老鄉別走

1）「活躍資本市場，提振投資者信心」這條最重要。

在A股玩，記住一句話，凡政策鼓勵的，干就完了；先吃波肉，再考慮政策的持續性，考慮拿多久。既然中央的政策說「提振投資者信心」（怎麼提振？只有讓市場漲啊），那麼，股市肯定能漲啊；不能領導訓完話，股市反而熊了吧？下面的人想不想乾了？所以，別慫！

2）會議提及「當前經濟面臨新的困難，國內需求不足」。

相比於今年4月政治局會議的表述「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解」，這次對經濟的判斷更加「保守」。

判斷「保守」是好事啊，說明政策認為「經濟增長是低於預期的」，暗示了「財政發力」的可能性；財政發力無非就是搞「基建」這些，於是今天建材板塊就大漲5%以上。

3）會議提及「著力擴大內需，多措並舉提振消費、促進投資」。

提振消費、促進投資，要花錢啊，沒錢怎麼促進？但是現在地方債務壓力大，土地財政也因房地產的下滑而力有不逮，都沒錢；所以，這條其實暗示了「降息、降准」的可能性。

綜上，7月的政治局會議，對財政、貨幣的定調都偏積極，也首次提及了「提振投資者信心」，所以我認為，接下來可以對A股樂觀點。

1、基金中報

基金中報已經披露完畢了，有必要分析一下。分析的意義在於，一是知道公募基金經理對市場怎麼看，以便我們更好地了解市場；二是發現一些「被冷落」的機會，比如，被基金經理大幅低配的板塊，可以關注起來。

下面分3個方面介紹。

（1）主動基金買了什麼？

單就今年二季度看，主動基金（股票型基金+偏股混合型基金+平衡混合型基金+靈活配置型基金）主要加倉了「通信」板塊，持倉占比從一季度的2.0%大幅提高到了二季度的4.1%。當然，通信板塊二季度也不負眾望，單季度大漲23%。

今年上半年，主動基金主要加倉了「通信、計算機、電子（半導體）、家用電器」板塊。很顯然，上半年主動基金大幅加倉的主要是TMT板塊，擁抱這輪ChatGPT革命（家用電器板塊主要也是「智能家居」的概念，也是AI）。

主動基金大幅度加倉TMT，擺明了是看好TMT（至少）未來1-2年的發展。但板塊再景氣，交易也不能過於「擁擠」，目前TMT交易擁擠度高嗎？

看看它們超/低配的情況。

超/低配是指，將「主動基金對板塊的持倉占比」和「板塊的流通市值占全A流通市值的比例」作對比，比如，如果主動基金對某板塊的配置比例是10%，而該板塊流通市值僅占全A流通市值的5%，就認為這個板塊被超配了5%（10%-5%）；如果主動基金對某板塊的配置比例是10%，而該板塊流通市值僅占全A流通市值的15%，就認為這個板塊被低配了5%（10%-15%）。

這裡的原理是，正常情況下，主動基金應該大體均衡配置某個板塊，某個板塊的流通市值只占整體的5%，基金憑什麼把10%的倉位分配給它；如果多分配了，就是「暫時提高了權重」，但未來大機率會慢慢降低，所以有下跌壓力。

就好像食品飲料（即消費，被超配了6.3%）、電氣設備（即新能源，被超配了4.7%）、醫藥（被超配了3.5%），雖然它們的業績不斷增長，但被超配太多了，所以漲不起來。

目前，經過上半年的大幅加倉，計算機、電子、通信、家用電器也均被超配了，其中計算機被超配了1.6%，電子被超配了1.4%，通信被超配了1.3%，家用電器被超配了0.6%。

這意味著，主動基金的「加倉作業」，不能抄；這些板塊中短期預計很難有很高的超額收益。

（2）主動基金賣了什麼？

今年二季度，主動基金主要大幅減倉了「食品飲料」，減倉幅度高達3.5%。估計主要是因為CPI不行，今年4、5、6月的CPI分別為0.1%、0.2%、0%，肉眼可見的「消費萎靡」，基金經理們擔心消費股今年業績，就大幅減倉了。

上半年，主動基金主要減倉了「電氣設備（新能源）、食品飲料、休閒服務」。可以看出來，上半年基金減倉的主要是消費板塊（食品飲料、休閒服務）和產能過剩的板塊（新能源）。

