文：劉青青 石丹
ID：BMR2004
普濟醫院驗收圖，圖源：寧波市海曙區政府官網
近日，一樁「悔捐」事件發生在上市公司雅戈爾（600177.SH）身上。
作為男裝巨頭的雅戈爾，建一家醫院是大事，捐一家醫院更是大事，而在宣布捐出普濟醫院的第6天又悔捐，實在叫人目瞪口呆。
值得一提的是，這家讓董事會、監事會「反悔」，讓股東之間「爭議」，讓上市公司雅戈爾陷入輿論風波的醫院，是雅戈爾告別大健康的「謝禮」，也是雅戈爾在長久的「副業超越主業」發展過程中的又一次掙扎。在其「捐贈公告」中提到捐贈普濟醫院的原因之一是，「若繼續投入普濟醫院及相關資產，投入產出可能出現較大程度的失衡，不利於公司聚焦資金和精力發展主業。」
畢竟，在雅戈爾開起醫院之前，早已不再是單純的服裝公司，而是形成了「服裝+房地產+投資」的商業版圖。長期以來，雅戈爾服裝板塊帶來的凈利潤遠不如地產板塊及投資板塊，在此情況下，將服裝視作主業，實在名不副實。
捐贈一事為何時隔5天就變卦？為何要選擇捐贈而非出售等方式？服裝業務還是雅戈爾主營業務嗎？雅戈爾的多元化布局將如何繼續？《商學院》就此向雅戈爾發送採訪函，截至發稿未獲得回復。
價值13.6億的「悔捐門」
雅戈爾悔捐的原因據稱是聽取股東意見後的結果，但是背後反映的是其作為上市公司對小股東利益的漠視甚至無視。
「悔捐門」源自雅戈爾的一場「突如其來」的捐贈事宜。
5月17日，雅戈爾發布《關於對外捐贈的公告》，向寧波市人民政府捐贈普濟醫院及相關資產，擬捐贈資產的帳麵價值為10.74億元，尚須支付的合同金額為2.86億元，預估價值為13.6億元（以決算為準）。
圖源：Wind金融終端
雅戈爾方面指出，近年，國內外經濟形勢不確定性加大，國家醫療體制改革縱深推進，且公司缺乏相關行業的運營團隊和經驗，若繼續投入普濟醫院及相關資產，投入產出可能出現較大程度的失衡，不利於公司聚焦資金和精力發展主業。
因此，公司決定在資源、資金、團隊和管理上進一步聚焦主業，調整現有產業結構，擬將普濟醫院及相關資產捐贈給寧波市人民政府，具體捐贈方案提請股東大會授權公司經營管理層與寧波市人民政府商定落實。
彼時，雅戈爾召開第十屆董事會第二十二次會議、第十屆監事會第十六次會議，審議通過了《關於對外捐贈的議案》。但在5天之後（5月23日），雅戈爾再次發起董事會會議、監事會會議，雙雙全票通過了關於終止對外捐贈的議案，由此，「悔捐門」一事鬧得沸沸揚揚。
上述兩個內容高度一致的「悔捐」會議給出了一模一樣的理由——「公司董事會、管理層聽取了廣大股東的意見，公司決定終止本次對外捐贈事項。」
也就是說，雅戈爾宣布向寧波政府捐贈一家價值13.6億元的醫院，但是廣大股東（包括中小股東）不同意。
對此，北京市智慧財產權庫專家董新蕊指出，雅戈爾悔捐的原因據稱是聽取股東意見後的結果，但是背後反映的是其作為上市公司對小股東利益的漠視甚至無視，作為上市公司，無償捐贈會對公司業績造成較大影響，另外悔捐的不誠信行為也會對公司聲譽造成不良影響。
中國人民大學副教授王鵬認為，當初投資普濟醫院的時候或許願景是好的，但從實地經營角度來說，自身的能力、水平、經驗、資金等局限，以及商業開發的客觀環境的變化等種種原因，可能導致最終選擇將醫院整體出手。
「而在選擇出手的時候，將對象擬定為寧波政府，將出手方式擬定為捐贈，背後肯定也有一些中小股東不了解的情況。不排除回報社會等出發點，常見的也包括資產負債情況、後期投入等，進而選擇將一系列的資產及相應的糾紛、責任等移交給地方政府。」王鵬表示。
風波中的普濟醫院：耗時4年難落地
