【1】
近年來，消費成為經濟增長的主要動力。簡而言之，大家只要為自己花錢，就是為國家經濟做貢獻。
但2018年以來，消費對GDP增長的貢獻率卻持續下滑，也就是說，人們買買買的慾望變弱了。在外貿形勢不明朗、投資不搞「大水漫灌」的環境下，這實在不是個好趨勢。
於是，一系列「穩消費」的策略應運而生。
每次講消費打頭陣的必定是汽車消費，今年年初「推動消費平穩增長」24項政策的前6項都在推進這件大事。
據國家統計局的測算，2018年社會消費品零售總額增速同比回落1.2%，如果扣除汽車類商品，再按同口徑計算，則增速同比回落僅0.4%。也就是說，「汽車消費一項大概造成了0.8%的增速落差」。把汽車作為穩消費的關鍵，可謂有理有據。
從上半年的銷售數據來看，貌似不太成功，今年全國汽車銷量繼續下跌幾成定局。
此外，穩消費的重要舉措還有減稅。
今年1-6月，全國個稅收入5639億元，同比下降30.6%。換言之，今年上半年比去年上半年少收了約2500億個人所得稅。
然而在稅改中受益較大的中低收入群體，邊際消費傾向似乎不高。雖然今年上半年居民人均可支配收入增長6.5%，跑贏了GDP，但是人均消費支出僅增長5.2%——多出來的收入沒有被消費出去，拿錢多了也無法說服老百姓花錢。
穩消費的新招是發展夜間經濟。
上海提出「夜間經濟2.0」，北京出台「夜間經濟13條」，天津、青島、濟南等地都在推進夜間經濟發展。
繁榮夜間經濟沒什麼不好，只是有一點點讓人疑惑。在中國，絕大多數城市還撐不起稍有密度的24小時便利店，除了大片首映也沒什麼0點場電影。那麼深夜書店、深夜影院能帶來多少生意，這個只能拭目以待。
而夜間經濟怕是要以「吃」來拉動。但這又和促進消費結構升級的大趨勢背道而馳。誠然民以食為天，可是吃能帶動經濟高質量發展嗎？
「穩消費」的破題關鍵究竟在哪裡呢？讓我們從居民消費結構入手。
【2】
2019年上半年，全國居民人均消費支出10330元，考察具體支出構成，最大的兩項是食品煙酒和居住，合計超過一半。
其中，食品煙酒占消費支出的比重，就是我們常說的恩格爾係數。隨著收入水平的提高，食物支出的占比會逐漸降低，這就是恩格爾定律。
2017年，中國恩格爾係數降至29.3%，按照聯合國糧農組織的標準，進入最富裕國家的行列。那一年，中國人均GDP還不到9000美元，為什麼恩格爾係數這一指標會如此好看？
我們來看看居民食物消費的份額被誰占了——居住消費。
城鄉一體化住戶收支與生活狀況調查始於2013年，此前人均收支數據無法比較。
今年以來，全國消費難以有效提振，說到底是房子在吞噬家庭財富。即便不向太遠處看，至少也是在消化2015年以來的樓市暴漲效應。
過去，只有在一線城市或少數神奇城市買房會掏空一家「六個錢包」，消費仍有全國基本盤在支撐。而後經歷棚改貨幣化、搶人大戰，二三四五線樓市全面起飛……這時誰還能扛起「穩消費」的重任呢？
人均可支配收入的增速，或許能跑贏GDP，但絕對跑不贏房貸增速。
在央行去年年末發布的《中國金融穩定報告2018》里，還提到過一個概念「房貸收入比」：
房貸收入比（個人住房貸款/可支配收入）從2008年末的22.6%增至2017年末的60.5%，10年間上升37.9個百分點。
按照文中提到的算法，不難補全2013年以來的房貸收入比：
這一概念在官方報告中僅出現過這一次。
【3】
2018年，四座一線城市的社會消費品零售總額如下。你覺得，哪一座城市是「異常值」？
深圳低得異常？你是不是忘了考慮人均情況？
這樣看來，廣州才是高得異常的那一個。
從人均消費支出的構成來看，也是如此，廣州是唯一一座居住支出占比低於30%的一線城市；或者說，北上深，是全國唯三的居住支出超過30%的城市。
（上海為2017年數據，其餘城市為2018年）
廣州目前沒有城鄉合併的消費支出數據，今年上半年，北京市居民人均消費支出里，居住消費已經占到36%。
一創固收研究觀點：「消費是經濟繁榮之源其實是建立在一個脆弱的基礎之上：債務驅動。沒有無本之木、無源之水，就像這世上沒有永動機一樣，消費無法憑空創造出繁榮的自我循環。槓桿、債務才是消費斷琴內支撐起經濟增長的原因，但長期勢必面臨債務壓力高企的困局，這就是當前大家熱議的畸高房價對居民消費擠壓的真正原因。債務驅動的經濟增長總有面臨破局的臨界點。」
(如果您覺得文章有幫助，創作不易，求個關注！關注eBOND君，訂閱更多優質原創推文！)