既然基金大幅減倉了，這些板塊有沒有被「低配」呢？或者說，它們有沒有機會呢？

很可惜，並沒有。電氣設備、食品飲料目前依然處於「大幅超配」的狀態；休閒服務的倉位合理，但也沒有被低配。

說明，基金經理的減倉其實也沒有給我們提供投資機會。

基金經理的加倉、減倉，都沒能給我們提供「線索」。

這從側面說明，主動基金現在是真夠難的，調倉，很難找到大漲的機會；不調倉，可能會繼續跌。

出現這種情況，原因還是在於「經濟弱復甦」。當經濟的增長不給力，中短期，股市的中樞會下降，大部分人註定賠錢。估值中樞下降的時候，投資者就剩下2種選擇：或者調倉到景氣度高的板塊（例如上半年的TMT），但在這種板塊的資金容量可能沒那麼大，調倉快才安全，調倉慢了可能就接盤了；或者堅守本心，放棄對中短期回調的控制，把握長期，可能大部分基金經理是這種選擇（例如張坤）。

（3）低配的板塊

沒能從基金加倉、減倉中找到線索會，有沒有其它方式能發現一些機會呢？

可以看主動基金的「低配」板塊。

「低配」板塊雖然今年未必被大幅減倉，但其長期低配，也可能出現機會，而且是大機會，比如，當基本面反轉，基金紛紛加倉，這種板塊最可能產生大行情。上半年TMT大漲，不也是前幾年TMT被大幅低配貢獻的嗎？

截止到今年二季度，被大幅低配的板塊主要有5個，「非銀金融、銀行、公用事業、建築裝飾、傳媒」。

在這5個板塊中，我認為「非銀金融、建築裝飾」的希望最大。

1）非銀金融

非銀金融主要指「證券、保險」，我認為證券的機會很大。原因是：

第一，截止到今年二季度，非銀金融已經被大幅低配了5.1%，屬於被「極度冷落」，未來基金有大幅加倉的空間。

第二，券商是「牛市旗手」，昨天的政治局會議首提「活躍資本市場，提振投資者信心」，後續股市大機率有不錯的表現，券商有望率先受益。

2）建築裝飾

建築裝飾被低配了1.3%，也有一定的加倉空間。

並且，昨天的政治局會議沒提「房住不炒」，而是以「適應我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策」替代，後續房地產板塊大機率有所「鬆綁」。

建築裝飾是房地產後周期板塊，有望從房地產的「復甦」中獲益。

2、板塊分析

（1）房地產

今天房地產板塊大漲6.1%，主要源對房地產政策「鬆綁」的預期。

我認為房地產政策「適度鬆綁」是有必要的、也是合理的。目前房地產的問題是，地產商想儘快把房子賣出去，收回現金；但「剛需買房」的人少，或者說不是人少，而是買不起。降價吧？地產商願意，但是會破壞土地的價格體系……政府不願意。

所以，大家只能幹耗著，地產商的房子賣不出去，銀行的房貸放不出去，都指望普通人趕緊賺到錢，買房。但經濟不好，賺錢難啊……無解！

乾耗著不是辦法，最後可能「惡性循環」，所以我認為適當給房地產鬆綁是必要的。有效的鬆綁方法，說白了，無非就是適當放鬆房地產的「金融屬性」嘛，讓有錢人買，這樣才能有轉機；而且，這未必跟「房住不炒」衝突，比如放鬆高端房子的限購，這些房子普通人本來就買不起，也不會推高老百姓的房價……

這就是說，房地產「適當鬆綁」是可行的，房地產才是中國經濟最重要的周期，房地產復甦，經濟必定會起來。

所以，隨著房地產政策預期的改善，我看好下半年的經濟和股市。

（2）養殖

今天市場大漲，養殖板塊反而收跌。是不是很疑惑？

這是因為，前段時間養殖板塊已經漲過了。前段時間，大家對經濟悲觀，但對下半年養殖板塊「困境反轉」反而有「共識」，所以養殖板塊不斷拉升。

但昨天政治局會議出來後，大家對經濟又有信心，而養殖的基本面沒怎麼變，就紛紛買有更高預期的板塊，養殖板塊的優先級反而相對降低了。

這就是股市，不斷變化，不斷有驚喜，不斷失望，周而復始，永不停息。我們無法預料到所有的「風雨和彩虹」，只能根據實際變化應對，不斷修正預期，挖掘機會。

想了解更多機會？今晚8點，我有一場直播，歡迎前來觀看。

如需看大盤及賽道估值，看第二條文章。

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