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投資摘要

關鍵結論與投資建議

本報告中，我們將重點對消毒液產業鏈進行梳理，推演出疫情對消毒液行業短期和 長期影響。此次疫情中不僅醫院醫療人員消毒用量大增，消毒液也再次走進了公共 家庭的視野，室內物品、地面和空氣消毒，手部消毒再次得到了重視，消毒液產業 鏈的關注度極高。此次疫情的影響不僅促進了短期內消毒液市場整體需求的增長， 長期來看消毒液相關產品的防護知識和防護意識得到全面以及深入的普及。

短期影響來看，醫用消毒液和家用消毒液需求短期迅猛增長，尤其是疫情出現的中 後期的一段時間內城市為降低病毒的濃度以及進行疫情蔓延的預防工作，將進行無 死角、每天高頻次、大面積大範圍的消毒工作，這些消殺的預防動作在當前和疫情 結束的相當一段時間都會促進消毒液需求猛增。

長期影響來看，重大疫情能夠快速提升醫療以及公共衛生系統、城市應急管理系統 的防護意識，更能快速提升居民端對防護類用品消費意識。我們認為疫情不僅會加 快二線、三線和地方醫院醫療設施完善的步伐，成為長期支撐消毒液需求增長的主 要邏輯，更加會喚起公眾對消毒液消費意識的增強，消毒液可能會成為一種家用必 備物品，極大增加了消毒液的家庭普及程度，對比歐美國家較高的家庭消毒液使用 量，我國還有很大的提升空間，因此我們對消毒類產品持續的需求增長保持樂觀態 度。雖然疫情對消毒液行業需求拉動是事件性衝擊，短期主要受市場情緒影響明顯， 建議關注相關產業鏈上本身基本面良好的標的：疫情發生的第一時間消毒液及危 險化學品運輸企業都全力生產及安排運輸到疫區，努力滿足一線基層的需求和普 通民眾的消毒需求，其社會價值可能高於經濟價值。雖然消毒液在各公司收入占比 中相對有限，但我們建議關注基本面一直優秀的標的：三友化工、魯西化工、萬華 化學、嘉化能源、金禾實業，密爾克衛（化工品運輸行業）。

疫情引發消毒液行業成為關注熱點

此次疫情爆發對社會經濟發展產生了一定影響，對於化工行業來講，疫情影響下游 需求，擾亂了正常化工企業開工，對化工行業整體造成了不利影響，但是化工行業 是整個社會的上遊行業，在疫情防治各個環節中，部分化學品成為緊缺資源品，需 求突然暴增。我們關注到的防護類化工品和消毒類化工品是目前市場關注度較高的 兩個行業，其中口罩產業鏈我們已經重點從材料端對口罩產業鏈進行研究和分析， 本次專題我們著重對消毒類化工品進行研究和分析，本報告中，重點對消毒液行業 鏈進行梳理，推演出疫情對消毒液行業短期和長期影響。

消毒液行業是一個傳統細分化工行業，產品覆蓋人群大，產品下游需求極其廣泛， 不僅是醫療服務行業必備的產品，更是在農業、工業、公共設施和家庭防護方面起 到不可獲取的作用，近些年來，隨著公眾生活水平的提高，健康防護意識的重視， 消毒液迎來了新的發展階段。伴隨著2003 年以來 SARS 病毒、H5N1 禽流感、甲 型H1N1 禽流感等一系列重大疫情，消毒液一次次加深普通家庭的消毒觀念。此次 武漢新型冠狀病毒的出現，再一次將消毒用品的關注度推上了高點，我們預計本次 疫情不僅在短期內極大促進消毒液的需求，也會再次提升消毒液在公眾家庭中的 普及率，行業迎來新的發展階段。

消毒液行業歷史久遠

對於消毒用品的歷史可以追隨到遠古時代，早在 1700 多年前，華佗就用火對醫療 器械進行消毒，公元553 年，《齊民要術》中記載用萊萸消毒井水，李時珍的本草 綱目中提到曾採用蒸汽消毒衣物。

在國外，早在公元前1200 年前，古希臘人就採用燃燒硫磺薰蒸凈化空氣，公元前 322 年前後，亞里士多德建議士兵飲用開水防治疾病。隨後在現代醫學發展起來之 前的很長一段時間，葡萄酒被作為一種消毒液，還是醫療界不可缺少的醫藥用品。

從19 世紀中葉到 20 世紀中期，消毒滅菌技術有了突飛猛進的發展，1820 年漂白 粉問世，被用作感染創傷的治療和飲水消毒。1839 年研製出碘酊，至美國南北戰 爭之後，其消毒效果才被人們認識。另外苯酚也在1860 年正式被用作消毒液。1904 年，有人指出，甲、乙、丙、丁、戊醇有殺菌作用，開啟了現代消毒行業的大門。

