11月制造业和非制造业PMI双双回升并高于市场预期，综合PMI产出指数亦大幅回升1.7个百分点至53.7%，为今年4月以来最高水平，显示企业扩张步伐加快，经济出现企稳迹象。
11月制造业PMI较上月回升0.9个百分点至50.2%，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间，好于市场预期。分项指标显示内外需均出现边际好转。回头来看，10月PMI应主要受季节性因素拖累，但0.5个点的回落幅度好于2017和2018年同期，经济其实已经开始蓄力。具体来看，11月制造业PMI有以下几个方面特点：
一是生产扩张加速。生产指数反弹1.8个点至52.6%，为4月以来最高水平。11月6大发电集团日均耗煤量同比增长16.3%，略低于上月但仍位于快速增长区间；汽车半钢胎开工率为67.5%，为8月以来最高水平；高炉开工率为65.3%，高于上月的61.9%，这些高频指标均显示生产在11月出现加速，同PMI生产指数互相印证。
二是内外需均有所好转。新订单指数回升1.7个点至51.3%，为5月以来最高水平。一方面，进口指数上升2.9个点至49.8%，为2018年7月以来的最高水平，显示内需出现明显好转。另一方面，11月新出口订单回升1.8个点至48.8%，为5月以来最高水平，11月出口集装箱运价指数（CCFI）跌幅较上月收窄，波罗的海干散货指数同比涨幅较上月扩大，均显示出外需在11月出现边际好转。统计局认为与圣诞节海外订单增加有关。但考虑到美国、欧元区制造业PMI自9月以来持续向好，我们倾向于认为，主要经济体宽松效果逐渐显现，全球经济正逐渐触底回升，不排除IMF在明年1月份上调2019年全球经济增速。
三是库存回补有启动迹象。11月原材料库存指数上升0.4个点至47.8%，为8月以来最高水平；产成品库存指数下降0.3个点至46.4%，与2月持平，均为年内最低水平。两者一升一降，显示出企业库存回补或将启动。从工业企业产成品存货来看，1-10月累计同比增速较上月回落0.6个百分点至0.4%，正接近2016年6月-1.9%的历史最低水平，企业仍处于主动去库存阶段，但正在接近尾声，补库存随时可能启动。
四是PPI和企业利润或有好转。11月原材料购进价格指数大幅下降1.4个点至49%，跌至荣枯线以下，出厂价格指数下降0.7个点至47.3%，预示着11月PPI环比增速或将落入收缩区间，但由于翘尾因素逐渐减弱，11月PPI同比降幅有望收窄。购进和出厂价格指数差值在此前连续两个月扩大之后终于有所收窄，有利于企业利润回暖。
五是其他指标也大多出现好转。从业人员指数为47.3%，与上月持平，未出现恶化；供货商配送时间指数回升0.4个点至50.5%，表明制造业原材料供应商交货时间加快；生产活动预期指数回升0.7个点至54.9%，为5月以来最高水平，企业对未来信心有所恢复。
11月非制造业商务活动指数回升1.6个点至54.4%，为4月以来最高水平，同样好于市场预期。其中服务业商务活动指数为53.5%，较上月回升2.1个百分点，为年内次高水平。从行业大类看，邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。铁路运输业、道路运输业、餐饮业、房地产业等行业商务活动指数位于收缩区间。
建筑业商务活动指数为59.6%，较上月回落0.8个百分点，仍位于较高景气区间。从高频指标来看，11月份30个大中城市商品房成交面积同比-8.2%，大幅弱于上月，100个大中城市土地成交面积同比-19.9%，降幅较上月扩大，显示房地产市场略有降温，成为拖累建筑业商务活动指数的主要因素。建筑业新订单指数增长1.2个点至56%，预计基建投资或将重现回暖。
整体来看，11月PMI出现明显好转，一方面由于全球经济逐渐触底回升，贸易磋商进展顺利，外需有所修复，另一方面则是由于国内各项逆周期调节措施逐渐收到效果，去库存接近尾声，内需明显企稳。预计11月各项指标也将随之出现回暖，四季度经济增速有望持稳于6.0%，全年有望收在6.1%至6.2%之间。