為期2天的牛市結束，今天成交量降到了8371億（前天是1.11萬億，昨天是9576億），北上資金凈流出50億。又是不賺錢的一天！
另外，告訴大家一個消息， 俄羅斯的股市今年漲了44%，早已回升到「俄烏衝突」前的水平了。
去年2月24日，俄羅斯發動「特別軍事行動」，俄羅斯MOEX開盤是2736點，截止到今天，MOEX是3082點，漲了12.6%。A股呢？去年2月24日上證指數開盤3430點，今天上證指數收於3262點，跌了5%。
搞了半天，軍費又我們出了，爭點氣吧，大A！
不過，玩笑歸玩笑， A股這個位置的「投資價值」怎麼樣？
我覺得目前「性價比」挺高的。看2個指標。
1）目前滬深300的股債利差為5.65%，比近5年78.15%的時候都高，在機會值附近。
股債利差是判斷股市性價比最好的指標。現在，滬深300股債利差位於近5年78.15%的百分位，代表， 現在投資股市有78.15%的勝率能跑出超額收益（相對於債市）。
2)7月新發基金只有39隻，份額大幅下降為288.29億份，為今年最低值。
基金髮行量是市場情緒指標。6、7月基金髮行份額斷崖式下降，說明情緒降溫的厲害。
但投資講究「買在無人問津時」，情緒降溫，難道不是為長期的超額收益提供機會嗎？
所以，目前在這個位置，我是不慌的。
當然，理性地講，股市情緒低迷也不是「瞎跌」，跟當前不及預期的基本面有點關係。
別的不說， 7月的CPI（預計8月9日公布）大機率是個「負值」，說明現在消費的壓力依舊比較大。
但我覺得這不是問題，經濟有周期的，時而大家消費意願強，時而弱，只是現在恰好轉到了「不好的時候」。
其實熬一熬就過了，8月預計CPI就會緩慢回升。而且，7月的會議上不是都提了「 積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用……提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閒、文化旅遊等服務消費」。
既然問題被重視，大機率就能有效被解決。所以，懷有信心吧。
1、聊聊當前經濟
前面說到了經濟有周期， 現在處於什麼周期呢？相信大家比較關心，今天聊聊這個話題。
主流的經濟周期有3種，分別為長周期、中周期、短周期。
長周期就是「康德拉季耶夫周期」，這個周期長達50-60年；
中周期指「朱格拉周期」，時間為9-10年；
短周期指「基欽周期」，3-4年。
我們做投資，長周期和中周期可以不用關注了，它們都太長了，像康德拉季耶夫周期，長度為50-60年，萬一不幸碰上了它的下行期，這輩子就別投資了。
重點關注應該是短周期，即「基欽周期」。基欽周期其實本質上就是「庫存周期」。一般是這樣的： 經濟好企業擴產存貨（主動）增加產品供過於求存貨進一步（被動）增加企業（主動）減產經濟差……
這種企業存貨增加再到減少的周期，一般持續40個月，也就是3-4年。
基欽周期是我們做投資時應該重點關注的，能抓到的話，投資就抓住上漲，規避回調。下面分2個方面介紹介紹。
（1）怎麼判斷基欽周期
剛才說了，基欽周期其實就是「庫存周期」，那麼可以通過一個指標來判斷，PPI。
PPI是生產者價格指數，衡量的是企業的生產成本，PPI升高，說明企業的生產成本提升，此時企業大機率處於「擴產周期」，也就是基欽周期的上行期；PPI下降，說明企業的生產成本降低，此時企業大機率處於「減產周期」，也就是基欽周期的下行期。
復盤PPI的歷史走勢，可以發現的確非常規律，差不多40個月左右一輪，跟企業的庫存周期一致。
現在處於「基欽周期」什麼階段？大概處於「拐點」處，即， 「主動去庫存」（一般這個階段，PPI為負，且降幅擴大）到「被動去庫存」（一般這個階段，PPI為負，但降幅收窄）的拐點。
首先，本輪基欽周期是從2020年5月份開始的，到目前已經有39個月，從歷史規律上判斷，也該到尾聲了。
其次，今年6月國內的PPI大幅下滑至-5.4%，「大幅超預期下滑」，現在越差，未來就可能「超預期好轉」。
最後，7月政治局會議的表態偏積極，提到「積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用」，企業擴產的積極性應該有所提高，同樣有助於PPI的企穩回升。
所以， 綜合來看，6月是PPI的底部，7月PPI環比回升（降幅大機率會收窄到-3.8%左右），這個結論應當沒有問題。
（2）主動去庫存結束，利好什麼呢？
從歷史規律看，有2點經驗。
1）主動去庫存結束後的幾個月，股市都有不錯的漲幅，例如2006、2009年主動去庫存結束後的幾個月里，萬得全A都漲了35%以上。
2）主動去庫存結束後，上游原材料加工、中游裝備製造業往往引領工業盈利的復甦。所以，一般伏擊這兩個方向就可以。
但是， 今年可能有點例外。
現階段，我們正處在「經濟轉型」的關鍵時期，追求「高質量發展」。比如，8月1日，發改委在答記者問的時候還在強調，要加快傳統產業改造升級，加快培育壯大戰略性新興產業。
也就是說，未來的發展要向「高端製造」傾斜。再換句話說，等這輪庫存的舊產品消化完了，就不再照舊生產補庫存了，而是要加大高新技術的應用，生產新產品。
這就是說，本輪庫存周期的復甦方向，不再是「上游原料加工、普通中游裝備製造業」，而應該是「中游高端製造」。
所以，別看到庫存周期到尾聲了，就盲目石油、煤炭、機械等傳統行業， 下半年，機會大機率在「高端製造」方向。
2、板塊分析
（1）醫藥
近兩天鬧的最凶的是「醫藥反腐」。影響有多大，醫藥股價已經反映了，「800醫藥」連續3天放量大跌。
可能有人問， 這是不是「低吸」的機會呢？建議緩緩。
這次調查的級別太高了；而且時間太久，要查一年左右。
醫藥企業普遍「銷售費用」高，例如恆瑞，2022年銷售費用74億，而當前凈利潤只有39億，銷售費用是凈利潤的2倍。 這些錢花哪兒去了？很多說不清楚。現在認真查，醫藥行業肯定不是「混混就過去了」。
所以，不建議現在「接刀子」。
（2）證券
近幾天證券「火」了，今天證券又漲了0.7%。
原因主要是2個：
1）上半年證券被「低配」（上半年證券被偏股型基金減配了0.5%），現在其它行業也有壓力，證券的相對價值提升，於是資金慢慢流入證券了；
2）因為會議喊話「活躍資本市場，提振投資者情緒」，大家對政策還有預期。
所以，說來說去， 證券的上漲其實就是「估值修復+炒政策預期」。但這種上漲不具備很強的可持續性，上周一到現在，證券板塊已經漲了13%，估值修復算是完成了；後面可能依舊有「政策期待」，但存在不確定性。
什麼意思呢？ 如果沒買，現在不建議往裡沖了；買了的話，留一留也可以（等政策）。
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