現在消毒液進入普通家庭的視野，也是近 30 年的事情，第一代普及到家用消毒產 品有效成分是次氯酸鈉，它的優點是消毒殺菌率很高，成本比較低。第二代消毒產 品第二代消毒產品的有效成分為對氯間二甲苯酚，它的消毒殺菌率較高，但成本也 較高。第三代消毒產品的有效成分是季銨鹽，第四代的有效成分是二氧化氯，但是 後兩代的普及程度不如前兩代。

消毒液的分類和應用

現代常用消毒液按照組成成分可以分為四大類，前三種是常用消毒液，分別是含氯 消毒液，這類消毒液指溶於水可以產生次氯酸鈉的消毒液，包括 84 消毒液，漂白 粉等；過氧化物消毒液和酒精等醇類消毒液，這三種是日常生活常用的消毒液，其 余還有醛類消毒液、酚類消毒液、含碘消毒液和季銨鹽消毒液。

按照消毒功效消毒液又可以分為：高效消毒液、中效消毒液、低效消毒液和滅菌劑。 其中高效消毒液是指可殺滅一些細菌繁殖體、病毒、真菌等。中效消毒液是指可殺 滅分支桿菌、真菌、病毒以及細胞繁殖體等微生物的消毒液。低效消毒液指可殺滅 細菌繁殖體和親脂病毒的消毒液。其中含氯消毒液、過氧化物消毒液大多屬於高效 消毒液，乙醇和碘類消毒液屬於中效消毒液，季銨鹽類消毒液屬於低效消毒液。甲 醛、烷基化合物和過氧化物屬於滅菌劑。

消毒液的優缺點和適用範圍

本次疫情中主要的消毒液使用有三種，主要是以 84 消毒液為代表的含氯消毒液， 日常使用的手消毒液和醫用消毒使用的酒精等醇類消毒液。按照消毒場景來看，醫 務人員手部消毒多採用乙醇或者碘伏，用原液直接進行揉搓，分泌物和排泄物的消 毒主要依賴於 84 消毒液和漂白粉。室內空氣消毒，主要採用過氧化物如過氧乙酸、 過氧化氫或者乳酸在密閉的室內噴洒，達到消毒效果。地面、牆面和物體表面消毒， 主要採用優氯凈、消佳凈等含氯混合物或者過氧乙酸進行消毒。

各種消毒液成分不同，使用效果和使用場景也不同，在此我們梳理了這次疫情中主 要使用的三種消毒液的優缺點和適用範圍：

 含氯消毒液：運用氧化作用消毒。適用於物體、物體表面、分泌物和排泄物等 消毒場所，這類消毒液最具有代表性的就是「84 消毒液」，該消毒液主要成分 是次氯酸鈉，以其價格低廉、滅菌效果好而受到廣泛使用，含氯消毒液的使用 辦法主要有：浸泡法、擦拭法、噴洒法和乾粉消毒法。但是該種消毒液腐蝕性 較強，消毒效果易受到PH 值影響。

 過氧化物消毒液：通過強氧化作用破壞細菌細胞結構，或氧化細胞結構中的一 些活性基團而起到殺菌作用。該消毒液易溶於水殺菌力強、且可完全降解、分 解後生成無毒成分、無殘留毒性。但使用過程運輸危險，有腐蝕性，適用於室 內空氣消毒，地面消毒等，代表產品有過氧化氫和過氧乙酸等，室內消毒時用 3%濃度的過氧化氫溶液噴洒，用量標準為 20-30ml/m3，常溫作用 60 分鐘； 過氧乙酸消毒需達到濃度 15%，用量標準為 7ml/m3，室內蒸熏 2 小時。

 醇類消毒液：可凝固蛋白質，導致微生物死亡，溶菌作用。具有易揮發無殘留 的優點，但不能殺滅細菌芽孢、真菌和病毒。適用於手 、皮膚、物體表面和 醫療器具的消毒。常用濃度為 70%-80%。手和皮膚消毒需作用3 分鐘，醫療 器械消毒需浸泡 30 分鐘。

新冠肺炎疫情期間更要正確消毒

當前新型冠狀病毒形勢依然嚴峻，消毒作為對抗疫情的外部主要措施之一顯得尤為 重要，我們針對當前疫情期間消毒液選擇、重點使用措施、特別注意事項進行了總 結和答疑。

問題一：哪些消毒液能夠對新型冠狀病毒有效？

根據國家衛健委給出建議，目前可以有效殺滅病毒的消毒液主要是中高效消毒液，包括：含氯化合物消毒液、過氧化物消毒液和醇類消毒液。按照衛健委官方給出的 建議，酚類消毒液和季銨鹽類消毒液對此次冠狀病毒無效，比較常見的成分是氯二 甲酚、苯扎氯銨以及西曲溴銨和氯已定等，市面上代表性產品有滴露和威露士等。

其他較為少見的有效消毒液有乙醚、氯仿等，這些也被認定對冠狀病毒有效，但是 乙醚具有易燃易爆的特性，而氯仿在保存不善時，很容易產生毒性很高的光氣致人 死亡，因此這些危險品不建議在家庭使用。

