jungwoo-hong-cYUMaCqMYvI-unsplash
1.2019年，CPI接连上涨
12月10日，各路财经媒体都在关注一个数据——全国居民消费价格（CPI）的涨幅。
靴子如期落地。2019年11月份，CPI的涨幅同比达到了4.5%。这样一个数字，多少有些出人意料。
此前，有些观察者猜测的，11月份CPI只会是破4而已。
CPI是一个宏观经济指标，其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。
那种引起社会恐慌的剧烈通货膨胀情景，反映在CPI上，往往是其全面、激烈且持续不断地上涨。
观察2019年国内CPI，除了2月分外，有两个月份打平，总体是一路上涨趋势。只不过，这种上涨，不全面，也不算激烈。从1月到11月平均下来，全国CPI比去年同期上涨2.8%。
解剖11月份4.5%这一数据，其中食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%。也就是说，导致平均指标较高的原因是在食品价格方面，这当中，又以猪肉价格的不断上涨最为突出。
段子手们说：人间的许多“二师兄”都跑去月球追嫦娥姐姐了，留下来的，身价就看涨了。
总体来看，前11个月CPI平均涨幅为2.8%，尚未触及通胀的所谓警戒线，不足为虑。但这个宏观指标一路上扬，也需要多加重视。
2.通胀预期中如何投资？
谈及通胀预期，对于现实而言，还是假设性质，并非强调当下国内已有较强的通胀预期。
不过，在CPI单月涨幅达4.5%，且数月来连续上涨的背景下聊聊这个假设性的话题，理由也是成立的。
投资界向来关注通货膨胀指标，也常常将通胀指标拿来与投资收益数据做对比。
最耳熟能详的一个问题是：你的投资收益打赢通货膨胀了么？
42年前，时年47岁的股神巴菲特在《财富》杂志上写过一篇文章。该文流传甚广，主题就是谈在通胀背景下如何做投资。
在巴菲特看来，通货膨胀事实上一直存在。相比于令人痛苦不堪的通货紧缩，通货膨胀至少会造成财富增加的假象。
他甚至认为，通货膨胀是一种政治现象，而非经济现象。若不加以有效约束，则不断发行的货币将使得通货膨胀日趋严重。
他也明确地说：通胀对投资的影响很大。在高通胀率的条件下，一个企业要“为投资人赚得实质的报酬，是一项负担。”
针对通胀背景下如何投资这个问题，巴菲特当时所谈的，其实是如何选择股票。在他看来，有一些企业，比如那些需要大量的固定资产才能顺利运作的公司，总是被通货膨胀所害；那些不大需要固定资产的公司，在通货膨胀中还是会受到伤害，只是所受到的伤害比较小。
他认为，只有靠极佳经济商誉赚钱，固定资产占比很小的公司，才是对抗通货膨胀的好企业。
Photo by Nik MacMillan on Unsplash
3.投资逻辑改变了吗？
2019年9月4日，彭博有一篇文章写到了负利率和通胀：全世界的债券名义收益率为负的超过17万亿美元，当我们把通货膨胀考虑在内的话，这个数字达到35.7万亿美元。在美国，超过9万亿美元的国家政府债券收益率低于CPI。
那么，美国政府债券，还有投资价值吗？
可是，另一个场景是这样的——正如橡树资本创始人霍华德·马克斯所说，钱不能存在空气中，你必须放在某个地方。而若放在银行中，无论过去还是现在，“把钱放银行都意味着你取出的钱少于你存入的钱。”
这真的是穷有穷的痛苦，富有富的烦恼——当你手上有余钱要做投资时，把钱放在哪里，不是一个容易的选择。
现在要追加的一个问题是，当通胀预期出现时，在负利率的条件下，这个选择是不是变得更难决策？
要提醒的是，当巴菲特说“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”这句名言的时候，他并没有特意将是否有通胀背景区分出来。
格雷厄姆则是告诫：第一是正确思考，第二要独立思考。在格雷厄姆那里，这句告诫适用于所有的场景。
霍华德·马克斯在《投资最重要的事》里，谈到了超越市场的“降龙十八掌”，没有一句在谈通胀背景。
对于成熟的投资者而言，不太会因为可能的通胀预期，且为了打败通胀率，及获得不错的投资收益，就采取更为激进的投资策略。
下行的周期会放大投资风险。毕竟，底层资产出现问题的概率在增大。
如果经济下行周期迭加通胀预期，很多投资者或许倾向于采取稳健的操作策略——这里要厘清的要点是，稳健投资不等于不作为，当然更不等于乱作为。
投资的基本逻辑还在那里，不会轻易改变。
- The End -
撰文 夏朴
ID：cnfamilywealth 非授权不得转载，侵权必究