黄金避险情绪散去，静待回调后中长期持有

隔夜，特朗普发表了一份“给美伊冲突降温”的讲话，原本被作为避险资产的黄金，把1月8日的涨幅全部回吐之后，还跌了1%。

i分析认为，尽管美伊军事冲突不会带来金价长期价格中枢的抬升，但中长期看，2020年美国实际利率处于下降通道（全球降息周期延续+通胀抬升压低实际利率），将支持金价长周期上行。近期上涨动能较强，不排除本轮金价有望突破1700美元。

操作层面看，尽管中长期看涨金价，但短线金价受情绪性催化上涨较多，一旦情绪散去短节奏回调动力也增大，不宜盲目追高，静待回调后中长期持有。

短期伊朗局势带来“双”风险：避险+通胀

整体看，黄金短期的大涨是既赚“避险”的钱，也赚“通胀”的钱。

首先，在美伊冲突可能降温、避险情绪暂时缓解的同时，黄金在跨年期间遭大幅增仓，显示短期在美国经济与股市倒挂的事实下，市场情绪较为谨慎。在2019年的最后一个交易日，交易所ETF新增37788盎司的黄金持仓，价值规模相当于5730万美元，持仓升至一个半月高位，主要原因仍在于市场对美国经济衰退风险的担忧。美国19年12月的PMI创2009年6月以来最低；20年美国经济增速下滑压力继续上升是大概率事件，但美股却在十年高位，均加大市场避险情绪。

其次，从通胀风险来看，2020年油价中枢或将有所上移。众所周知，伊朗是全球重要产油国，一旦伊朗问题持续发酵，催化油价上涨，不但刺激全球避险情绪，还会可能导致通胀风险升温。受美伊局势影响，短线油价飙升，美国通胀受到能源价格影响较大，随着全球流动性宽松延续，OPEC减产深化，叠加中东局势升级，预计2020年油价重心将有所上移，美元指数和实际利率持续偏弱运行，有望拉动黄金进一步上涨。

金价有望突破1700，黄金股配置价值再起

分析认为，本次美伊军事冲突远超一般事件，尽管避险不会带来金价长期价格中枢的抬升，但局势仍有较大发酵的时间和空间，金价受到支撑。中长期看，2020年美国实际利率处于下降通道（全球降息周期延续+通胀抬升压低实际利率），将支持金价长周期上行。近期金价超预期上涨，不排除本轮金价有望突破1700美元。

值得关注的是，相较于现货资产，在金价上行阶段，黄金股有着明显的相对收益。研究显示，2004年以来，黄金股存在几个明显的上涨区间，分别为2006.3-2007.10、2008.10-2010.11和2015.9-2016.8，三个上涨区间包含于金价上涨区间内，可见金价上行为黄金股牛市的必要条件。以龙头企业山东黄金为例，作为A股弹性最大的黄金企业，业绩将充分受益于黄金价格的上涨。金价上行阶段，黄金股涨幅远高于同阶段现货金价涨幅，有明显的相对收益弹性，长期来看黄金股票的投资受益远高于现货资产。

投资标的上，兴业证券重点推荐银泰资源、赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。天风证券建议，弹性看山东黄金，估值看紫金矿业。