天风策略统计了05年至今在四季度上涨概率最大的行业，其中风电、水泥、银行的上涨概率 靠前。最近市场的表现资金都在寻找新的火力点，从高位科技股获利了结出来的钱，可能会寻找低位的银行、地产防御一下。

（1）银行板块年底完成估值切换的概率极高

银行板块在10-12月份及Q4上涨的平均概率依次为85.7%、64.3%、64.3%、78.6%，显著高于 其他月份。这现象主要由银行股估值切换引起的：

根据P=PB（市净率）*BVPS（每股净资产），

若PB不变，20年的BVPS=19年的BVPS*（1+ROE*(1-分红率)），则股价P也会增长，相当于投资者赚了ROE增长的钱。

（2）银行股在年底12月和次年1月的表现会“否极泰来”

2011年至今，银行股经历的8次四季度行情里：

4次有相对收益（2011Q4、2012Q4、2014Q4、2018Q4）

6次有绝对收益

3次既有相对又有绝对收益（2011Q4、2012Q4、2014Q4）

2012年至今，银行股经历的8次1月行情里：

6次有相对收益（2012.1、2013.1、2016.1、2017.1、2018.1、2019.1）

5次有绝对收益

5次既有相对又有绝对收益（2012.1、2013.1、2017.1、2018.1、2019.1）

总体来看，2011、2012、2014和2018这四个年份的四季度银行股跑出了相对收益，而且强势表现大都持续到了次年1月。即便四季度整体没有跑赢的年份，银行股在年底12月和次年1月的表现也会“否极泰来”。

（3）银行板块年底行情启动的必要条件或已具备

2010年以来银行板块三轮年底年初大行情与业绩关系不大，主要是当时板块估值低、前三季 度涨幅低、基金持仓低，外加政策催化所致。

当前，银行业PB值仅0.77倍，接近历史极值。银行基金重仓股（前十）处于自2009年以来从 低到高的46%分位。经济和外部形势错综复杂，逆周期调节政策有望持续加码（可能通过下调 MLF定向降息）。

（4）从配置和防御的角度来看有较高性价比

年初至今，消费、科技等强势板块累计涨幅可观，四季度投资经理“落袋为安”、“求稳”的诉求或边际上升， 可能引致阶段调仓；

银行板块绝对估值低、股息率高，年底又将面临估值切换，叠加应对内外部不确定性的防御属性，具有较高的配置性价比。

安信证券个股推荐

“平常兴”组合（平安银行、常熟银行、兴业银行）+“光波”组合（光大银行、宁波银行）

平安银行

a) 连续几个季度财务表现不俗，业绩可持续性得到验证。无论是零售转型初级阶段的顺利推进，还是对公存量不 良的有序出清，都一再兑现了前期的战略规划。而中报全面超预期则是促成投资者对平安银行的认知由“量 变”转为“质变”的临界点，平安银行顺利晋级为板块内继招行、宁波之后的“准核心资产”。

b) 外资基于平安银行业绩持续兑现、发展潜力巨大的长线逻辑大幅买入，同时也进一步强化了内资对平安银行的 信心。平安银行发展战略的分步有序推进、落实到财务上的持续改善、与海内外投资者高频有效的交流，形成 了可验证、可加强的良性循环。

c) 展望后续，对公业务发力有望驱动业绩可持续增长，同时为零售转型提供助力、争取时间，零售转型有望稳步 向纵深阶段推进。考虑平安银行的集团禀赋、战略前景和持续改善轨迹，我们认为其估值水平仍有提升空间。

常熟银行

a) 首发解禁利空靴子落地，消化调整接近到位；

b) 下半年是小微信贷需求旺季，加之大行普惠金融竞争较上半年明显放缓，小微信贷量增价稳有望支撑公司三季报 业绩边际改善。

兴业银行

a) 估值处于历史底部，中长期具备较高投资性价比；

b) 待管理层明朗、业绩边际改善，弹性可期。

光大银行

a) 估值相对便宜；

b) 中报超出预期，预计优异的业绩表现有望持续。

宁波银行

作为行业龙头，中报业绩保持稳定实属难能可贵，其经营管理能力的壁垒愈加被市场认知和接受。

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