力哥前幾天說過，如果時光能倒流回2008年，當年跌破2000點後，我一定會鼓起勇氣，閉著眼睛買買買！
隨後，有荔枝問了個很好的問題——
2008年的2000點，相當於今天的多少點？
這個問題，很多散戶提不出來，他們只會充滿迷惑甚至憤恨地問另一個問題——
我們的股市怎麼總圍繞3000點打轉，就漲不上去呢？
A股這些年，一直在3000點兜兜轉轉
今天力哥就來回答這兩個本質上同源的問題——這篇文章，價值千金，務必看仔細！
投資有很多門派，但過去幾十年來，始終傲立不倒的只有一個流派——價值投資流派。
它的代表人物，就是「活久見」、「太年輕」的沃倫·巴菲特。
只有他一人，單靠投資（開保險公司持續獲得低成本現金流）躋身全球頂級富人行列，迄今屹立不倒。
與他同時代其他顯赫一時的投資大神，沒有任何人的財富地位能與之匹敵。
價值投資理念說起來很簡單，全蘊藏在巴菲爾老師格雷厄姆那句名言里——
市場短期看是投票機，長期看是稱重機。
換成政治經濟學的官方語境，那就是價格（投票機）永遠圍繞價值（稱重機）上下波動。
當市場上太多人投票賣出導致價格遠低於價值時，勇敢買入並持有。
當市場上太多人投票買入導致價格遠高於價值時，堅決賣出。
也就是巴菲特那句更有名的話——
別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。
現在連剛入股市的門外漢都知道引用這句話裝個X~
每次力哥對股市發表看法，都會有人不懷好意地說，我就拿力哥做反向指標，力哥啥時候慌了，我就買入，力哥啥時候號召大家買，我就趕快閃人~
然而問題是——「別人」是誰？
在「別人」眼裡，你也是「別人」。
任何人類個體的認知能力都非常有限，沒人能了解此時此刻所有「別人」的想法，很容易形成選擇性偏差甚至倖存者偏差。
比如孕婦眼中，滿大街都是孕婦，二孩媽媽的生活圈裡也多是其他二孩媽媽，接觸不到數量龐大的丁克、不婚和LGBT人群，就會誤認為中國現在出生率和二胎生育意願非常高。
可見，這句至理名言一旦落實到每個人的投資實踐中，往往會變成玄學——容易把我們並不全面、客觀、理性的主觀意願，當成市場的真實情況，然後跟著感覺走。
真正的價值投資，不是建立在主觀感受和觀察基礎上，而是建立在客觀數據基礎上。
價格永遠圍繞價值波動，價格寫明面上，所有人都能看到，價值雖然沒法準確測量，但可以大致估算。
這就叫——估值。
股市中財務指標有很多，比如ROE、ROA、股息率、市銷率、市現率……但最重要的是這兩個估值指標——
市盈率（PE）和市凈率（PB）。
PE反映股價和上市公司賺錢能力的關係，PB反映股價和上市公司資產價值的關係。
PE/PB越低，估值越低，即價格低於價值越嚴重，越值得下手。
比如受疫情影響，郵輪業遭重創，全球第一大郵輪集團——嘉年華集團（公主郵輪母公司）股價，從兩個月前最高51.44美元，跌到3月18日最低7.9美元，跌幅85%，PE2倍，PB0.18倍。
嘉年華郵輪今年以來股價走勢
這意思是，按照2019年財報數據推算，如果未來能繼續保持這樣的盈利能力和資產規模，你現在投入1800元當股東，2年後公司就能把這1800元本金給你賺回來（2倍PE）。
光公司現在這點資產（主要是郵輪），就值10000元（0.18倍PB）。
（強烈警告：此處非薦股，僅作為案例）
但單一上市公司的經營有太多不確定性，尤其是A股這種財務造假盛行，動不動炸雷的新興市場，所以相比個股的估值，指數的估值更有參考價值。
因為指數（大盤）代表的是一個國家最優秀的一大批企業的整體經營業績，只要這個國家的經濟未來整體上還是會繼續增長，那指數的價值就會不斷增長。
價格圍繞價值波動，價值不斷提高，價格長期看就一定也會不斷提高。
指數低估時，勇敢買入，未來一定能賺到兩份錢：一份是內在價值本身不斷提高的收益，另一份是價格向價值上升回歸的收益。
這就是力哥苦口婆心反覆建議大家堅持定投指數基金的根本邏輯。
理論上聽起來很有道理，為什麼現實中，我A總圍繞3000點打轉，就漲不上去呢？
首先，是因為大眾習慣拿上證指數這個歷史最悠久，但算法非常不合理的指數當成大盤指數，來衡量股市賺錢效應。
上周四，上證指數叕跌回2600點的區間。
而歷史上第一次漲到這個位置，是2006年底。
隨後十多年，指數在這附近上上下下不知道多少次了…
但今天市場上有跟蹤上證指數的基金嗎？
大家真正普遍投資的主流寬基指數，是代表大盤股走勢的滬深300，以及代表中小盤股走勢的中證500和創業板指。
滬深300最近跌回3600點附近，但2006年底，只有2000點。
中證500最近跌回5100點附近，但2006年底，只有1800點。
創業板指最近跌回1900點附近，但10年前誕生時，基準只有1000點。
只要你無懼市場波動，過去10-13年，一直堅定持有這些主流寬基指數，今天最少賺80%，最多賺180%。
你看，我A是有賺錢效應的。
但這個收益吧，乍一看還行，仔細折算到年化，慘不忍睹。
如果06年底買入滬深300指數基金持有至今，年化只有4.6%。
中證500高點，也不過8.1%。