問題二：疫情期間消毒液應該怎樣正確使用？

根據國家衛健委公布數據顯示，新冠病毒除了對常用有效獲化學試劑比較敏感，而 且對熱和紫外線較敏感，所以疫情期間消毒液應配合蒸煮、暴曬等物理措施進行有 效消毒，對居住地、車站、商場、超市、公廁、集貿市場等公共場所要採取合適的 預防性消毒，通過正確消毒措施實現對新型冠狀病毒的有效預防。

問題三：消毒液使用過程中安全注意事項有哪些？

1、95%等高於 75%濃度的酒精，效果更好麼？

答：不會，酒精對病毒的滅活原理是酒精可以讓蛋白質變性，新型冠狀病毒由於病 毒外有蛋白質包膜，所以可以被酒精殺滅。採用 75%濃度的酒精是因為本次新型 冠狀病毒是包膜病毒，該層膜是由蛋白質、多糖等組成的類脂雙層膜，酒精可以溶 解包膜，破壞病毒，如果酒精濃度過高，會很快在微生物表面形成一層凝固的膜， 阻止了酒精滲進其內部，也就難以殺死它們了。而如果酒精濃度過低，對蛋白質的 變性能力弱，也不容易殺死病毒。

2、酒精可以室內噴洒式消毒嗎？

答：不行，酒精是易燃易揮發，閃點是 13℃，75%的酒精消毒液閃點約為 23℃， 屬於甲類火災危險性液體。使用酒精消毒時，一定要遠離火源, 另外，乙醇的爆炸 下限約為 3.3%,應採取擦拭方法進行消毒, 室內禁止噴洒式消毒，防止室內密閉環 節下酒精爆炸。

3、84 消毒液可以和潔廁靈或者洗衣液等混合使用嗎？

答：不能。潔廁靈的主要成分是鹽酸（HCl）， 84 消毒液的主要成分是次氯酸鈉 （NaClO） ，c 兩者混合會產生氯氣（Cl2）具有強烈刺激性氣味的有毒氣體，能使 人出現打噴嚏、咳嗽、流淚不止、窒息等症狀。它主要通過呼吸道侵入人體並溶解 在黏膜所含的水分中，生成次氯酸和鹽酸，造成呼吸道黏膜損傷，症狀嚴重時，會 發生肺水腫，最後致人死亡。

4、84 消毒液可以和酒精混合使用嗎？

答：不能。但是該反應和上述不一樣，並不能生成氯氣，而是生成其他有害物質。 因為要生成氯氣，必須在酸性條件下反應才能進行。但是兩者混合也會生成有害物 質，所以不建議混合，具體有兩步反應過程如下。

……

產業鏈：消毒液產業鏈簡單，原料供給充足

消毒液產業鏈簡單，行業壁壘不高

次氯酸鈉消毒液和醫用酒精以其成本低廉，下游應用場景廣泛而成為本次疫情需 求最大的兩種消毒液，多用於物體表面和手部清潔等，其次是過氧乙酸消毒液，用 於密閉空氣和地面消毒。在此次疫情防控和抗戰中，短期醫療消毒增多，公眾室內 需求大漲和城市公眾地區大面積消毒等，帶動了消毒液需求短期大漲。

次氯酸鈉消毒液的原材料主要是氯氣和氫氧化鈉，產業鏈和製備簡單。工業上製備 次氯酸鈉，首先要得到燒鹼，最源頭是採用海水過濾製得 NaCl，然後在通過點解 和隔膜方法製得氫氧化鈉，之後在氫氧化鈉液體中通入氯氣，經過化學反應製備氫 氧化鈉原液，按照一定比例稀釋就製成了含氯次氯酸鈉消毒液，其中 84 消毒液中 次氯酸鈉質量濃度為 5%。

次氯酸鈉屬於氯鹼行業，生產門檻不高，國內生產企業較為分散，產品在整個氯鹼 工業中占比也較小。國內生產次氯酸鈉消毒液的上市公司中，幾乎沒有以次氯酸鈉 為主要產品的企業，要麼該產品在企業營收中占比較小，要麼次氯酸鈉僅為公司化 工品的副產品，例如此次消毒液提供商三友化工，次氯酸鈉在公司營收中占比不到 0.5%， 氯鹼化工公司中次氯酸鈉的營收占比也僅為 0.9%左右。

當前次氯酸鈉產業鏈上中游原材料生產企業主要是一些氯鹼生產企業，有三友化工、 氯鹼化工、魯西化工、萬華化學、中泰化學、江山股份等，其下游消毒液生產和銷 售公司主要有廣州浪奇、上海家化、青松股份等。

酒精產業鏈也較為簡單，工業上主要採用農作物等製備酒精，其上游主要包括玉米、 小麥、薯類、糖蜜等原材料。其下遊行業應用廣泛，包括國防化工、醫療衛生、食 品加工和工農業生產等。生產出來的酒精一部分作為工業燃料酒精、醫用酒精和食 用酒精，剩下的進入下游產品環節，用酒精來製備醋酸、香精和染料等。

