金属价格分化，企业寻求量增平滑业绩波动
据上期所活跃合约结算价格季度均价，Q3 金属价格出现分化；其中金银三 季度均价季同比分别涨约 26.6%和 15.7%，环比增长约 16.1%和 15.4%； 铜、铝、铅、锌和锡价格分别同比下降 4.7%、2.2%、11.8％、11.8％和 6.2%。四川电池级碳酸锂和上海电钴价格分别同比下降 33.3%和 50.5%。
工业金属和钴锂板块净利率跟随价格下降有所回落，但是基本金属营收却 出现了正增长，净利润也未明显下滑，华泰证券研究报告分析发现龙头企业通过增加产量以 对冲价格下滑；金银板块净利率小幅上涨，但涨幅低于价格上升幅度，贵金属技改减产、硫酸副产品亏损和费用增加是主要原因。
加工企业业绩多正增长，关注电子和军工材料
有色板块弱势延续，申万有色 116 家企业，Q3 归母净利润正增 长家数比例占比约 48%；77%业绩低于预期。业绩正增长的 56 家公司中， 其中加工企业占比 64%，所有 66 家加工企业中 55%保持业绩正增长。而 保持 10％以上业绩增长的加工企业多与军工和电子相关。
华泰证券认为，军工景气始于 2018Q2，而 电子产业景气始于 2019Q3，电子和军工材料公司有望持续受益。
多家有色企业开始主动减产控产
针对弱需求导致的价格走弱，钨、钴、锗、稀土、铜、铝和锡很多企业开 始主动减产控产。据 SMM，缅甸整顿中重稀土预期影响中国 1/3 供给；锡 冶炼企业计划 19 年联合减产约 10%的精锡产量；嘉能可 19 年底计划关停 Mutanda 铜钴矿，20 年全球铜钴产量分别预期减少约 20 万吨和 2.3 万吨； 印尼加快铝土矿和镍矿的原料出口限制，鼓励本土深加工。据世界白银协 会，全球白银产量已经持续 3 年减产。
有色成本支撑强，机构配置低
诸多有色品种价格得到了完全成本的有效支撑。华泰证券分析，钨精矿大中型矿山的主流成本约为 8 万元／吨，锗的主流成本约为 7100-8300 元／千克，大型铜矿部分产能成 本超过$5100/吨，铜钴伴生中钴成本约为$12-13/lb。周期板块机构配置仓位约 9.9%，处近五年低位。
关注铜铝交易性机会及电子军工材料趋势性机遇
华泰证券分析，关注铜铝季节性投资机会，受益于市场忧虑情绪舒缓、短期供需格局预期 向好、美元短期下跌以及产业链低库存。电子和军工材料景气确立，参考 历史估值相对底部把握投资机遇，建议关注钢研高纳、宝钛股份和博威合 金，以及可能成为核心材料供应商的公司，如云南锗业和隆华科技等。金 银机会或更持久，主要因为要素错配使全球经济困局更为复杂，货币宽松 和负利率蔓延。