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从企业家的角度探究商业本质
01
大家都知道，德国曾经长期被称为欧盟经济的火车头。
但是从去年年底到今年前3个季度，德国经济却成了整个欧洲的吊车尾。
2022年第四季度，德国经济环比下降0.4%，2023年一季度环比下降0.5%，二季度增长等于零，三季度的数据刚出来没多久，环比二季度又降了0.1%。
连续两个季度出现萎缩，就已经符合教科书上关于“技术性经济衰退”的定义了。
德国经济萎靡背后的原因很复杂，既有俄乌冲突这样的地缘政治影响，导致了能源和外贸问题。
但德国金融体系的失灵也是一个关键原因，德国媒体批评银行很难支持实体经济的主体，特别是中小企业，更别说支持科技创新型企业了。
这些负面信号对中国的管理层产生了深刻的触动，在最近的中央金融工作会议上，决策层对当前金融体系提出了比较严厉的批评。
为什么会牵扯到我们身上呢？
原因就是因为两国的金融体系很相似。
02
如果我们只谈一国金融体系的大框架的话，世界上所有的国家大概能分为两类。
一类是以美国为代表，以资本市场为主，通俗点说，就是以股市为中心的金融体系。
另一类，以中国和德国为典型代表，是以银行为中心的金融体系。
没错，德国虽然是一个联邦制资本主义国家，但在金融体系的建设上，跟我们这个社会主义国家很像。
实际上，之所以像，是因为德国自二战之后快速腾飞的经济，特别是工业经济，以及国内较低的贫富差距很符合我们对于经济的审美。
所以，我们在金融制度的建设上，当年是借鉴了德国以银行为中心的模式。
那以银行为中心，和以资本市场为中心，它们区别在哪呢？
03
两者的区别不在字面上，而是代表着两种截然不同的融资模式。
我们回想一下，印象中的银行是干什么的？
吸收存款，发放贷款，挣利差。
银行欠储户的钱，企业欠银行的钱，这就是典型的间接融资。
企业和储户不直接接触，他们通过银行这个中介，用债权关系联系在了一起。
那股市是干什么的？
帮企业发股票卖给投资者，他们二者是直接接触的。
这就叫直接融资，投资者和融资者之间没有债权关系，而是所有权关系。
以债权债务为核心的间接融资，和以所有权为代表的直接融资，最大的不同在于两个字“风险”。
我们讲，欠债还钱，天经地义。
所以，债权债务关系经不起太大的风险。
但发股票这种事情就不一样了。
你不是把钱借给我发展，而是投资入股和我合伙做生意，所以，不管是赚了，还是赔了，你都不能反悔。
这么一来二去，两种金融体系对风险的容纳程度就差距很大了。
04
风险差别大，就会进一步导致资金流向的改变。
京海教父高启强有一句名言：“风浪越大，鱼越贵”。
承担了高风险，自然要追求高收益。
以股市为中心的金融体系，非常青睐像互联网、人工智能、新能源这种高风险、高利润的前沿行业。
这也是为什么美国能诞生那么多高科技企业的原因，因为美国的金融业全世界最发达，华尔街的风投们，能纵容前沿领域的企业家用亏损换发展，
就像亚马逊1994年成立，一直到20年后的2015年第2季度才首次盈利，亏损了整整20年，但亚马逊也成为了全球最大的电商平台。
但德国和中国的银行如果敢这么干，怕是没人敢把钱存在银行了。
那银行喜欢借钱给什么样的企业呢？
大企业，重资产。
一来，银行存贷利差的利润率不高，大企业借钱的规模大，可以用量把利润顶上去。
二来，重资产行业有大量优质资产可以做抵押，借钱不还也有东西拿来抵债。
这也是过去这十多年，为什么房地产企业能够迅猛扩张的原因。
因为房子是优质资产，还能通过房产交易换来大量购房者的房贷，银行当然愿意借钱给房企。
所以，坊间调侃银行是“晴天打伞”，专门借钱给不需要借钱的人。
这并不是全无道理。
05
当然，我们要知道，任何国家选择任何制度，都不是拍拍脑门，全凭喜好决定的。
最大的决定因素，是现实。
德国和中国，在二战之后，都可以说是从一片废墟当中白手起家。
在废墟之上建立一个国家，首要的工作是大干基础建设，搞重工业。
这就是以银行为中心的金融体系的优势所在，因为这些项目资金需求量大，回报周期长。
这都是高风险的资本市场很难忍受的，你能忍受买个股票十年后才能挣钱吗？
但银行可以忍受这些。
而且选择以银行为中心，更多了一些制度和社会稳定方面的考量。
银行是全能管家，讲究秩序，高度稳定，对企业举债的约束力强，可以抑制资产泡沫的形成。
但是当国家度过了“做大”的阶段，需要开始“做强”之后，以银行为中心的金融体系就开始暴露一些短板了。
就像中小微企业融资难、融资贵的问题喊了这么多年，依然没有得到多大的改善。
究其原因，还是在于风险问题。
所以我们现在搞注册制改革，就是想降低中小微企业参与资本市场，进行直接融资的门槛。
但我们也能看到，股市的门槛才降低了一点，马上就出了一堆幺蛾子。
所以，我们经常怪银行不当人，只喜欢锦上添花，从来不雪中送炭。
但不可否认的是，群众里面确实也有挺多坏人的。
批评归批评，但以银行为中心的金融制度，在中国还是会长期存在的。
比起跑得慢，我们更怕摔跟头，走得稳才是最重要的。
06
当然，就像我一直主张的那样，中国经济要面临的问题很多，从来都没有包治百病的万能药，也没有药到病除的特效药。
只能慢慢改，慢慢养，在曲折中不断前进。
金融工作会议上的两个提法，就是当前国家针对金融体系的改动：
第一、要对金融资源的分配上，把科技创新放在第一位。
第二、要加强对新科技、新赛道和新市场的金融支持。
这两点提法，再次彰显了今天这个时代的主体，科技创新就是企业的生命线。
对很多企业来说，无论是产品生产，还是商业模式，或者是市场定位，你都需要有不同于过去的新东西，才能够得到企业发展需要的关键资源。
就像供给侧改革，其实改的就是过去太多人已经拥有，甚至供过于求的老东西。
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责任编辑 | 罗英凡
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