要特別指出的是酒精用工業酶製劑是酒精生產中必不可少的主要原材料，其中國內 主要的生產企業為溢多利，其子公司主要生產酶製劑，其中 2018 年生物能源用酶 製劑占比達到 15%。

雖然乙醇的下游需求廣泛，但是當前乙醇下游企業多處於停機狀態，所以這段時間 乙醇下游需求中主要是醫用酒精和其他消毒液。考慮到疫情導致的各地交通困難， 物流不佳，部分地區企業的其他酒精產品轉產為醫用酒精，加快醫用消毒液的供應。 生產醫用酒精的上市公司主要有金禾實業、濱化股份等。

過氧乙酸消毒液工業生產方法也比較成熟，主要是以過氧化氫和冰醋酸為原材料， 以硫酸為催化劑，以吡啶二羥酸為穩定劑生產，其生產工藝採用蒸餾塔，塔底輸入 過氧化氫、醋酸、硫酸、吡啶二羥酸混合物，塔底生成平衡液汽化後經塔內填料蒸 餾，在經塔頂冷凝即可得到過氧乙酸，高濃度的過氧乙酸高濃度遇熱易爆炸，所以 銷售時配置成 20%的濃度，使用時再根據需求稀釋就可以用於不同場景消毒。產 業鏈上主要原材料是過氧化氫和冰醋酸。

消毒液原料供給充足，價格平穩運行

隨著疫情的發展，消毒液用量短期大幅上漲，造成了消毒液難以購買得到，但是國 內消毒液原材料產能並不短缺，造成當前短期供應緊張的原因主要有三條，一是當 前受疫情影響了消毒液廠商的開工率，產能未完全釋放，二是交通管制制約了企業 產品運輸，三是消毒液配套產業鏈上企業，比如包裝瓶塑料桶企業推遲開工，或擴 產沒有跟上消毒液原材料的增產速度。

根據工信部在發布會上表示，當前疫情緊缺的主要消毒液 84 消毒液、手部消毒液 和 75%的醫用酒精的供給能力總體上可以滿足需求。其中在工信部統計的 433 家 消殺企業中，84 消毒液企業 95 家，平均開工率僅為 60%，日產量1579 噸，另有 庫存 1908 噸。84 消毒液的原材料是次氯酸鈉，按照一般含 5%-6%計算，日需求 100 噸。目前我國次氯酸鈉產能為 1 萬噸/日左右，雖然開工率較低，但產量也可 以達到 5000 噸，因此84 消毒液在原材料產能上是有保障的，隨著企業逐漸復工， 84 消毒液產量足夠社會和醫療需求。

根據工信部統計，用於日常生產防護的手部消毒液，生產企業 70 家，日產量達到 140 噸左右，庫存還有 200 余噸，總體可以滿足供應。醫用酒精生產企業 59 家， 日產能 407 噸，產量達到 200 多噸，復產率在55%，當前除醫用酒精企業生產外， 食用乙醇和工業乙醇等生產商也都紛紛轉產生產醫用酒精，總產能完全足夠當前需 求。

在消毒液原材料產能充足和國家價格管控的共同作用下，消毒液上游原材料價格 平穩運行。疫情期間各地政府發布「關於疫情防控期間維護防疫用品和生活必需品 市場價格秩序的通告」，維持防疫必需品價格穩定。各化工組織單位紛紛響應，其 中國藥集團、中石油、中石化等 10 家央企承諾疫情防控期間，全力以赴保障抗疫 物資和重要民生商品供應，不漲價。其他上市公司中，例如三友化工、揚農化工等 都提出承諾疫情期間，次氯酸鈉不漲價。

供需：消毒液產能過剩，下游需求廣泛

國內消毒液低端產品過剩，高端產品依賴進口

全球範圍內歐美國家消毒液普及較早，產量全球占比最大。國外已開發國家消毒液大 量生產和使用在八九十年代就已經普及了，國內在 2003 年以前消毒液在家庭中的 普及率幾乎為零，消費意識薄弱，消毒液使用成本高和對消毒液副作用的擔心限制了國內消毒液的普及。當前北美和歐洲消毒液產量接近全球總產量的 60%，其中 歐洲消毒液產量占比為 31.3%，北美消毒液產量占比26.4%，其次是亞洲，占比約 為19.8%，主要是傳統消毒液。

非典之後國內消毒液經歷黃金髮展十年，消毒液行業起步並迅速擴張。2003 年非 典之後，國內隨著醫用消毒用量增加和消毒意識的提升，消毒液逐漸在家庭中有所 普及，市場規模保持較高增速，從國內醫用消毒設備和器械來看，在2003-2010 年 期間，固定資產投資額增速都達到了 100%左右，從 2013 年以來，國內消毒液市 場增速平穩，2018 年我國消毒液市場規模達到 105 億元，並以每年 5%的增速穩 定增長。

