大盤又回調了，在意料之中。
昨天有小作文稱， 1月新增人民幣貸款超過了5萬億，大A於是又上演了一局「黑暗森林三體投資法則」；北上資金一天凈流入121億。
只是， 你以為他們是來「長相廝守、白頭偕老」的，說不定他們是來「一夜情」的；今天外資就又買不動了，反而凈流出34億。外資中，也有投機分子。
今天盤後金融數據已經出來了， 1月新增人民幣貸款4.9萬億，接近小作文預期； 大超預期的社融，高達5.98萬億，說明經濟的復甦已經在路上了，下周可能繼續嗨。
不算怎麼說，在經濟復甦的過程中，短期波動可能難以避免；但 在波動中，也孕育了機會。
根據中國社科院預測，今年一季度的GDP增速只有3.4%，經濟只是弱復甦。 在「以趨勢投資見長」的A股，弱復甦根本撐不起全面的牛市，所以一季度的波動幾乎是必然的。
但機會在其中。有2種機會。
1） 短期博弈的機會。既然經濟一般，那大家就「炒著玩」唄，集中資金把某些「預期強、不易被證偽」的概念炒上去；讓A股結構性地漲。
今年2月1日至今，雖然滬深300持續震盪，跌了1.22%；但在短短8個交易日，ChatGPT指數大漲了26.21%，CPO指數大漲了19.76%，嗨到天上去了。
2） 中長期布局的機會。一季度經濟雖一般，但二、三、四季度經濟卻是持續復甦，影射到股市， 今年A股必定有機會；只是「機會」何時來存在不確定性。
所以，現在震盪，反而是低吸「被錯殺的優質資產」的機會。
對聰明的投資者來說， 現在不是悲觀的時候，宜慢慢布局。說不定因緣際會，某些資產買入不久就被大炒，立即兌現；即便「運氣」不佳沒有被炒，中長期也有機會。
1、半導體大漲
昨天半導體ETF大漲4.5%，整個板塊牛氣沖天， 仿佛「拐點」到了。
雖說，此前我們一直預期， 半導體行業的周期拐點在2023年二季度之前不可能到來。但會不會有變數呢？
中芯國際是中國大陸最大的晶片代工廠，其盈利預期可在一定程度上作為國內半導體行業的「前瞻指標」。
2月9日，中芯國際發布業績快報，2022年四季度歸母凈利潤同比下滑19.7%，環比下滑12.5%；毛利率為33.1%。
展望2023年，中芯國際 預計一季度營收環比下降10-12%，毛利率降至19%-21%； 預計2023年全年，營收同比下降低十位數，毛利率在20%左右。
這說明， 2023年半導體行業可能依然不景氣，業績想真正復甦可能要到2024年。
晶片的下游主要應用方是「智慧型手機」和「電腦」，2023年智慧型手機的銷量預期也能佐證這一點。全球頂級諮詢機構Gartner機構的最新預測， 2023年全球設備（個人電腦、平板電腦和手機）的總出貨量將為17.4億台，繼2022年下降11.9%之後再次下降4.4%。
但對投資來說，也 可能有「意外」的變數。
其一，最近ChatGPT大火，微軟、谷歌在ChatGPT領域展開了激烈的競爭，國內百度也躍躍欲試。
ChatGPT的應用依賴於「龐大的算力和網絡資源」支持，據測算， 支撐ChatGPT算力基礎設施至少需要上萬顆英偉達GPUA100，一次模型訓練成本超過1200萬美元。
如果ChatGPT今年發展順利的話，可能會大幅提升對算力晶片的需求，導致半導體周期提早到來。
其二，隨著中芯國際發布業績快報及展望， 市場對於半導體的預期慢慢明了，預期日益趨向一致。
一致預期一般都會反轉，所以， 半導體板塊很可能會存在「資金搶跑」，即，不會等到真正的「業績拐點」再漲。
老規矩，下面是「模板化」分析。
（1）估值
目前，中證全指半導體指數的PE是44.75倍，位於近5年23.62%的百分位。
估值低，安全邊際較高。
（2）基本面
從券商的一致盈利預期看，2022年四季度、2023年，半導體板塊的盈利增速在慢慢修復。
但是， 在2023年，半導體板塊25.5%的預期盈利增速，不僅遠遠低於2021年99.93%的盈利增速，而且大幅低於同期創業板指39%的盈利增速。
這種「弱修復」，能配得上半導體板塊目前44.75倍的PE估值嗎？2020、2021年半導體的估值之所以高，是因為半導體板塊的盈利增速高；2023年半導體板塊的盈利增速預計只有25.5%，憑什麼要求之前的高估值呢？
所以啊，半導體的相對「低估」，情有可原。
這進一步說明，2023年半導體想大漲唯有2個途徑：
1） 盈利增速超預期，比如消費電子的需求修復加快了，或者ChatGPT的發展超預期了，或者國產替代提速；
