3月16日降准资金正式落地后，银行间市场资金面非常充裕，资金利率整体持续走低，除21天期跨季资金外，其余主要期限资金利率均显著下行，到达历史低位。具体而言，隔夜资金利率降至1%以下，7天和14天期资金利率低于2%，仅非银21天期资金相对紧张，R021显著上行21bp至2.56%。
从量的层面看，上周定向降准落地释放长期资金5500亿元左右，助力中小微企业等普惠金融领域复工复产，应对疫情冲击和经济下行压力；同时央行于3月16日开展1000亿元一年期MLF操作，以引导20日LPR报价形成，保持了前续数月的操作规律。由于上述操作已有效补充中长期流动性，且上周并无逆回购资金到期，央行继续暂停逆回购，已连续24个交易日停摆。
从价的层面看，上周所开展的MLF中标利率和20日的LPR报价均延续上期水平，未进行调降，原因有三个：一是在政策支持鼓励下，3月以来我国企业复工复产情况明显好转，经济自身恢复加快，再次调降LPR的紧迫性下降；二是虽然定向降准有利于降低银行付息成本，扩大LPR报价下行的空间，但普惠金融定向降准对各家银行影响不同，一部分银行下调自身报价并未达到使LPR整体下调的阈值，尚待更多报价行作出调整；三是2月LPR已下行10bp，3月暂无必要连续调降LPR，导致市场形成过度宽松预期。
未来我国央行在货币政策方面仍有较大空间。首先，在全球采取大幅降息等刺激性货币政策的环境下，我国并未随波逐流，而是坚定“以我为主”的货币政策立场，主要依据国内的疫情变化、经济金融和通胀形势调整货币政策操作，视情况采取定向降准、再贷款、再贴现等措施，稳步推进LPR小步下行，避免“大水漫灌”。相较美国等的大规模、一次性刺激措施，我国留出了充足的货币政策空间，未来各项结构性货币政策工具储备的运用游刃有余。其次，普惠金融定向降准的效果正在逐步显现，银行间体系流动性总量处于合理充裕水平，市场传导的过程将继续进行，加上未来降准空间仍存，LPR报价料将继续下行，促进贷款实际利率下降。
本周将迎来3月纳税申报截止日，3月本非缴税大月，再考虑到经济活跃度以及疫情期间减税优惠影响，预计3月税期扰动将低于往年同期。同时，本周仍无逆回购到期，政府债券计划发行量也有所下降。预计央行或将继续暂停逆回购操作，逐步引导资金面回归合理充裕格局。（袁雅珵）