國內消毒液進出口同時存在，反映了當前國內低端消毒液產能過剩，高端消毒液供 不應求。2015 年之前國內消毒液進口量逐漸增長，主要由於醫療用高端消毒液多 以依賴進口，與此同時我國中低端消毒液出口量也隨著產量增長逐漸增加， 2015 年 之後隨著國產高端高標準消毒液產量的增加，國內消毒液進口增速有所緩和， 2018 年國內消毒液進口 2.7 萬噸，出口5 萬噸左右。

消毒液下游藍海市場，醫療下沉促進需求增長

消毒液行業市場需求廣泛，應用場景極為豐富，下游需求遍布農業生產、醫療消毒、 工業殺菌、公共污水處理等各個環節，其中農業、醫療和工業應用最廣，下游需求 占比分別為 24%、19%和 17%。其餘的畜牧業、公共設施等占比分別為 15%和 13%。

生活常用的消毒液中，含氯消毒液因低廉的價格和較好的適用範圍，使用最為廣泛， 占到達到 1/4，其次是含醇類消毒液，在醫用方面占比較大，總的占到達到 18%， 代表產品有甲醇、乙二醇等，其次是含醛類消毒液、含碘類消毒液和酚類消毒液， 占比在 10%-15%之間。

隨著近些年環保措施日趨嚴格，過氧化氫等清潔消毒液需求增速加快。含氯化 合物產物對環境污染較大，乙醇消毒液中硫酸催化劑也有一定的污染，相比之 下，過氧化氫消毒液（雙氧水）最為環保，其性質活潑可以直接分解成水，其應 用場景逐漸增強。廣泛應用於造紙、紡織、化學品的合成、軍工、電子、食品加 工、醫藥、化妝品、環境保護、冶金等諸多領域。

近些年，雙氧水產量和需求量同比較快增長。隨著城鎮和鄉村環境治理加速， 雙氧水在城鎮污水處理的應用逐漸廣泛。2018 年國內雙氧水消費量為 1034 萬 噸，同比增速 13%。雙氧水產能和產量也隨之增長，2018 年國內產能 1355 萬 噸，產量 1029 萬噸，產能利用率達到了 76%，產能和產量增速也都達到 15% 左右。

伴隨著我國醫用低耗材市場的高速增長，醫用消毒液行業也呈現快速發展。醫 用耗材是指病人治療中使用的醫用材料，從價值上講，醫用耗材又分為高值醫 用耗材和低值醫用耗材，低值醫用耗材多指在臨床上普遍使用的價值較低的一 次性耗材，如紗布、口罩、棉簽、醫用酒精等。其中注射穿刺類和醫用衛生材料 產品占比最高，合計占比達到 50%左右。

在當前經濟穩步增長，生活水平和醫療條件逐步提高的條件下，低值耗材品市 場呈現高速發展。2018 年低值醫療耗材市場規模達到 641 億元，2015-2018 年 增速平穩，年均同比增速達到 30%左右。其中醫療消毒類產品占比達到 10%左 右，市場規模在 60 億元左右。

消毒液行業集中度低，消費市場決定地域分布

消毒液行業製造門檻較低，行業集中度較低。消毒液是一個傳統化工行業，產品制 備工藝成熟，門檻較低，所以企業較為分散。在天眼查中，查詢「消毒液」，可以 看到有將近 20000 萬家企業。單北京就有 100 多家消毒液廠商，但產值超千萬的 不到十家，河南省生產次氯酸鈉的廠商就有 23 家，極其分散。

消毒液地域分布依賴下游消費市場，華東地區消毒液行業占比超一半。消毒液是需 求驅動行業，產能嚴重依賴於下游消費市場，其中華東沿海地區人口密集，消費需 求旺盛，華東地區疊加農業、工業和醫用消毒旺盛需求，消毒液市場規模占比達到 60%。其中在醫用消毒市場華東占比達到 34%，華中占比 15%。隨著我國城鎮化 建設速度加快，我國醫療機構將向三四線城市傾斜，三四線區域對醫用消毒液的市 場需求將會有較大的提升，但是短期之內對於整體醫用消毒市場需求有限，難以對 需求區域發生本質的改變。

從省份分布來看，消毒液相關企業主要分布在靠近原材料、人口大省和消費大省。 根據天眼查上數據來看，與消毒液有關的企業中，山東省中企業最多，達到 3313 家，主要因為山東省是化工行業聚集的省份，具有原材料優勢，其餘消毒液相關企 業數量前十的省份中，河南、安徽、四川屬於人口大省，浙江、江蘇和廣東屬於消 費大省，不僅體現在經濟發達，更體現在醫療消毒液、工業消毒液需求旺盛。

