科創版今開市 先了解這六大問題

今天，中國A股又一個高光時刻到來！科創板首批25家上市公司將在上交所正式亮相。

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從2018年11月5日宣布設立科創板並試點註冊制，到如今科創板正式開市，只有短短不到9個月時間。速度之快，前所未有。然而，作為中國資本市場的新事物，科創板的許多制度安排和交易規則不同於存量市場，如何更好地認識、把握科創板以及其交易規則成為擺在投資者面前的新課題。

為此，財視傳媒整理了六大問題供投資者參考。

1.平均市盈率高達53.4倍，到底高不高？

市盈率，是投資者買賣股票的重要參考指標。市盈率過高的股票往往會被視為「太貴」、缺乏投資價值。由於科創板以市場化定價為主導，這打破了以往主板以23倍市盈率（PE）為上限的定價模式。除了中國通號之外，其他24家科創板企業市盈率皆超過以往的上限23倍，平均市盈率高達53.4倍。

值得注意的是，中微公司市盈率在首批科創板中最高，達到了170倍之多；此外睿創微納、虹軟科技的市盈率也達到了79倍和74倍。過高的市盈率也引起了各方關注，甚至出現了爭議。

但前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，僅看靜態市盈率的方法，其實並不太適合科創企業。對於這類企業的估值，不應該用傳統的市盈率方法，市凈率也不太合適。更多要看企業真正的核心競爭力，看公司未來能否實現增長。

高速成長期的科創板公司，業績變動往往比較大，再用傳統的估值辦法確實會有局限性。一部分券商研究機構已經開始採取內含價值法、相對價值法、資產價值法等多種估值模型對這些企業進行估值。

2.是否存在圈錢的嫌疑？

據統計，首批科創板企業總募資金額為370.17億元，比原先預期募集資金總和多了59.28億元。市場有聲音認為，科創板超募有圈錢嫌疑。

對此，中國證監會副主席方星海近日回應，科創板讓市場化定價，投資者願意給出較高價格，願意把錢給這些企業用，這是投資者判斷結果，不存在超募概念，企業能不能把錢用好是需要關注的，最終還是要看企業是不是能把投資者的錢用好，從而產生收益來回報投資者。

此外，方星海還表示，中國是一個高儲蓄率國家，可投資金額很多，只要有投資價值，不用擔心資金。

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從供給來看，以初期約30家科創企業，每家籌資額10億來測算，總籌資額約300億元。

而從需求來看，按照開戶270萬戶，以每戶10萬元可投資額來估計，個人投資者的總投資額約為2500億元，加上1000億元CDR基金和最近發行的200億科創基金，總計約4000億元可用於科創板投資。

3.準備參與科創版的股民多嗎？

很多股民不免會將科創板與10年前的創業板拿來比較。當年創業板開市首日高達106%的平均漲幅，多隻股票破百，很難讓人不熱血沸騰。

但是，由於科創板總體發行估值偏高，定價也較為充分，多家券商認為首日漲幅或低於當年創業板開市時的表現。同時，科創板50萬元開戶門檻較高，導致個人投資者參與的比例遠低於創業板。

首批科創板25家公司，平均每家網上申購有效戶數約為304萬戶。考慮到目前科創板開戶數也就300多萬戶，這意味著近乎全員參與了打新。

首批科創板公司平均中籤率為0.059%，這一比例的確要高於A股網上打新中籤率。其中，中籤率最高的為中國通號，中籤率為0.2253%，比平均中籤率高出3倍多；中籤率最低的為安集科技，為0.046%，但比起A股打新超低的中籤率還是高一些。

4.如何防範投資風險？

廣發證券認為，註冊制機制決定科創板初期收益率不會過於樂觀，難以重現當年創業板開市首日的盛況。不過短期內「破發」同樣難以出現，因為有初期臨時停牌、連續競價限制等政策工具，可有效防範「破發」情況。

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特別關於盤中臨停機制，科創板差異化較大。科創板取消了「一停到底」的設置，盤中首次上漲或下跌達到或超過30%、60%即實施臨時停牌，單次停牌10分鐘。且在單個交易日內，科創板股票單向至多停牌2次共20分鐘，雙向至多停牌4次共40分鐘。

但綜合首批科創板發行價和盤中臨停機制，發行價為62.6元的樂鑫科技、53.88元的方邦股份、52.45元的南微醫學，股價仍然有可能在首日破百。

5.前五個交易日沒有漲跌停限制？

科創板股票交易規則中很多跟現行主板的交易規則有所不同，例如市價申報方式、交易數量、漲跌幅限制、網上投資者申購單位等，這些都需要投資者有所了解。

借鑑國內外資本市場經驗，上市前五天往往市場波動較大，五天後價格歸於平衡，前五天不設置漲跌幅限制是希望市場快速博弈，快速形成均衡價格，提高定價效率。從這個角度講，投資者熱情很高，但是有待市場判斷。

由於前5個交易日沒有漲跌停限制，傳統的打新中籤後數一字漲停、「坐等開板」策略也將不再適用。對於中籤者而言，其操作難度無疑也將大大增加。

上交所副總經理闕波7月19日表示，根據上交所作的相關測算，首批25家上市企業容量有限，如果按80%換手率來算，大約會有300億元成交金額，與滬深主板相比資金額較小。同時，科創板前5天不設置漲跌幅限制，是希望市場快速博弈，快速形成合理價格，提高定價效率。

從第6個交易日開始，科創板設定了20%的常規漲跌幅限制，這也遠超其他板塊10%。上交所反覆提醒投資者，在科創板上市初期，股票日內波動可能會較主板顯著加大，建議個人投資者審慎參與，切忌盲目跟風。

6.首批25家科創企業真的值得投資嗎？

統計顯示，科創板首批25家公司分屬7大行業，分別是計算機、通信和其他電子設備製造業，總共9家；專用設備製造業，總共8家；鐵路、船舶、航天航空和其他運輸設備製造業3家；軟體和信息技術服務業2家。另外，有色金屬冶煉和壓延加工業、儀器儀表製造業、通用設備製造業各有1家。

中國證監會副主席方星海近日指出，這些企業都是有一定創新能力，有一定專長的企業，符合科創板上市發行條件，經過上交所審核、證監會註冊，在信息披露的真實、準確、完整上符合要求，投資者做投資還需要自己去分析。

方星海表示，對科創板要有耐心，可能會成長為下一批華為或谷歌企業。要用長期的眼光看待科創板，近期主要是把制度建設好，確保首批、下一批企業符合上市要求，信息披露符合高標準，不能上市不久就出現財務造假的情況。只要制度建設好就會有聲譽，真正好的企業會主動上市，「要有耐心，科創板一定會成功的」。

（本文綜合紅星新聞、中新網、國際金融報、北京商報等媒體報道）