無論如何，耗時4年多修建的醫院，不僅計提減值準備不斷提升，而且被曝無法投入正常使用。
隨著「悔捐門」輿論風波的發酵，此次捐贈事宜的焦點——普濟醫院，也浮現在大眾眼前。
公告指出，2018年5月24日，雅戈爾以7509.64萬元的價格競得寧波市海曙區集士港鎮CX06-05-02g 地塊的國有建設用地使用權，土地用途為醫療衛生用地，擬籌建三級甲等標準的大型綜合醫院，並以此為依託發展健康產業，實現地產板塊的轉型探索。
2018年10月，普濟醫院正式動工，各方人馬都滿懷期待。
據介紹，普濟醫院是一所按三級甲等標準建設的大型綜合性醫院，由國際醫療中心、綜合樓、配套用房和地下室等組成，總建築面積超21萬平方米，占地面積8.16公頃，毗鄰規劃建設的地鐵6號線。
寧波市政府官網指出，普濟醫院總投資近20億元，投入使用後，前期可提供床位1600張，將改變寧波城西沒有大型醫院的歷史。
同時，寧波普濟醫院委託寧波市第二醫院全面管理，希望依託寧波市第二醫院強大的專家技術力量和先進的管理水平，結合民營醫院靈活的機制，打造培養成為寧波乃至華東地區一流的大型綜合性醫院。
但這可以說是萬眾期盼的工程耗時4年才完成驗收，卻遲遲不能開業。
早在2018年普濟醫院破土動工時，宣稱預計2019年春節前可完成樁基施工，2021年10月全面投入使用。後來，在2020年9月，普濟醫院召開2020年新員工入職儀式，宣稱預計將於2021年年底前開業。但到2021年底，雅戈爾財報顯示普濟醫院的工程進度其實僅為60.08%。
普濟醫院新入職的員工團建，圖源：雅戈爾集團官方微信公眾號
顯然，一次次的預測都沒能真正實現，反而是雅戈爾關於普濟醫院的計提減值準備金額在不斷提升，從2020年的0.24億元上升至2021年的0.48億元。
直到2022年4月，普濟醫院終於完成驗收。不過，據報道，醫院已經建成了，但醫院附近的公共運輸項目並沒有及時跟上，無法投入正常使用。對於該消息，雅戈爾方面並未回應其真實性。
無論如何，耗時4年多修建的醫院，不僅計提減值準備不斷提升，而且被曝無法投入正常使用。
4年時間裡，普濟醫院已經從萬眾期待落到了爭議不斷的境地，至今前景難料。
服裝界的巴菲特：
打造「服裝+房地產+投資」版圖
尤其是雅戈爾投資中信證券、以每股約1.01元的成本參與寧波商業銀行的組建一事，被視為中國資本市場的一個傳奇。由此，李如成也被稱為「服裝界的巴菲特」。
「悔捐」事件給雅戈爾創始人李如成招來了不少罵聲，這位「服裝界的巴菲特」正面臨「慷他人之慨」「出爾反爾」等質疑。
李如成是經歷過知青下鄉的那一批年輕人，是從苦難中磨礪出來的企業家。1980年，已近而立之年的李如成返城來到一家簡陋的「青春服裝廠」——那是雅戈爾集團的前身（創建於1979年）。
加入青春服裝廠後，李如成既當設計師又當調度員，還跑去聯繫合作夥伴、找市場，不久就帶動廠子利潤猛增，並成為了青春服裝廠的廠長。
在經過橫向聯營、創立第一個品牌「北侖港」之後，1990年8月，在李如成的精心運作下，一個全新的中外合資企業雅戈爾製衣有限公司宣告成立。
YOUNGOR(雅戈爾)是「青春」兩個字的英文名稱，李如成認為「雅戈爾」既有著「青春」廠的歷史延續，又寄託著對未來的期待，且無論是英文還是中文，均書寫流暢，音節朗朗上口，是一個近乎完美的創意。
這時候，李如成的「野心」已經慢慢顯露出來。他選派大批員工到國外留學取經，按照國際頂尖產品的標準來制訂企業的工藝、技術流程和質量檢驗體系。這種「創國際品牌」的信念讓雅戈爾迅速壯大，訂單如雪片般飛來，李如成形容當時的情形為「擋都擋不住」。
