1986年，德國管理學大師赫爾曼·西蒙教授跟蹤研究了德國數百家卓越的中小企業。結果發現，德國經濟和國際貿易的真正基石不是那些聲名顯赫的大企業，而是在眾多細分市場默默耕耘並成為全球行業領袖的中小企業，西蒙稱它們為「隱形冠軍」。
近年來，隨著中國製造業的不斷完善，越來越多在細分領域取得成就的國產「隱形冠軍」企業嶄露頭角，紹興興欣新材料股份有限公司（股票代碼：001358 簡稱：興欣新材）正是其中之一。作為全球領先的哌嗪衍生物龍頭企業，興欣新材憑藉技術創新正在電子化學品、環保化學品、高分子材料、醫藥等多個重要領域發光發熱。
根據公司12月10日晚間披露的發行公告顯示，興欣新材擬公開發行股票2200萬股，發行價格為41元/股，對應公司2022年扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東的凈利潤攤薄後市盈率為17.43倍，低於同行業可比公司2022年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東凈利潤的平均靜態市盈率18.33倍。公告還顯示，興欣新材將於12月12日進行網上、網下申購，距正式登陸深交所主板僅一步之遙。
精細化學品隱形冠軍，市場需求穩增帶動盈利釋放
哌嗪是一種無色透明的晶體，作為精細化學品的細分領域，哌嗪及其衍生物應用範圍非常廣闊。既可用作電子化學品，清除LCD面板、OLED面板上殘留的光刻膠，也可作為環保化學品，用於石化、天然氣、煤化工等行業的脫硫、脫碳，還是許多抗菌消炎、抗結核、抗腫瘤藥物的關鍵中間體。
興欣新材成立於2003年，已在有機胺類精細化學品深耕十餘年，旗下產品涵蓋哌嗪系列、醯胺系列等。在哌嗪及其衍生物領域，公司通過自主研發掌握了多項核心技術，並成功打造了完整的哌嗪衍生物產業鏈，涵蓋了 N-羥乙基哌嗪、三乙烯二胺、N-甲基哌嗪、N-乙基哌嗪、脫硫脫碳劑等產品線，在哌嗪衍生物種類、產能及性能等方面均處於行業領先水平。
依託於此，興欣新材和產業上下游建立了長期穩定的戰略合作關係。
上游原材料供應方面，公司和全球供應六八哌嗪的三大供應商諾力昂、巴斯夫和陶氏建立了長期的合作關係，公司主要原材料六八哌嗪為上述供應商在生產乙二胺時的聯產品，全球可大量消化上述供應商六八哌嗪產能的企業較少；而公司在哌嗪系列產品的生產規模在行業內處於領先地位，六八哌嗪採購規模較大，這也使得公司在原材料六八哌嗪採購貨源和價格等方面有一定優勢。
在下遊客戶方面，公司憑藉先進的專業生產技術、系列化的產品、良好的產品質量、穩定的供應及快速響應的營銷服務，與下游每個細分領域的客戶，比如韓國東進、亨斯邁、殼牌、華峰化學、京新藥業、德國默克等建立了緊密的戰略合作關係，並進入其全球採購體系。
從全球市場份額來看，根據諮詢機構IndustryARC發布的哌嗪市場預測報告數據測算，興欣新材2022年哌嗪系列產品收入占全球哌嗪市場份額約為23.81%（市場規模根據國家外匯管理局2022年平均匯率折算），占據了全球哌嗪衍生物細分市場的主要市場份額，公司也因此被浙江省經濟和信息化廳評選為浙江省「隱形冠軍」企業。
近年來，電子化學品、環保化學品、高分子材料、醫藥等領域高速發展，哌嗪及其衍生物需求也始終保持增長趨勢，興欣新材作為行業領先企業，旗下產品需求量節節攀升，公司業績因此水漲船高。同時，需求的增長帶動了哌嗪及其衍生物的價格呈總體上漲趨勢，興欣新材憑藉在原材料成本上的優勢，盈利能力也得到了進一步釋放。
據招股書顯示，2020年至2023年6月，興欣新材實現營業收入分別為37,362.38萬元、50,798.73萬元和77,447.19萬元和36,350.92萬元，2020年-2022年營業收入的復合增長率為43.97%；實現扣非歸母凈利潤分別為4,937.92萬元、11,422.12萬元、20,699.71萬元和9,278.09萬元，2020年-2022年扣非歸母凈利潤復合增長率達104.74%，經營業績整體保持快速增長。
下游應用領域持續拓展，高性能創新產品打開市場空間
精細化工是當今世界化學工業發展的戰略重點，與當前各大新興產業之間有著千絲萬縷的聯繫，因此也是當前發展最快的經濟領域之一。哌嗪作為其中極具代表性的細分產品，在電子化學品、環保化學品、高分子材料、醫藥等領域的應用正在不斷深化和增加。
1.電子化學品領域：面板出貨量拉升需求
興欣新材生產的N-羥乙基哌嗪、N,N-二甲基丙醯胺是剝離液的重要組成部分，而剝離液是顯示面板製造中用量最大的濕電子化學品之一，在LCD面板製造所需的濕電子化學品中，剝離液占比約31%；在OLED面板製造所需的濕電子化學品中，剝離液占比高達44%。