2） 資金搶跑，例如，投資者都預期到了2023年半導體板塊的盈利不佳，但不介意，而是提前為2024年布局。
最後說明一下， 半導體行業其實也比較分化。
涉及「國產替代」、「汽車電子」業務的半導體企業，業績預計較好；從事「設計」、「封測」業務的企業預計業績較差。
例如，從事半導體「設備」研發的公司中微，2022年扣非歸母凈利潤增長了165.11%-189.77%，大超預期；從事晶片「設計」的公司韋爾股份，2022年扣非歸母凈利潤同比大降96.63%-97.15%。
所以， 對半導體行業的公司不能一概而論，有些公司在2023年的投資價值高，有些公司的投資價值低。
再加上，今年半導體的走勢存在一定的不確定性。
因而，今年不建議通過買半導體「指數基金」，或「類指數基金」（比如，諾安成長）來投資半導體板塊；取而代之， 「重倉半導體的主動均衡基金」或許是更好的投資標的，將選股和擇時的事交給優秀的基金經理。。
一個有力的證據是，2022年7月1日至今，半導體板塊跌了9.34%；但是有些「重倉半導體的主動均衡基金」積極調倉，反而逆勢實現了35.05%、17.37%的收益。
當然，近半年的業績不能說明問題。我系統整理了「重倉半導體板塊的優秀均衡基金」，如有需要，可以加我私人微信領取。
2、房市回暖
今天出了一條勁爆消息： 一線城市京滬深三地「二手房帶看量」回升了。
貝殼研究院首席分析師許小樂稱，春節後二手房日均帶看客戶量提高約40%，新增掛牌房源量提高約1.5倍，價格穩中微漲。
上海鏈家研究院監控的數據顯示，2月份的第一個周末（也是節後第一個周末），鏈家的成交量較此前增長了50%-60%，帶看量增長了30%-40%。
深圳市房地產中介協會公布的數據顯示，上周深圳二手房（含自助）錄得560套，環比增長214.6%。
貝殼研究院首席分析師許小樂稱，春節後二手房日均帶看客戶量提高約40%，新增掛牌房源量提高約1.5倍，價格穩中微漲。
上海鏈家研究院監控的數據顯示，2月份的第一個周末（也是節後第一個周末），鏈家的成交量較此前增長了50%-60%，帶看量增長了30%-40%。
深圳市房地產中介協會公布的數據顯示，上周深圳二手房（含自助）錄得560套，環比增長214.6%。
隨著2022年四季度房地產「三支箭」的投放，房地產融資端的壓力緩解了， 市場對房地產的擔憂主要集中於「需求端」；
現在需求端也有大幅回暖的跡象， 是不是意味著房地產的危機過了，能投了呢？
（1）基本面
判斷房地產能不能投， 核心看房地產板塊的盈利能不能回升；但企業的盈利數據是滯後的，無法作為預判的依據，我們需要通過一些「前瞻指標」來估算。前瞻指標可以看2個。
1） 新房的銷售情況。如果新房的銷量大幅提升，房地產企業的未來盈利將大幅提升。
2） 企業拿地的情況。如果企業拿地的溢價高，說明公司管理層對未來房地產的銷量樂觀，房地產企業的未來盈利大機率提升。
今年1月28日-2月3日，60城商品房成交面積為275萬平，移動12周同比增速為-34.00%， 增速較上期提升2.89pct。
節後新房成交確實小幅回暖。
1月23日-1月29日，全國土地成交建築面積為551萬平，滾動12周同比增速為+16.18%；土地成交平均溢價率僅為 6.26%， 滾動12周同比增速為+0.09pct。
企業拿地熱情微弱回暖；但 從絕對值來講，依然非常低迷。要知道，在房地產發展火熱的2016年，一線城市的平均拿地溢價為66.9%。
表明 房企對房子的未來銷量依然擔憂。
綜上，從春節後第一周新房銷量和春節期間土地的拿地溢價看，房地產板塊的基本面確實相對有所小幅回暖。但從絕對意義上講， 目前房地產板塊依然處於惡化的趨勢中，只是惡化的速度在小幅放緩。
換句話說， 在2023年，只能期待房地產板塊的盈利止跌，大機率無法反彈。
（2）估值
目前中證全指房地產的PE為271.98倍，位於近5年的最高位， 估值非常高。
另外，從業績預報看，目前房地產板塊共有69家A股上市公司披露了2022年的業績快報，其中 40家預虧：虧損百億以上的有6家，歸母凈利潤同比下降100%的有19家，非常糟糕。
年報正式披露後，房地產板塊的盈利將進一步下降，PE將進一步提高。
綜上， 2022年11月房地產板塊的上漲，已經提前「納入」了今年房地產板塊的復甦；目前機會可能有限。
如需看大盤及賽道估值，請看第二條文章。