疫情喚醒公眾消毒意識，看好行業長期發展

當前疫情依舊嚴峻，消毒需求短期難以下降。後續疫情還會持續一段時間，消毒液需求將伴隨醫療和後續消毒持續較長時間。當 前疑似病例連續兩天出現明顯下滑，說明新增疑似病例已經小於解除疑似的病例。 根據國家衛健委代表的發言，後續湖北以外疫情十日後或達到拐點，真正意義上實 現確診病例數和疑似感染人數的下降，武漢等重災區則需要一個月時間。在此期間， 醫療防護和消毒液用量也會在較長的一段時間持續增加，在疫情結束後，各地區也 會採取全面消毒措施，加大消毒液的需求用量。

疫情短期刺激消毒液需求大增，長期加速行業進入下沉市場

此次疫情中不僅醫院醫療人員消毒用量大增，消毒液也再次走進了公共家庭的視野， 室內物品、地面和空氣消毒，手部消毒再次得到了重視，給消毒行業帶來了極大的 利好，不僅利好短期內消毒液行業的需求增長，長期來看消毒液也進一步進入公眾 的視野。

對於當前疫情的影響，短期影響來看，醫用消毒液和家用消毒液需求短期增長，疫 情結束城市大面積消毒等，這些在當前和疫情結束的相當一段時間會促進消毒液需 求猛增。長期來看，疫情不僅會加快二線、三線和地方醫院醫療設施完善的步伐， 成為長期支撐消毒液需求增長的主要邏輯，更加會喚起公眾對消毒液消費意識的增 強，消毒液可能會成為一種家用必備物品，極大增加了消毒液的家庭普及程度，對 比歐美國家較高的家庭消毒液使用量，我國還有很大的提升空間。

為了有效應對新冠肺炎疫情，全國各地對公交車、地鐵、街道和污水等公共設 施和公共環境實施了高強度的消毒工作。例如北京地鐵安檢設備沒一個小時消 毒一次，地鐵回庫列車進行 5 次消毒才可下一班次運營，北京公交車每日消毒 2 次。對公廁也實現了嚴消毒，例如紹興市公廁每 3 小時一消毒等。除了武漢 市街道實施大面積消毒外，全國各地大城市都陸續開始進行城市主幹道集中消 毒，重點對醫療地區和集貿市場等人群密集地方進行消毒。此輪全國範圍內城 市大面積消毒，需求量極大，將會在較長的一段時間拉動消毒液需求增長。

醫療污水和城鎮污水治理也是疫情期間的消毒重點。為了進一步加強醫療和城 鎮污水的監管，抑制病毒的傳播，生態環境部下發了《關於做好新型冠狀病毒 感染的肺炎疫情醫療污水和城鎮污水監管工作的通知》，提出了重點加強醫療污 水和城鎮污水的監管工作，已發生疫情的地方應嚴格執行醫療無水排放標準， 未發生疫情的地方，當地生態部門密切關注疫情發展，加大農村污水監管力度， 進一步加強水源地保護，及時做好當地污染排放物的信息公告措施。

從消毒液「一瓶難求」看，化工物流服務行業加速滲透

從我們的分析中可以看出，國內消毒液產能龐大，當前導致市面上消毒液「一瓶難 求」的原因除了疫情影響的復工不及時，開工率低，配套瓶灌生產灌裝不及時外， 另一大重要瓶頸就是消毒液的運輸。消毒液屬於危險化學品，在成品運輸方面執行 嚴格的運輸標準，小廠商沒有專業的化學危險品運輸牌照，難以提供有效供應，大 廠商多採用第三方專業物流服務提供商，例如本次嘉化能源捐贈的 4000 噸消毒液 就是由密爾克衛負責全程運輸，在需求量猛增的條件下，運力短時間難以大幅提高。

化工物流服務是化工行業的第三方服務行業，是通過對運輸、儲存、裝卸、搬 運、包裝、流通加工、配送和信息管理等功能的組織與管理來滿足其客戶物流 需求的行為。一方面隨著國內外化工行業產業調整，更多的化工企業通過兼并 收購，一體化趨勢明顯，產業集群和物流行業的快速發展催生了化工行業第三 方專業物流服務的興起，另一方面隨著國內化工行業競爭日益加劇，化工企業 為了成本節約，傾向於將非核心物流服務外包，提高企業的運營效率。

當前化工運輸行業嚴監管，疫情對化工危險品運輸行業提出了更高的要求，一 定程度上加速了化工運輸行業向專業化第三方物流服務發展的轉變。近年來發 生了多次化工品物流事故，引發了監管部門的高度重視。2018 年 12 月國家出 台《危險貨物道路運輸規則》，規則規定增加了危險貨物運輸條件豁免、國際多 式聯運相關要求，完善了人員培訓要求，細化了各參與方的職責和義務。從政 策層面增加了化工品物流行業的專業性，增加了化工運輸成本，使得化工企業 化工運輸外包意願更加強烈。

