上周，A股上市公司相继发布三季报业绩预告，其中电子板块共披露25家，披露率10%左 右。

深南电路业绩超预期

公司预计 2019 年前三季度实现归母净利润 7.80~8.75 亿元，同 比增长 65%~85%；其中 Q3 单季度实现归母净利润 3.09~4.04 亿元，同比增长 61%~110%。公司订单相对饱满，产能利用率处于较高水平；南通数通一期工厂贡献新 增产能，带动主营业务收入及利润有所增长。

弘信电子业绩超预期

公司预计 2019 年前三季度实现归母净利润 1.36~1.62 亿元，同 比增长 55%~85%；Q3 单季度实现归母净利润 6843.81~8168.42 万元，同比增长 55%~85%。FPC 空间放量，需求进一步向高端 FPC 供应商集中，公司是内资 FPC 核 心厂商，且多个产能基地迅速释放产能。Q3 面临核心客户 Q2 突发状况，大幅削减订单， 导致公司 7/8 月订单饱和度受影响。若扣除该影响，公司业绩增速更为可观。

供给格局边际改善，5G商用驱动需求拐点

工信部数据显示，2019 年1~8 月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 8.5%，增速同 比回落 4.8pct；出口交货值同比增长2.8%，增速同比回落5.3pct。单 8 月来看，增加值同比增长4.7%，增速同比回落12.4pct；出口交货值同比下降4.6%（去年同期为增长 17.3%）。 1~8 月规模以上电子信息制造业营收同比增长5%，营业成本同比增长 4.9%，利润总额同比 下降2.7%，营业利润率为3.96%。总体而言，虽然行业营收增速放缓，但利润下滑也在收 窄，说明需求降温的同时，供给格局改善推动了利润率的边际提高，整体维持乐观判断。

电子信息制造业主要包括通信设备制造业、电子元件及电子专用设备制造业、电子器件制造 业和计算机制造业。分行业来看：

8月，通信设备制造业增加值同比下降 2.7%，出口交货值同比下降 11.5%。主要产品 中，手机产量同比下降 6.2%，其中智能手机产量同比下降 10.7%。1~8 月，通信设备 制造业营业收入同比增长 5.6%，利润同比增长 10.2%。

8月，电子元件及电子专用材料制造业增加值同比增长 14.3%，出口交货值同比下降 9.7%。主要产品中，电子元件产量同比下降 30.3%。1~8 月，电子元件及电子专用材 料制造业营业收入同比增长 1.1%，利润同比下降 2.9%。

8月，电子器件制造业增加值同比增长 4.8%，出口交货值同比增长 5.2%。主要产品中， 集成电路产量同比增长 0.2%。1~8 月，电子器件制造业营业收入同比增长 9.8%，利 润同比下降 19.6%。

8月，计算机制造业增加值同比增长 3.9%，出口交货值同比下降 4.3%。主要产品中， 微型计算机设备产量同比增长 6.9%；其中，笔记本电脑产量同比下降 1.3%，平板电 脑产量同比增长 44.2%。1~8 月，计算机制造业营业收入同比增长 5.3%，利润同比增 长 7.7%。

安信建议持续重点关注

【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股；

【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级： 碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电；

【被动元器件】电感行业格局好， 产品形态持续升级：顺络电子；

【半导体】5G叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/ 卓胜微/长电科技。

个股逻辑

沪电股份：5G 有源天线变革推动 PCB 及高频微波板材需求倍增；我们预估仅用于 5G 基站天线的高频 PCB 将是 4G 的数倍。公司深耕刚性 PCB 主业，通信设备板占 公司营收的 62.8%。根据 NTI，2016 年公司位居全球第 21 位，在中国大陆仅次于 建滔。对标主要竞争对手，公司技术准备度高、客户结构稳定，5G 时代有望充分 受益。

深南电路： 5G 对高频高速 PCB 的用量需求大增，除了基站天线的高频 PCB，云 数据中心网络架构将带来大型 IDC、边缘中小型数据中心的增加，高速 PCB 的用量 也将成倍数增加。公司是老牌 PCB 企业，技术水平和生产能力水平均处于行业领先 地位，大客户主要为通信设备及消费终端设备客户，包含三星、歌尔股份和伟创力 等。

鹏鼎控股：5G 带来新一波换机潮，PCB 需求大增。作为消费电子 PCB 领先企业， 公司加大研发创新力度，掌握技术发展的趋势与潮流，并在关键技术上提前进行研 发布局，保证公司在行业内的技术领先地位。同时推进重大投资项目建设进度，扩 大产能。

立讯精密：根据我们产业链及公司调研，AirPods 目前处于供不应求状态，公司市 场份额占比较高，预计明年该业务将延续高速增长态势。Apple Watch 方面，公司 深耕 Apple Watch 零部件领域，产品品类不断延伸。我们认为未来 5G 商用助力， 公司无线射频业务将成为一大亮点，进而驱动公司通讯业务板块高速健康发展。

水晶光电：公司主打产品光学低通滤波器（OLPF）和蓝玻璃红外截止滤光片（IRCF）， 受益于手机摄像头多摄发展趋势，公司 IRCF 系列产品有望迎来发展机遇；伴随 3D Sensing 快速发展，窄带滤光片业务将持续为公司贡献收益，打开公司的成长天花 板；未来随着 5G 逐渐商用落地，公司 AR/VR 领域业务也有望持续向好。

兆易创新：公司是国内领先的存储芯片全平台公司，根据公司公告，低容量 NOR Flash 业务排名全球第三，128M Nor 产品有望深度受益于 A 客户的 TWS 耳机拉货。 公司产品广泛应用于消费电子、电信/医疗设备、汽车电子及工业等领域。AI 和 IoT 的快速发展为公司 NOR Flash 业务发展增添新动能，受益于 IoT 热潮，下游需求大 幅上涨，公司 MCU 业务未来可期。

生益科技：5G 引入 Massive MIMO，天线产值的 2/3 或将转移至 PCB 板上，而 CCL （覆铜板）是 PCB 板的基材，我们预估用于 5G 基站天线的高频覆铜板将是 4G 的 10 倍以上。生益科技是中国覆铜板品类规格最为齐全的公司，拥有多个高频、高速 产品体系。

紫光国微：5G 需满足的业务场景将远超 1G~4G，5G 设备将面对更复杂的物理协 议、算法，对逻辑控制、接口速率要求提高。因此，我们估计 5G 市场，单基站侧 FPGA 市场价值将达到 4G 的数倍。公司业务逐步聚焦集成电路芯片设计领域，形 成 5 大业务板块，包括智能安全芯片、高稳定存储器芯片（拟剥离）、特种集成电路、 FPGA、半导体功率器件及石英晶体器件，目前是 A 股上市公司中布局领域最广的 龙头 IC 设计公司之一。

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