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从企业家的角度探究商业本质
01
这几天，随着华为一则声明，一起收购案成为了大家关注的焦点。
A股的上市公司东方材料，突发奇想，发表公告宣布要花21亿去收购一家比自己大的多的企业，并且取得了占比51%的大股东NSN的同意。
NSN是诺基亚和西门子合并通信业务的联合公司，我们下面就简称NSN。
但是，大股东同意了，占比49%的另一个股东，华为，不乐意了，“你什么档次，也配跟我合资运营？”
于是，华为连夜发布了声明，表示自己“没有任何意愿及可能与东方材料合资运营”。
你看，这个话说的非常坚决，不留任何余地。
说实话，资本市场上发生的收购并不少见，大家平时也不会关注。
那为什么偏偏这起收购案，会让华为站出来否决呢？它背后还有哪些值得我们深度挖掘的价值呢？
02
首先，我们先研究一下这起收购案的特殊之处，东方材料为什么要收购TD TECH？
我们去深挖了这两家公司的具体情况，大家可以跟着我的逻辑，你会发现所有的答案都写在了数据当中。
这场收购有一个非常特别的地方：东方材料是跨行进行收购，并且是以小买大，也就是我们所说的“蛇吞象”收购。
东方材料是一家什么公司？
是在化工领域专门做油墨的制造业企业，也就是包装印刷当中的细分业务，东方材料的主要客户是化工企业和食品企业。
那TD TECH是干嘛的？
它的两个股东分别是华为和NSN，所以很清晰，它是通信行业的设备服务商和方案提供商。
我们讲“隔行如隔山”，两家企业从事的领域更是十万八千里，八竿子都打不到一起。
隔着无数个行业收购就算了，东方材料还想着蛇吞象。
我们对比了多份数据，东方材料从2019到2021年三年的营收都在4个亿左右，每年都在小幅下降，净利润还维持的“不错”，每年约5千万。
但在2022年上半年，公司净利润同比暴跌了80%，如果扣除非经常损益，整个公司上半年就赚了150万，同比少了近9成的利润，总资产也下降到7.9个亿。
那么，TD TECH的体量有多大呢？
TD TECH在2022年的营收达到了86亿港币，折合人民币来计算，是东方材料的19倍，但净利润也由盈转亏，亏损了1.5个亿。
如果合并资产负债表来看，可以看到TD TECH这两年的运营情况并不太好，营收虽然在增长，但净利润亏损，负债在上升，但即使如此，它的总资产也有57亿港币，是东方材料的6倍有多（折合RMB）。
理解了这两家公司的基本面和财务状况，我们就可以总结出东方材料为什么会收购TD TECH了。
03
第一、东方材料作为传统化工领域的制造企业，从2020年疫情开始经营就出现了问题。
当然，制造业因为生产和订单的延后性，2020年公司还比较稳定。
问题出现在2021年，爆发在2022年，核心业务受到疫情和原材料上涨的压力，营收开始持续性下降。
同时，管理层后续出现了核心人员离职、股东套现的情况。
我们仔细分析2021年财报，数据虽然还不错，但是扣除非正常性损益，实际上核心业务产生的净利润只有780万，同比2020年少了8成。
那利润大头出在哪里？
卖房子，东方材料吭哧吭哧干了一年赚的钱，还不如卖套房子赚的多。
可见管理层做过努力，想过改变，但明显经营主业的核心能力非常弱，管理水平也不高，只能用利润的下降维持住营收，再用住房处置保住了财报的表面面子。
结果2022年，情况更差了。
根据《2022年中国油墨行业发展预警》报告显示，原辅材料大幅涨价、水电气成本大幅上升、叠加国家管控政策的变化，导致整个油墨行业盈利艰难，形势非常严峻。
这么下去，东方材料必然是维持不住自己的股价和身价，那怎么办呢？
这个时候，有一家特殊的合资公司出现了，TD TECH。
它是高新科技的通信行业，小股东是大名鼎鼎的华为，而且正好经营不顺，大股东NSN还愿意卖掉股份，这表明肯定与华为发生了分歧。
于是，隔着老远的东方材料就来了，即使他们从头到尾都没有通信行业的任何经验、人才、架构，对这个行业丝毫不熟悉。
但只要收购完成，他们就是控股股东，拥有最终决策权，靠着华为去赚钱就好了，再不济也可以维持住股价和市值。
第二、东方材料自己是没钱完成收购的。
我们简单算个账，21个亿，每年的资金成本按照正常的利息3.5%计算，一年就是7千万，东方材料的净利润根本付不起利息。
东方材料就干嘛呢？
增发A股股票筹资20亿，向股民要钱去完成收购，因为这样没有固定利息支出，所以不会加大财务杠杆。
这不仅是想靠着华为来赚钱，支撑股价，还想让股民来出钱完成收购，可谓是“空手套白狼”。
所以，不要怀疑是人家蠢，实际上，A股可能有好公司和坏公司，但没有一个是蠢公司。（股民就不知道了）
04
话讲到这，整个事情的全貌和逻辑也都出现了。
唉，其实对于东方材料，我很理解他们的心情。
本来是油墨行业的龙头企业，但在时代和黑天鹅的不确定下，这家传统企业不管是管理水平和核心能力都遇到了巨大挑战。
但我确实不敢苟同他们的做法，为了盈利的要求和上市公司的身份，没有把股民当人看，还把华为当作自己躺平赚钱的工具人。
回顾历史上著名的蛇吞象收购案，就像吉利收购沃尔沃，也是筹备许久，属于同一个行业进行收购，我去借钱收购比我更加先进的品牌、经验和技术，而不是割股民韭菜，跨行去买一家跟自己毫不相干的企业。
何况这家企业还面临着短期庞大的负债，整个公司资产负债率达到了75%，东方材料连自己的企业都管理不好，哪来的能力去管一个比自己大那么多的负债企业？
我跟大家讲过，每个企业都会碰到问题，遇到难处，但只要涉及到核心能力的问题，绝不能避而不战，靠别人，靠资本都没有用。
一家企业想要增长，必须要遵循商业的规律，要对照着自己的“商业画布”去展开。
我的客户需求是什么？
我应该实现的价值主张是什么？
从企业的发展来说，我们实现增长的每一项都应该有迹可循，有逻辑去推导。
比如企业增长的一极，是沿着核心技术进行提升，延伸品类的增长空间。
也就是我通过核心技术的升级，去研发产品不同的类型，找到更多的应用场景。
就像华为，从提供运营商的大型通讯设备，到核心终端设备，比如基站，再延伸到个人终端设备的手机，实际上都是在围绕着通信的核心技术在发展。
当然，好的技术会产生好的产品，但是这些产品能不能在市场上带来好的业绩？
这就是增长的另一极，我们怎么去做营销的问题？
我们需要站在用户的维度去反过来审视产品，产品不是越多越好，是解决用户的问题越多越好。
也就是围绕用户的需求不断去延伸，形成一个场景化和周期化的解决方案。
所以，东方材料应该做的，是提升管理，去做更多的研发，寻找更多的应用场景和应用领域，把产品真正去跟今天很多高速增长的行业结合起来。
就像他们过去只都在跟食品厂商和饮料厂商打交道，难道别的行业都不需要印刷油墨了？
也许这么做会很难。
但是，了解我们企业自身的原点能力，掌握走到终点的能力，借力资本，而不是被资本利用，这才是企业必须要具备的经营素质。
华为，还是把他们骂轻了。
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责任编辑 | 罗英凡
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