據中物聯危化品物流分會預測， 2018年中國化工物流市場份額約為 1.4萬億元， 同比增長 7.69%，但 2013-2018 年年均增速仍保持在 10%左右。我們預計化工 物流市場將是隨著化工行業回暖而上升，給予 2019/2020/2021 年增速 8%/9%/10%，預計到 2021 年化工物流行業市場規模將達到 1.8 萬億元。根據 中國物流年鑑數據，2013 年中國化工物流外包率為 21%，2018 年增至 26%， 當前物流外包行業市場規模為 3600 億元左右，照此速度預計到 2021 年外包率 將達到 29%，按此預測 2021 年化工物流外包行業市場份額將達到 5257 億元。 A 股代表性的化工物流服務提供商有密爾克衛等。

重點個股：消毒液產業鏈相關公司關注度較高

三友化工

三友化工是全國氯鹼行業龍頭公司，目前實現全產業鏈布局，以氯鹼產品為主，通 過純鹼、粘膠、有機矽等建立上下游完整產業鏈。公司目前純鹼產量位居行業第一， 年產 340 萬噸，並且擁有國內最大的粘膠短纖產能，年產量可達到 78 萬噸， 除 此之外燒鹼年產能 53 萬噸，PVC 產能 50.5 萬噸/年，有機矽年產能 20 萬噸。公 司通過規模化優勢協同降低成本，通過技術創新達到產品質量領先，通過產業鏈協 同提高抗風險能力。

公司發布 2019 年業績預告，報告期內實現歸母凈利潤 7.2 億元，同比下降 55%， 扣非凈利潤 6.3 億元，同比下降62%；其中四季度單季歸母凈利潤1.9 億元，環比 增長 35.5%，扣非凈利潤 1.1 億元，環比下降 20.2%。公司核心產品市場價格下降 導致盈利下降，但當前粘膠短纖行業有望觸底反彈，伴隨著公司差異化粘膠短纖銷 量增長，純鹼行業協會倡議限產，供給短期收縮有助於行業回暖，綜合來看公司業 績有望觸底反彈。

此次疫情中，公司積極應對疫情中消毒液需求，次氯酸鈉滿負荷生產。公司當前次 氯酸鈉產能 13 萬噸/年，相當於每日 356 噸。其中次氯酸鈉是公司純鹼行業副產 品，公司 2018 年純鹼和燒鹼營收占比超過 30%。在疫情中公司不僅滿負荷運行， 更是率先捐贈 120 噸次氯酸鈉，共擬捐贈 1000 噸次氯酸鈉，積極應對疫情防控。

魯西化工

魯西化工是一家集化工、化肥、裝備製造及科技研發於一體的綜合性化工企業。產 品涵蓋化工和化肥兩大領域、五大系列七十多個品種。公司主導產品化肥產銷量曾 連續多年全國排名第一，連續多年列入中國石油和化工行業綜合效益百強、銷售收 入百強和中國化學肥料製造業銷售收入百強企業。公司做優、做強主業，拉長煤、 鹽、氟矽化工產業鏈，發展化工新材料；積極培植新的經濟增長點，加快推進國際 化進程，實施國際化戰略；提升科技研發、工程設計、化工裝備製造安裝能力，完 善園區一體化功能，全力建設化工新材料產業園區。

魯西化工積極通過捐贈，增產應對疫情。目前公司雙氧水產能 90 萬噸/年，原有次 氯酸鈉產能 10 萬噸/年，為應對疫情臨時調整產能，當前次氯酸鈉產能可達到 20 萬噸/年。同時魯西化工積極捐贈 600 萬元用於疫情防控，其中 300 萬元捐贈給聊 城市慈善總會,300 萬元捐贈給山東省紅十字。

萬華化學

萬華化學是全球聚氨酯一體化龍頭公司，其中公司三大業務板塊分別是聚氨酯板 塊、石化產品板塊和精細化工品及新材料業務板塊。萬華化學的發展戰略主要是圍 繞高科技、高附加值的化工新材料領域實施一體化、多元化、精細化和低成本的發 展戰略，公司力爭成為全球化運營的一流化工新材料企業。

公司長期堅持以聚氨酯系列產品為核心，不斷擴大 MDI 產能規模。從 1995 年第 一套 1 萬噸 MDI 裝置正式投產開始，截至2019 年公司 MDI 產能已經達到 220 萬 噸（含BC 公司 30 萬噸）。通過技改和新建項目，公司預計在2022 年達到 335 萬 噸MDI 總產能，未來將成為全球最大的 MDI 生產企業。

石化板塊大乙烯項目進一步擴展園區產業鏈。2017 年 8 月公司發布公告，擬建設 聚氨酯產業鏈一體化——乙烯項目。2018 年底宣布建設，項目建成後將有利於工 業園區聚氨酯產業鏈，有利於解決工業園聚醚多元醇生產過程中需要的原料環氧乙 烷、環氧丙烷，並可以消耗異氰酸酯產業鏈的副產品 HCL，推動產業平衡發展。

此次疫情中，萬華化學將次氯酸鈉產量由疫情初期的 30 噸/天提高到了目前的 70 噸/天，加快消毒液供給。除此之外，公司向湖北省紅十字會捐款現金 500 萬元人 民幣，緊急採購 10000 套醫用防護服，捐贈給相關機構用於一線防護。

