央行货币政策委员会2020年第一季度（总第88次）例会于3月26日在北京召开。例会按惯例分析了当前国内外经济金融形势，并对下一步货币政策进行了部署。与2019年第四季度例会相比，会议通稿措辞有诸多变化，释放出下一阶段货币政策走向的最新信号。
在经济形势判断方面，会议认为，一方面，国内疫情冲击可控，经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变；另一方面，我国也同时面临境外疫情扩散的风险，需要积极应对。会议充分肯定了过去一段时间货币政策的成效，认为不仅体现了前瞻性和针对性，也对疫情防控、复工复产、实体经济发展发挥了关键作用。
在作出以上经济金融形势判断的基础上，央行指明了下一阶段货币政策的方向：
一是继续“集中精力办好自己的事”。提法措辞未变，但国际背景的变化赋予了这一提法新的内涵。由于当前国际宏观形势、金融市场与货币政策走向在疫情扩散下发生了新变化，这一表述意味着我国将在此背景下坚定“以我为主”的货币政策立场，主要依据国内疫情变化、经济金融和通胀形势调整货币政策操作，不会因主要经济体纷纷推出刺激措施而采取大规模宽松手段，将预留充足的货币政策空间。
二是货币政策将更灵活适度，并更加突出支持实体经济恢复发展。会议对货币政策基调的描述由四季度例会的“要灵活适度”变为“更加注重灵活适度”，并强调“把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置”。随着疫情防控形势向好，货币政策重心将逐渐转到支持企业复工复产和经济社会发展上来。下一步，货币政策将灵活选择再贷款、再贴现、定向降准等结构性货币政策工具，对抗疫保供、复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、畜禽养殖、外贸行业特别是国际供应链的产品生产等给予大力度信贷支持，并积极引导银行体系适当让利实体经济。
三是继续用市场化方法促进降低实体经济贷款利率。LPR改革已见成效，未来将进一步通过LPR报价的小步下行和利率传导机制的完善疏通货币政策传导，“继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力”，着力缓解民营和小微企业融资难、融资贵的问题，做到“金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应”，让稳经济和稳金融实现共赢。
四是逆周期调节力度将进一步加大，以推进疫情防控和稳定经济社会发展。关于逆周期调节的措辞由四季度例会的“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”调整为“加大宏观政策逆周期调节力度”，态度出现细微变化。疫情“黑天鹅”导致经济下行压力雪上加霜，货币政策需推出更多定向宽松措施，但步伐将是渐进的。
五是对经济增速下滑的容忍度或将提高。会议删除“确保经济运行在合理区间”表述，而由“对冲疫情对经济增长的影响”所替代。原因是疫情冲击下1-2月经济数据全面大幅下滑，一季度经济增速不容乐观，将跌出过往的“合理区间”。
六是“控通胀”重回货币政策目标。结构性因素拉动叠加疫情对供给的影响，致使当前CPI仍处高位，且短期还会持续一段时间。会议强调要“平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系”，表明央行在货币政策制定和执行中依然高度重视物价走势影响，需以处理好稳增长、防风险、控通胀的综合平衡关系为出发点，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配。（袁雅珵）