A股的底部震盪周期已經開啟， 接下來市場需要確定主線，以便資金形成合力，，徹底突破底部區間，迎接我們盼望的主升浪行情。
從上周各板塊的表現來看，引爆市場的主線有兩個， 一個是醫療器械，一個是信創。今天分析下這兩個板塊誰更具有持續性， 誰會替代新能源成為下一條主線。
1、醫療器械VS信創
最近醫療器械和信創板塊表現得非常強勢，從上周就開始領漲大盤，今天亦不例外，醫療器械已經接近前期8月的階段高點，信創更是突破了前期高點。
這波上漲來得挺突然，從核心驅動因素看，醫療器械板塊上漲的分支在醫療新基建，驅動因素是3個月之前的一個利好——《「十四五」優質高效醫療衛生服務體系建設實施方案》中提出了醫療新基建的計劃。
既然要建設新的病房、醫院和醫學研究中心，加強公共醫療體系和醫療資源，那麼 醫療器械就是最基本的需求。說白了就是政府出錢購買醫療設備。
不過有一點比較耐人尋味，這個消息出來一個多禮拜了，醫療器械才後知後覺地開始反應。雖然消息是好消息，也的確帶來了增量市場， 規模最保守估計將達到300億。300億或許對大型基建來說只是毛毛雨，但對醫療而言可是一個不小的數字。要知道醫療器械龍頭邁瑞醫療2021年全年營收也就252億。不過這個延遲的反應讓市場把這件事拎出來老調重彈，多少有點強行找理由的感覺。
後面醫藥板塊又陸續出了幾個小利好，諸如創新藥新適應症納入簡易續約，降價幅度將小於預期，還有脊柱帶量採購降價幅度好於預期，口腔帶量在服務費上浮動也優於預期等等。這些又幫助創新藥板塊估值修復，各項疊加之下，最終形成了醫藥板塊整體的上漲。
從更深層次的角度來說，醫藥板塊的驅動因素主要有三個。 一是超跌加相對低估值；二是國家對醫療器械方面採集鬆綁；三是基金業績排名壓力下的抱團。如果從這三個角度來看， 醫藥板塊是有一定持續性和強度的，這也是為什麼利好消化了有一陣子，醫藥依舊強勢的原因。
至於信創， 核心驅動因素是今年體制內各省招標工作基本上完成，體制系統全部使用信創消息的驅動。從信創的核心驅動因素來看，信創屬於題材性反彈行情。我一直以來的主張是股價取決於基本面，一切到最後依然要回歸業績。在我眼中， 信創還沒有明確的催化，我不確定當前的題材驅動能否帶動板塊業績成長，換句話說，後續如果沒有明確的業績邏輯，股價從什麼地方漲起來，最後還會跌回那個位置去，過山車沒有意義。
從產業角度看信創的邏輯，信創就是信息技術應用創新，這裡特指具有自主可控的信息技術應用產業，產業鏈包括伺服器、CPU晶片、國產作業系統、資料庫、中間件、辦公軟體、應用軟體、安全產品等主要環節。越是上游環節，越是被大廠或國家隊占據，辦公軟體、應用軟體、安全產品民企相對更多些， 最近火起來一方面是我上述說的體制內各省招標完成，另一方面就是這次重要會議也在強調的信息安全問題。其實這些都是老生常談，持續性上基本沒有過。
所以在我看來， 醫藥的持續性和確定性要勝過信創，但不是說醫藥就一定會成為主線。
2，醫藥VS新能源
醫藥消息面上的利好我上面已經說過了，對於新能源的消息面，主要集中於光伏上。一方面上游矽料產出放量，矽片和電池片的價格仍然維持高位，電池片需求旺盛；下游組件排產環比上升，輔材出貨上調，對價格形成支撐，設備方面TOPcon電池產能持續擴張。另一方面，10月14日美國政府公布了實施總統公告的最終規定，暫時免除對使用中國製造的零部件在柬埔寨、馬來西亞、泰國或越南組裝的太陽能電池和組件徵收的所有反傾銷或反補貼稅。同時美國商務部指出，所有受益於這一規則的商品必須在使用截止日後180天內在美國使用，以解決囤貨問題。
美國暫時放棄了對我國光伏的制裁，說明在新能源這塊想要和中國脫鉤是不現實的。光伏受此利好影響，上周五大漲。 這不僅是消息面上的刺激，更是基本面的又一次改善，新能源特別是光伏的景氣度依然存在。
從 公募基金的倉位來看， 配置新能源的倉位比例正處於歷史高位，然而配置醫藥的倉位比例卻在歷史低位。從抱團的角度看，可以認為資金在高低切換，把漲起來的新能源板塊減掉一部分倉位，買入進入低估區間的醫藥板塊。
從 盤面上看，醫藥板塊已經調整了一年多， 套牢盤很多，並且像葛蘭這些知名醫藥基金的基金經理，旗下管理的藥基規模甚至被越跌越買到了千億級別，真是不敢想像。看一下機構占比就知道，這千億級別里絕大部分都是散戶的倉位。
散戶最大的特點就是追漲殺跌，套牢之後保本出， 這無疑對醫藥的上漲產生了巨大的壓力。而新能源板塊中散戶倉位較少，大部分都是機構， 從這點來看，醫藥想真正走牛還需要時間。
從估值的角度來看， 醫藥整體的的估值已經處於歷史低位，屬於嚴重低估的範圍了。
新能源估值要分賽道， 光伏板塊處在低估臨界點，新能源汽車卻依然高估。
新能源整體來看，估值也是相當低。 這是來自本身業績的高速增長，快速消化了高企的估值。
其實醫藥和新能源低估的原因是類似的， 共同的原因就是業績的高速增長。新能源在2022年進入業績兌現階段，估值大幅下滑，但部分企業的業績增速達到了200%或300%，明顯被低估。
同樣，部分醫療器械受益於新冠檢測，業績暴增，但之前因為受集采影響估值有所降低，比如CXO和創新藥，後面受益於新冠研發，例如疫苗、新冠藥等，業績增長，就會帶來估值修復。
當然， 醫藥醫療相比新能源肯定是屬於超跌的品種。對於 新能源和醫療，它們需要面對的都是在創新藥，以及新能源車、光伏在內卷之後，多少企業能夠存活下來。而這些企業在經過了業績黃金增長期之後，基於目前的高基數，又有多少能保持像以前一樣的高速增長？還能不能和那時候的估值並駕齊驅？
如此看來，新能源和醫藥似乎不分伯仲，但 我認為醫藥特別是醫療的邏輯兌現是一個長期的過程，就比如我們現在常常掛在嘴邊的創新藥研發、人口老齡化等等都不是一蹴而就的，所以醫療更多是做一個三年左右的長線，目標是三倍收益，甚至更長時間。
而 新能源正處在業績快速兌現的階段，並且還有俄烏衝突、歐洲能源危機、碳中和等多重催化劑， 短期或中期的的漲幅會更加突出。所以今年最後這兩個月，我仍然站光伏、儲能這樣的新能源賽道。
今日股債利差
從近10年看，FED溢價為3.3%，該指標過去十年均值為2.459%，股票性價比較高，適合增配權益類資產。
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