「網際網路母嬰第一股」寶寶樹(01761.HK)日前發布公告稱，獲主要股東復星國際（00656.HK）增持公司股份，Tenzing Holdings 2011， Ltd.(簡稱Tenzing)按4560萬港元將持有的寶寶樹2000萬股股份轉讓給復星國際。
數據顯示，此前，寶寶樹創始人王懷南共持股25.45%。復星及其控制的子基金共持制23.48%股權。股權變更後，王懷南共持股24.27%，復星持股則上升至24.67%。復星成為寶寶樹第一大股東。
寶寶樹方面在10月14日接受《華夏時報》記者採訪時表示：「寶寶樹長久發展離不開戰略股東一如既往的支持。作為寶寶樹最重要的戰略合作夥伴之一，復星對寶寶樹一直以來的業務賦能及資本增持皆基於雙方從初心到業務的高度契合。此次增持我們認為也體現了復星對寶寶樹未來發展的看好及予以長期賦能的意願。」
連續虧損，跌跌不休
公開資料顯示，寶寶樹成立於 2007 年。旨在幫助寶媽通過交流交友、獲取知識解決孕育生活中的困惑。目前，寶寶樹包含社區、工具、電商等母嬰服務業態，形成包括廣告、電商、內容付費、早教、大健康和家庭金融在內的商業模式。
上市前的寶寶樹並不是一個績優生，2015-2017年，寶寶樹的營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元人民幣，虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元，累計虧損額高達21.31億元。
懷抱著上市輸血的希望，2018年11月27日，寶寶樹正式登陸港交所，發行價6.8港元/股，股價於2019年3月6日最高沖至8港元/股，總市值一度超135億港元。
寶寶樹上市第一年的財報沒有令投資者失望。公司2018年實現營業收入7.6億元，毛利5.99億元，同比增長30%，經調整利潤凈額2.01億元，同比增長29.7%。寶寶樹11年來首次扭虧為盈，主要原因則是廣告業務的增加。
不過，寶寶樹2019年上半年業績令人大跌眼鏡。寶寶樹2019半年報顯示，公司營收下滑嚴重，同比下降40.9%，凈虧損9834.2萬元,而去年同期則增利1.22億元。此外，寶寶樹在這份財報中預計，其將在截至2019年12月31日期間進一步虧損。對於預計虧損原因，寶寶樹解釋為在於國內市場經濟環境持續下滑帶來的廣告客戶預算收緊，電商系統整合後需要時間培養用戶以及進一步增加營銷開支。
再來看其股價，自2019年3月股價沖高之後，寶寶樹股價一路下滑。尤其是今年上半年財報公布後，寶寶樹股價持續走低，面對變臉的業績，資本市場減少了壓在寶寶樹上的砝碼。上市不到一年，寶寶樹的市值已蒸發近百億港元，截至2019年10月14日收盤，寶寶樹報2.19元/股，總市值37億港元。
不過對於寶寶樹股價「跌跌不休」的態勢，創始人王懷南顯得頗為「佛系」，「我對股價既關心也不關心。」他曾公開表示，更關心長期寶寶樹市值的管理和走向，並稱品牌可信度、充足現金流、用戶流量等是決定長久市值的因素。
然而其跌落的業績卻是不容忽視，經營為何困難重重？有業內人士指出，這與其核心的商業模式不夠清晰分不開。
營收依賴廣告，巨頭加持難指路
目前，寶寶樹第一大股東為復星集團，第二、三、四大股東分別是創始人、董事會主席王懷南，阿里巴巴、好未來。
寶寶樹方面對《華夏時報》記者表示：「我們的戰略股東們都給予了寶寶樹在業務、人才、經驗等多個層面的鼎力支持，戰略合作關係不斷在加深。」
王懷南曾表示：「我們認為這三個股東對寶寶樹的價值是巨大而且長遠的。」他提到，復星和寶寶樹在布局中國年輕家庭教育、育兒方面有著基本上99%相似的戰略使命；阿里作為頭部電商平台，是能滿足用戶需求的最好的合作夥伴；看重好未來能和寶寶樹共同構建學習鏈條。
的確，擁有復星國際、阿里、好未來的名企背書，再加上自身與各股東業務優勢相輔相成，以及「網際網路母嬰平台第一股」的光環，自上市起，寶寶樹可以說「得天獨厚」，資本輸血加速發展的光明前景在即，然而寶寶樹卻漸漸找不到重心和方向。
步入2019，寶寶樹業績滑落，主要問題在於營收過於依賴廣告業務，電商業務也未有大的起色，商業模式不夠清晰。
盈利模式方面，寶寶樹有三大變現模式：廣告、電商、知識付費。
據招股書顯示，廣告業務營收貢獻占比最大，近四年占比均在50%以上。招股書顯示，2015年，寶寶樹的廣告業務貢獻了1.67億元的營收，占比高達84%。2016年開始，寶寶樹試水電商、知識付費領域，廣告業務仍是穩固的業績主力。2017年，廣告收入占總營收51%，而2018年，這一占比增至78.4%。截至2019年6月，這一數據再度攀升至87.9%新高。
從寶寶樹2019年上半年的業績報告中可見一斑。具體看來，正如寶寶樹11年來首次實現扭虧為盈時的助力是廣告業務的增加，即使今年上半年廣告業務同比減少29%，但依舊是寶寶樹的營收主力軍。
2019年，在新興廣告業態的衝擊下，整個廣告行業萎縮，對於嚴重依賴廣告變現的寶寶樹來說不是一件好事。據CTR《2019中國廣告主營銷趨勢調查報告》的數據顯示，全媒體廣告費增速從2018年2月份的26%一路下滑至2019年1月份的-5.9%。
去年6月，寶寶樹和阿里在電商、廣告營銷、線上線下母嬰場景進行大規模合作。然而寶寶樹的2018年年業績出人意料：電商業務收入較2017年下降59%。
2019上半年，寶寶樹的電商業務萎縮加速，從去年同期的9060萬元同比減少78.5%。財報稱，主要由於電商系統開發的技術複雜程度高於預期，導致電商系統開發進度慢於預期，且目前正在進一步完善及改進。
有聲音指出，寶寶樹電商業務的下滑有一個很重要的原因是，寶寶樹將原有電商業務移步阿里的電商平台，可自用的流量被引走。有業內人士認為，寶寶樹很有可能將電商業務完全導流至阿里，關閉自營平台電商業務。
不過，作為垂直母嬰社區，流量一直是寶寶樹的優勢，這也是寶寶樹未來可以思考如何加以更合理充分利用的優勢。寶寶樹2019上半年平均月活用戶總數為1.56億，同比增長8.5%。據Trustdata發布的《2019年上半年中國移動網際網路行業發展分析報告》顯示，至2019上半年，寶寶樹孕育APP流量穩居母嬰孕育市場第一，是行業內唯一月活過1000萬的母嬰社區APP。
寶寶樹高額的成本支出也引起了投資者關注，2019年上半年銷售費用占營收比42.19%，管理費用占比57.50%，在業務發展漸顯疲態後，砸下高額銷售費用是否是一種透支行為？《華夏時報》記者對於寶寶樹各業務板塊的發展重點以及未來的銷售、管理費用支出計劃進行提問，公司方面沒有正面回應。
文章來源：康養百人,特此鳴謝！
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