1991年，「雅戈爾」品牌獲「中國馳名商標」稱號，為當時中國服裝行業僅有的兩家之一。直到現在，雅戈爾依然是全國紡織服裝行業的龍頭企業，男襯衫品類連續25年獲得全國市場綜合占有率第一，男西服品類連續22年獲得全國市場綜合占有率第一。
同時，主品牌「雅戈爾」多年來持續保持國內男裝領域主導品牌地位，以此為基礎，形成了MAYOR、Hart Schaffner Marx、HANP為延伸的立體化品牌體系。
值得注意的是，這家傳奇服裝公司還有著其他「傳奇」：它在1992年涉足地產開發領域、1993年涉足資本投資領域，1998年掛牌上交所，掛牌當日收盤價比招股價高出138%……
雅戈爾官網顯示，公司是中國最早進入房地產市場開發領域的民營企業之一，從1992年起步至今，始終堅持「品質地產先行者」的品牌理念。據了解，其在浙江寧波、江蘇蘇州不斷購置土地，一度成為長三角地區高價收地的「地王」。
而且，雅戈爾同樣是中國較早進入專業化金融投資領域的民營企業之一。其1993年開始介入股權投資領域，隨後進一步涉足了證券、銀行等金融領域，先後投資了廣博集團、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業。
尤其是雅戈爾投資中信證券、以每股約1.01元的成本參與寧波商業銀行的組建一事，被視為中國資本市場的一個傳奇。由此，李如成也被稱為「服裝界的巴菲特」。
雅戈爾官網表示，公司下設時尚、房地產、投資、國貿四大產業，但在市場眼裡，雅戈爾「服裝+房地產+投資」的商業版圖更加令人印象深刻。
「不務正業」的男裝巨頭：
服裝板塊凈利潤占比僅18%
以2021年的財務數據來看，雅戈爾營收136.1億元，同比增長18.57%。其中，服裝板塊帶來的凈利潤為9.4億元，占總凈利潤的18.3%，反而是地產板塊凈利潤占比達44.6%。
在王鵬看來，雅戈爾布局健康產業實際上還是在講地產行業的故事。畢竟，連普濟醫院和雅戈爾的故事，也是從一塊醫療用地開始的。
2021年雅戈爾又以3.24億元拿下海曙區集士港鎮的另一個地塊，地塊用途為其他商服用地（養老機構用地），與普濟醫院地塊相鄰——在醫院周邊再拿地建設養老項目，實現醫療、養老產業互補的心思昭然若揭。
可以看到，「服裝+房地產+投資」的「三駕馬車」已經帶領雅戈爾走了很遠了。
長期以來，雅戈爾的品牌服裝業務、地產開發業務、投資業務都是雅戈爾財報中的主要營收板塊，但實際上雅戈爾幾乎已經變成了「一家穿著時尚板塊外衣，吃著地產和金融投資飯的公司」。
財報數據顯示，2015年以來，雅戈爾每年的服裝板塊的凈利潤在6億至10億之間徘徊，但地產板塊和投資板塊帶來的凈利潤均遠超服裝板塊。
圖源：《商學院》根據雅戈爾財報數據整理
計算可知，2015年至2021年，雅戈爾的服裝業務帶來凈利潤57.2億元（按每年凈利潤的約數相加），而這7年以來，地產板塊凈利潤已經達到102.3億元；投資板塊帶來的凈利潤更是達到128.8億元。
以2021年的財務數據來看，雅戈爾營收136.1億元，同比增長18.57%；歸屬於上市公司股東的凈利潤51.3億元，同比虧損29.15%。其中，服裝板塊帶來的凈利潤為9.4億元，占總凈利潤的18.3%，反而是地產板塊凈利潤占比達44.6%。
王鵬指出，雅戈爾作為中國老一代的服裝品牌，在中國經濟市場發展早期，尤其是「洋品牌」沒有入華之前，雅戈爾的品牌知名度、市場占有率、盈利能力都是非常值得稱讚的。
