10月31日，2923點是否是本次調整的最低點還不能確定，但市場見底之聲四起，今天股市場稍弱，屬於連續高漲後的正常回撤，市場並未改變向上反彈趨勢，持股待漲即可，不用過於擔心大盤，大盤依然處於市場底部。
當然，我們提醒投資人關注下面幾件事。
其一是10月製造業PMI49.5%，怎麼說呢？低於個人預期，我對製造業PMI要求其實並不高，9月位於50%榮枯線以上就很滿意，但10月製造業似乎沒有迎來預期中的繁榮，未來配合出口和社零數據再來分析10月製造業的短板。9月GDP數據很好，股市恰恰大跌，數據不好才急需刺激經濟，所以未必全是壞事。
其二是萬科美元債異常，萬科美元債收益率狂飆，24年到期的兩支，到期收益率漲到48%、53%。金融基礎知識，債券下跌，到期收益率上漲，而到期收益率上漲意味著未來發債的利率提高，萬科明年要真金白銀去還債，且不能借新還舊，因為借新成本會很高。持續關注房企美元債，期待美元利率下行，讓房企能夠在海外以較低利率借新還舊。
其三是日本國債。日本央行微調收益率曲線控制計劃（YCC）政策框架，將1%的10年期日本收益率作為參考，但不及市場預期的1.5%。日本維持低利率，是因為日本國債規模很大。日元維持政策利率在-0.100%不變。日本低利率是個利好，但如今做空日債的力量很強，日本央行能不能一直保持「鴿派」，給予適度關注。
綜上，大盤反彈趨勢還會延續，因為當前股票估值太低。但從現階段市場追捧的板塊來看，比如醫藥和消費，都是防禦板塊為主，說明市場中投資人信息還沒完全修復，建議價值投資者保持買入和賣出紀律，這裡的難點有兩點：一為如何估值？二為如何執行？
估值如何判斷？一直以來，我都建議投資人從成長性、市盈率、股息率等方面去給企業估值。成長性就是預期未來五年的企業增速，預期未來五年利潤增速30%，那麼給30倍市盈率的估值，為什麼這麼做？是因為這個方式簡單直觀。
需注意，投資人不能以一年的盈利去判斷未來五年的業績，預測是個理性預測過程，需要基於對行業和企業的了解。有些行業好估計，比如高速公路，大多數年份的車流量都是穩定的，比如醫藥，大單品每年的營收貢獻也是可以大致預估。當然不求完美和精確，但誤差不能太大，你預測增長30%，結果虧損，這就要反思自己是否根本不了解這家公司。
需注意，投資人要清楚中國經濟發展階段。中國經濟已經結束高增長階段，10幾年前，我們每年GDP目標都在6%以上，且經常超額完成，如今已然不太可能，這是正常現象，任何經濟體都會出現「回歸平均」的現象，所以判斷企業未來成長性方面，投資人要遵循審慎原則，儘量保守一點。
具體來看，在15%以上增速的企業，年均增速乘以100就是合理市盈率。15%以下依然能夠保持正增長的企業，合理估值都在15倍市盈率。至於負增長的，一般建議規避，除非真的有很好的成長性，或者你本身就愛好風險投資。
估值是很重要的事，投資人一旦開始嘗試給股票定價，則說明投資人已經開始考慮投資紀律和策略，擺脫情緒化，且開始形成了自己的投資風格。大多數投資人的問題在於，他們只是給自己的錯誤操作找理由、找藉口，是屁股決定腦袋，一旦滿倉就聽不得公司的壞消息，一旦空倉就滿天下造謠，唯恐不亂。說到底這些還是感性投資人的外在表現，理性投資人應該從數字和信息中獲得靈感，應該多看研報。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】