隨著全球高世代線陸續投產，OLED和大尺寸LCD面板出貨面積持續增長，根據Omdia預測，全球OLED顯示器面板出貨量將由2022年的16萬片，增長到今年的80萬片，而到2026年則將達到277萬片，兩年時間實現10倍以上激增。隨著OLED面板產線陸續投產，面板光刻膠剝離液的需求預計將保持快速增長，全球光刻膠剝離液市場銷售額預計2023、2025、2029年市場規模分別為9.5、11.2、15.8億美元，復合增速約8.91%。
目前，韓國東進世美肯提出的哌嗪系新型光刻膠剝離液體系正在快速發展，該新型組合物不僅能夠替代有毒且污染的乙二醇醚類溶劑，還可達到現有剝離液同或其以上的剝離效果。興欣新材是東進主要的哌嗪原材料供應商，其中羥乙基哌嗪占東進採購份額約90%，N,N-二甲基丙醯胺占東進採購份額約60-70%，隨著新能源、信息通訊、消費電子等下游電子信息產業的快速發展，受東進公司下游面板行業需求增加影響，興欣新材也將獲得較好的增長前景及盈利前景。
2.環保化學品領域：環境治理推進發展
哌嗪及其衍生物得益於結構特點，具有吸收速率快、吸收容量大、腐蝕性低等優異性能，可用於石油煉製、石油化工、天然氣以及天然氣化工等行業的脫硫、脫碳，也可作為工業廢水、土壤及垃圾焚燒的飛灰中的重金屬處理劑，具有捕獲效率高、環保的特點，且可以用於河流、湖泊重金屬污染的修復。
近年來，國家對環保問題高度重視，尤其是在「雙碳」政策的持續推動下，國務院、生態環境部等有關部門最近幾年先後頒布一系列法規和產業政策，不斷提高重污染行業環保要求，帶動上游環保化學品需求快速增長。
興欣新材在該領域通過自主研發，推出了眾多改良新產品。比如公司開發了以哌嗪衍生物為主要組分的脫硫劑，相對傳統混合胺脫硫劑，該產品具備更高的脫硫脫碳效率以及可循環使用、副產物可回收的特點，屬於「綠色」脫硫脫碳技術，已廣泛應用於冶金等行業，目前的終端客戶包括北方稀土集團、五礦株冶集團、豫光金鉛集團、白銀有色集團、山東招金、超威集團、江西自立、安徽華鉑等企業。
公司開發的哌嗪及其衍生物系列脫碳劑，在二氧化碳吸收和解吸上表現出優良的性質，可以實現二氧化碳的捕集，能廣泛應用於石油煉製、石油化工、天然氣及天然氣化工、冶金等領域，目前公司已和殼牌建立合作關係，為殼牌提供醇胺類脫硫劑和脫碳劑。
除以上領域外，興欣新材相關產品還被應用於醫藥中間體、生物緩衝劑、高分子材料助劑等多個領域，並且還在持續往重金屬吸附劑、聚氨酯發泡劑產品等領域拓展，不斷完善產品結構打造新的盈利增長點。
募集資金強化競爭實力，聚焦高增長領域尋求長期發展
市場需求快速增長，興欣新材哌嗪衍生物的產能開始吃緊，特別是N-羥乙基哌嗪，2020年-2022年公司產能利用率分別為103.83%、119.92%和127.18%，如果不儘快實施產能擴大方案，公司將難以滿足下游電子化學品以及環保化學品行業日益增長的需求進而影響公司的可持續發展。
著眼於產能提升和新產品的開發，興欣新材此次首發上市擬募集資金55,000.00萬元，主要用於「年產14000噸環保類溶劑產品及5250噸聚氨酯發泡劑項目」、「8,800t/a哌嗪系列產品、74,600t/a重金屬螯合劑、1,000t/a雙嗎啉基乙基醚項目」、「研發大樓建設項目」以及「補充流動資金」。
「年產14000噸環保類溶劑產品及5250噸聚氨酯發泡劑項目」除了擴大N-羥乙基哌嗪、N,N』-二羥乙基哌嗪產能外，還將新建多個產品生產線。
新產線均具備良好的發展前景，比如哌嗪-1,4-雙二硫代羧酸二鉀鹽具有環保性能好、不產生二次污染、效率高、氣味小、不釋放有毒氣體等優點，是一種優質飛灰處理劑，40%（wt%）哌嗪-1,4-雙二硫代羧酸二鉀鹽水溶液則是一種優質的水體重金屬污染處理藥劑，在當前國內大力推動環保產業的背景下，均具備廣闊的市場空間。以上項目的落地將幫助興欣新材涉足環保類溶劑及拓展聚氨酯發泡劑產品領域，改善公司產品結構，形成新的盈利增長點，提升公司效益和競爭力。
另一方面，為了更好地保障公司的長期發展，興欣新材通過在哌嗪衍生物技術的積累，實現了以哌嗪為核心的物料循環體系，大多數產品都有多種生產工藝，在原料市場波動時，公司可以選擇最為廉價的原料生產，降低生產成本；在原料緊張的時候，可以選擇替代的原材料進行生產，始終保持競爭優勢。
募投項目「8800t/a哌嗪系列產品、74600t/a 重金屬螯合劑、1000t/a 雙嗎啉基乙基醚項目」的投產將進一步幫助興欣新材向上游產業鏈延伸布局，提升公司供應鏈的穩定性，有助於降低公司的生產成本，降低原材料價格波動對公司的不利影響。
總體來看，我國宏觀經濟持續穩定發展，興欣新材下游產業消費量穩定擴大。未來，公司除不斷改進、完善現有的生產工藝以外，將繼續專注電子化學品領域、環保化學品領域、高分子材料領域和醫藥中間體領域，持續加大研發投入，抓住產業技術升級的有利時機，實現自身業績提升的同時，促進下游電子、環保、高分子材料、醫藥行業的發展，使公司朝著科技化、專業化的方向邁進，力爭成為我國精細化工行業中的龍頭企業。