這麼糟的長期年化回報，和買債基甚至銀行理財差不多，我為啥要把錢放股市裡過山車，整天提心弔膽呢？
買點固收，享受穩穩的幸福，不香嗎？
為啥即使不看失真的上證指數，A股賺錢效應依然不明顯呢？
現在可以回答那個有水平的問題了——
2008年的2000點，相當於今天多少點？
08年熊市中，滬指第一次跌破2000點是9月17日，同一天，滬深300收盤價為1929點，PE14.27倍，PB2.42倍。
而根據2019年財報數據，如果想跌回08年9月17日一樣的估值水平，根據PE測算，今天滬深300應該是4700點， 根據PB測算，則是6600點。
而實際上，今天滬深300指數只有3600點！
沒錯，如果完全根據靜態估值刻舟求劍，當年的2000點，早就應該漲到4000甚至6000多點了。
過去20年，我A出現過4次歷史性大底——
2005年滬指998點歷史大底，滬深300PE12.89倍，PB1.62倍；
2008年滬指1664點歷史大底，滬深300PE12.5倍，PB2倍；
2013年滬指1849點歷史大底，滬深300PE9.34倍，PB1.31倍；
2019年滬指2440點歷史大底，滬深300PE10.22倍，PB1.26倍；
A股過去20年的4次大底
我認為，牛市中判斷泡沫程度，PE更有說服力；熊市中判斷低估程度，PB參考價值可能更高。
08年歷史大底，PB還有2倍，到了2013年大底，竟然大跌到1.31倍，2019年大底，更是只有1.26倍。
可見，過去10年大盤「上浮零」的根本原因是——
殺估值
長期看，股價是由業績和估值共同支撐起來的。
業績持續增長，但估值大幅下降，導致股價（指數）原地踏步，缺乏賺錢效應。
那現在的估值到底有多高呢？
2020年3月23日，滬深300PE是10.73倍，PB是1.29倍。
PE已跌破05年和08年大底，距離19年大底只差4.7%；
PB更是跌破05年、08年和13年三個歷史大底，距離19年大底只差2.3%。
如果再來一次今天這種級別的大跌，我們很可能會迎來A股創立近30年來，最便宜的歷史性時刻！
再來看代表大盤藍籌股走勢的上證50指數（滬深300對標美國標普500指數，上證50則相當於道指）——
05、08、13、19年四個歷史大底的PE分別是：11.93倍、12.32倍、7.83倍、8.5倍，現在是8.4倍——僅次於13年大底。
之前四個歷史大底的PB分別是：1.62倍、2.03倍、1.23倍、1.08倍，現在是1.03倍——已創歷史新低。
看明白了嗎？
我說的不是那些垃圾股概念股，我說的是上證50，也就是平安、茅台、招行、伊利、民生、浦發、國壽、聯通、恆瑞、保利、國旅、中鐵、三一、海爾、國航……
這些中國響噹噹的扛把子企業，現在賣得真他X便宜啊~
這一波大跌，上證指數剛回到2月3日暴跌時的水平，但大盤股早就跌破2月3日，而中小盤股則相對比較抗跌。
如果不是疫情導致全球資本市場大恐慌，出現嚴重的流動性擠兌，外資為了班師回朝救老家，被迫不計血本拚命賣賣賣（主要是他們鍾愛的大藍籌），硬是把我A拖下水，我們幾乎不可能再看到今天這麼低的估值。
我們正在經歷的，是過去20年中，A股第五個歷史大底。
注意，整篇文章，其他什麼內容你都可以忘記，但下面這段話，請務必記住——
「沒人能準確猜底，力哥也不知道這次大底具體的極限點位是多少，可能就是上周四創下的2646點，也可能還會跌到2500、2400、甚至2300點……
我也不知道這段磨人的至暗時刻還要持續多久，可能一兩個月後就雨過天晴，絕地反轉了，也可能還要再熬上一兩年……
但我知道，現在買入這些藍籌股，睡得香~」
作為經濟成長性更高的新興市場，A股估值本就應比歐美成熟市場更高，但哪怕歐美經過這輪慘烈暴跌後，眼下估值依然比A股貴。
標普500指數PE17倍，PB2.7倍；
德國DAX30指數PE14.5倍，PB1.13倍；
連日經225指數PE都有13.2倍，PB1.3倍；
就連同屬新興市場的印度，這次暴跌後，MSCI印度指數PE還有16.42倍，PB則高達2.3倍。
現在全球主要股市中，比我A更便宜的，大概也就隔壁更慘的港股，同樣進入了少有的定投黃金時間，只不過港股的彈性（牛市爆發力）還是不如A股。
相比而言，歐美股市，特別是美股，雖然也經歷了慘烈暴跌，但估值依然不便宜。
越來越多專家表示，這輪危機的級別將超過08金融危機，直逼1929年的大蕭條。哪怕只看08年那次，標普500指數從最高點跌到最低點，前後用了17個月，跌幅58%。
而這一波大跌，標普500才跌了33%，耗時1個月。
不管你敢不敢抄底，反正我肯定不敢……
沒錯，不管和自己的歷史橫向對比，還是和全世界橫向對比，現在，都是我A開啟定投的黃金時間！
每次遭遇重大危機，工具理性都會告訴我們：
「看來這次，真不一樣」
但價值理性卻會告訴我們：
「太陽底下，從無新事」
愚蠢的人，會讓理性服從情感；
聰明點的人，會讓情感服從工具理性；
最有智慧的人，不僅會讓情感服從理性，還會讓工具理性服務價值理性。
既不恐懼，也不貪婪
定好計劃，嚴格執行
堅持定投，現金為王
靜待花開，必有厚報