的基金管理費。
Fairholme基金80%倉位投資於佛羅里達州房地產開發商聖喬（St. Joe）
居住在佛羅里達州的伯克維茨稱其家族在Fairholme的資產為「永久資本」。
Fairholme是集中式基金前途與危險並存的教科書版案例。即使這類基金長期回報非常強勁，但許多投資者並不喜歡它們，因為它們無法應對波動。只有少數股票帶來的回報要麼是一場盛宴，要麼就是一片荒蕪。
迄今為止，Fairholme在2023年近三分之二的回報是在7月27日實現的，當時其基金凈值從33.25美元躍升至38.24美元，漲幅為15%。其2021年和2022年回報率分別只有6.9%和-20.5%，排名墊底，但在2020年以46.9%的回報率排名前1%。如果你在過去五年持有該基金，你將以14.8%的年化回報率擊敗99%的同類基金，但話說回來，在截至10月23日的過去十年中，Fairholme基金的年化回報率僅為5%，落後於97%的同類基金。
Fairholme基金凈值7月27日的飆升是由於其重倉股聖喬（St.Joe）強勁的業績報表。伯克維茨承認：「聖喬的增長並不是一個容易的過程，你不可能彈指一揮間就能建造幾千套房子，它的平均增長率是非常不錯的兩位數，但其增長並不是一帆風順的。」
大多數投資者並沒有足夠的耐心來獲取收益。晨星公司有一項非常值得研究的數據叫「投資者回報」（Investor Returns），它根據投資者交易活動與只是買入並持有的基金回報作比較來計算回報。截止9月30日，按月計算Fairholme的10年年化投資者回報率為1.7%，而該基金的10年年化回報率卻為6.4%。過去10年，在「十年最佳投資經理」的光環褪去之後，Fairholme基金遭受了大約70億美元的投資者贖回。
對於波動性較大的基金來說，回報差距（Return gaps）很常見。晨星公司每年都會進行一項名為「當心回報差距」（Mind the Gap）的研究，探究不同基金類別的投資者回報與基金回報之間的差異。根據2023年的最新研究，所有類別基金中，波動最小的五分之一其年平均回報缺口為0.94%，而波動最大的五分之一的年平均回報缺口為1.94%。Fairholme的10年標準差（衡量波動性的指標）為25%，而大盤價值基金的平均水平為15%。
具有諷刺意味的是，集中式基金可以為你投資組合的其餘部分提供多樣化。持有21家小型公司的SouthernSun小盤股基金（SSSFX）聯席投資經理菲利普·庫克（Phillip Cook）表示：「大多數客戶已經過度分散投資了，如果你已經持有了幾隻共同基金，你就不需要SouthernSun再買上50隻或100隻股票。
確實如此，但在Fairholme的案例中，投資者可以直接購買聖喬的股票，而不用支付1%的管理費。事實上，伯克維茨表示，如果機構持有人想要出售Fairholme基金的基金份額，你能夠猜到，他將會毫不猶豫地用聖喬的股票而不是現金來支付。
文 | 劉易斯·布雷厄姆（Lewis Braham）
編輯 | 康國亮
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《巴倫周刊》（barronschina）原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年10月25日報道「This Bizarre Fund Is Mostly Invested in 1 Stock—and It’s Beating the S&P 500 This Year」。
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