嘉化能源

嘉化能源是一家能源化工企業，公司主營產品類型為氫氣、無機化工原料，主要產 品為蒸汽、氯鹼、鄰對位、脂肪醇(酸)和硫酸等系列產品。「高起點、環保型和循環 經濟」是公司項目建設的核心理念。公司在氫能產業鏈上積極布局，體術液氫產業 方向，並積極尋求產業合作，目前擁有三座加氫站，部署產氫、儲氫、加氫等產業 鏈重要環節。

抗愛滋病藥物用於新冠病毒臨床試驗，公司作為原料供應龍頭公司積極應對。深圳 衛健委目前已經啟動了抗愛滋病藥物用於新冠肺炎病毒治療的臨床研究。抗愛滋病 藥物最主要的原料為高純 PTSC，屬於磺化醫藥中間體，公司作為磺化醫藥龍頭， 在全球居於壟斷地位，是最主要的 PTSC 供應商。

公司次氯酸鈉產品積極供應疫情，用於消毒防治。公司產品次氯酸鈉可用於配置消 毒液使用，下屬聯營公司有雙氧水的生產。同時嘉化能源捐贈了 20 噸次氯酸鈉原 液，可加工成4000 噸消毒液，目前已經運往武漢，目前公司已為當地政府、企事 業500 家單位，累計捐贈 3300 多桶消毒原液。

金禾實業

公司是一家主要從事精細化工產品和基礎化工產品生產、研發和銷售的國家高 新技術企業，擁有近 100 項國家專利和一系列的非專利技術，在自主創新、專 利技術方面，均處於同行業領先地位。公司主要產品分為食品添加劑產品，基 礎化工產品和醫藥中間體產品，其中基礎化工產品主要包括主要包括雙氧水、 液氨、硝酸、硫酸、甲醛、三聚氰胺、季戊四醇、雙乙烯酮、新戊二醇等消毒用 品。

公司產品結構優化，盈利能力持續增強。2019 年前三季度實現營業收入 29.9 億元，歸母凈利潤 6.1 億元。伴隨著規模增長，近些年公司應收和盈利能力逐 年上升，公司安賽蜜甜味劑產能位於全球最大，受益於行業長期需求增長。當 前氯鹼產品價格處於低位，隨著環保產能清出，氯鹼產品價格有明顯上升空間。

金禾實業積極應對疫情發展，公司春節期間加班加點生產消毒液無償支援武漢 抗擊疫情。公司擁有雙氧水年產能 35 萬噸，目前已累計發貨 1163 噸 6%濃度 的過氧化氫消毒液，覆蓋了武漢、孝感、黃岡、恩施、荊門等城市，金禾實業相 關人士表示，如果疫情短時間內不能得到緩解，未來一個月內金禾實業將向武 漢以及周邊城市供應雙氧水超萬噸。

投資建議

本報告中，我們將重點對消毒液產業鏈進行梳理，推演出疫情對消毒液行業短期和 長期影響。消毒液行業在疫情期間關注度高，疫情中不僅醫院醫療人員消毒用量大 增，消毒液也再次走進了公共家庭的視野，室內物品、地面和空氣消毒，手部消毒 再次得到了重視，給消毒行業帶來了極大的利好。

短期影響來看，醫用消毒液和家用消毒液需求短期迅猛增長，尤其是疫情出現的中 後期的一段時間內城市為降低病毒的濃度以及進行疫情蔓延的預防工作，將進行無 死角、每天高頻次、大面積大範圍的消毒工作，這些消殺的預防動作在當前和疫情 結束的相當一段時間都會促進消毒液需求猛增。

長期影響來看，重大疫情能夠快速提升醫療以及公共衛生系統、城市應急管理系統 的防護意識，更能快速提升居民端對防護類用品消費意識。我們認為疫情不僅會加 快二線、三線和地方醫院醫療設施完善的步伐，成為長期支撐消毒液需求增長的主 要邏輯，更加會喚起公眾對消毒液消費意識的增強，消毒液可能會成為一種家用必 備物品，極大增加了消毒液的家庭普及程度，對比歐美國家較高的家庭消毒液使用 量，我國還有很大的提升空間，因此我們對消毒類產品持續的需求增長保持樂觀態 度。

雖然疫情對消毒液行業需求拉動是事件性衝擊，短期主要受市場情緒影響明顯，建 議關注相關產業鏈上本身基本面良好的標的：疫情發生的第一時間消毒液及危險化 學品運輸企業都全力生產及安排運輸到疫區，努力滿足一線基層的需求和普通民眾 的消毒需求，其社會價值可能高於經濟價值。雖然消毒液在各公司收入占比中相對 有限，但我們建議關注基本面一直優秀的標的：三友化工、魯西化工、萬華化學、 嘉化能源、金禾實業，密爾克衛（化工品運輸行業）。

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（報告來源：國信證券）

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