「到現在，一方面，國內的服裝、服飾領域湧現了大量的休閒快消品牌，比如海瀾之家、七匹狼、美特斯邦威等，包括李寧、安踏等運動品牌也開始進軍休閒服裝和商務休閒領域，競爭日趨激烈。另一方面，大量的洋品牌入華也在不斷蠶食雅戈爾的品牌知名度、市場占有率等。」王鵬表示。
「而當雅戈爾本身還是一家上市公司的時候，獲得了一定的資產之後，隨著業績增長放緩，盈利能力受到侵蝕，自然會進行進一步的擴展和轉型。」王鵬表示，雅戈爾在轉型過程中正好趕上了中國房地產飛速發展的黃金時段——儘管房地產的轉型和它原有的產業鏈沒什麼關係，但是從這盈利能力角度來說，確確實實給公司貢獻了非常多的盈利。
而接下來，投資也是類似的故事在雅戈爾身上延續——看似毫不相干，但是收益豐厚。「雅戈爾的『三駕馬車』就是在這樣內外因共同的影響下形成的，是公司求升求變的結果。」王鵬總結道。
告別大健康：多元化走向何方？
作為一家有夢想的企業，務必要從自身的能力、稟賦、團隊和資源角度出發去進行產業布局，否則不利於企業長期的發展，也不利於企業形象。
「三駕馬車」帶來的收益實在叫人難以拒絕，李如成也曾坦承，做地產、投資，賺錢比賣服裝來得快。
而且，在形成三大業務板塊之後，雅戈爾又開始進軍大健康，包括成立雅戈爾健康產業基金、建設醫院、建養老基地等。
不過，在服裝界的巴菲特的身上，改變早就悄悄發生了。早在2016年，李如成高調宣布用5年時間再造一個雅戈爾，雅戈爾的「回歸」就引起了人們的關注。
到2019年，公司對發展戰略作出重大調整——未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目，以進一步聚焦紡織服裝主業的發展，減少資本市場波動對公司的不確定性影響。
這意味著，雅戈爾將逐漸剝離投資業務。儘管在市場眼裡，如日中天的投資業務的剝離是十分緩慢的。
2020年，李如成在《致股東信》中就提及，「如何將現有的多元化產業實行有效的整合與取捨，我們將面臨的痛苦的抉擇。」
2021年，李如成愈發深思謹慎：多元化經營，不把雞蛋放在一個籃子裡，是對還是錯？多產業經營雅戈爾能維持多久？新踏入的很多新興產業雅戈爾能否成功？公司也將重新探索，有所取捨。
同時，2021年公司發展戰略直言「優化產業布局，退出健康產業」。而在2022年5月，在捐贈事宜當中，雅戈爾也重申：「為進一步聚焦時尚產業建設，增強企業核心競爭力，公司擬退出健康產業。」
總之，雅戈爾正在告別大健康，並且愈發頻繁地提及服裝主業，企望能從多元化發展的格局當中調轉船頭。
對此，王鵬指出，中國的民族品牌、老牌企業要如何走下去，如何進一步做大做強，一直以來都是一個值得思考的話題。
「我認為，要不要持續聚焦主業、要不要搞二次創業、搞產業創新等問題的答案，歸根結底其實是要『小步快跑』，不要在其他行業過分追求利益，而是要跟主營業務相結合，搞好主營業務，在主營業務的上下游產業鏈進行布局，可能會更加穩健。」王鵬表示。
王鵬提到，在企業經營的路上，對於一些好的方向有商業敏感度是可以的，但不能完全去跟風。尤其是作為一家有夢想的企業，務必要從自身的能力、稟賦、團隊和資源角度出發去進行產業布局，否則不利於企業長期的發展，也不利於企業形象。
向來低調的李如成在2021年《致股東信》中寫滿了問號，但是也依舊謙遜至極。他說，公司是在中國社會轉型時期發展壯大起來的，如今已發展40餘年。隨著社會競爭越來越國際化，在企業發展中短板也越來越暴露無遺，文化建設、制度建設、團隊建設都擺在公司發展的議程上。
如今，老牌服裝企業雅戈爾，現在已進入二次創業創新的發展階段。而接下來要拉動盤子的，到底是誓要剝離但又財源滾滾的投資業務，還是受政策影響極大的抑或者是李如成心心念念的服裝主業，一切都要拭目以待。