12月16-17日，主題為「厚雪長坡」的2023雪球嘉年華在廣州舉行。
作為業內具有較高影響力的投資盛宴，本屆雪球嘉年華邀請業內知名經濟學家、機構專業人士、熱門上市公司高管、雪球人氣用戶，持續為投資者解讀市場熱點，分享、展望未來投資機遇。
近年來，港股持續低迷，市場活躍度有所下降，但從長期來看，港股的投資機會依然不少。
在17日的主會場上，雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經理陳俊濤、華安合鑫董事長兼投資總監袁巍、畢盛投資董事總經理王康寧，針對港股市場投資做出解讀，就如何在市場一致預期尚未達成時找到其中的結構性機會，給出了全面解析。
雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經理陳俊濤、
華安合鑫董事長兼投資總監袁巍、畢盛投資董事總經理王康寧
為什麼選擇港股？
雪球副總裁張舒冰表示，港股市場一直是全球投資者的重要選擇，但是在過去的幾年中，恒生指數連續下跌四年，恒生科技連續下跌了三年，港股的賺錢效應有所減弱，不過，仍然有機構在港股市場取得了非常好的投資業績。
丹書鐵券基金經理陳俊濤認為，港股現在仍然是非常好的市場，是便宜和正向回報市場。「以A、H股溢價指數來看，港股便宜了大概50%多。港股現在也是一個正向回報市場，所謂正向回報市場，我們從2016年到今天來看，回購以及股息超過了13000億，而它募集資金的情況是2500億，所以它是正向回報的市場。」
華安合鑫董事長兼投資總監袁巍表示，過去幾年在香港市場取得投資收益，主要原因是香港市場在比較差的大環境之下，仍然可以從容找到穿越牛熊的投資標的。「香港市場主要分三類資產，第一類資產是金融地產類，無疑，它是驅動整個香港市場下行很重要的一個原因；第二類資產是網際網路類；第三類資產是央企類分紅回報很高的資產。」
「但是你仔細看這三類資產就會發現，如果以2021年為界限，這三類資產呈現出完全不同的走勢，金融地產和網際網路是持續下行的，但真正央企類的資產在2021年反而作為一個上漲的起點。從2021年來看，像中移動、中海油這些公司其實都獲得了不錯的收益，我們就是通過投資這些公司穿越了周期。」袁巍補充道。
畢盛投資董事總經理王康寧表示，畢盛有一個「4Alpha」視角的投資體系，投資是按照成長型、價值型、周期型和機會型這四種不同的Alpha類型來做的。在過去幾年，畢盛整個投資是以成長型和價值型為主，相對來說比較平均、比較均衡。對於周期型的資產，因為考慮到周期在下行，也只是近期在布局，之前一直是成長和價值為主，今年全年是這樣的狀態。
「我們要做的就是在各種不同的Alpha類型上，找到最多能夠創造超額收益的機會。」王康寧表示。
不要掉進便宜的陷阱
眾所周知，港股一直是以低估值為特色吸引投資者，但是在雪球嘉年華的這場對話中，各位嘉賓也提醒，不要掉進便宜的陷阱，因為便宜是相對的。
袁巍解釋到，一些房地產股的股價也很便宜，甚至達到了0.2倍的PE，但是商業模式是會坍塌的，如果資產端出了問題，負債是剛性的，那麼便宜就是假的。很多央企好的地方在於不僅便宜，且當時的基本面也並不差。
「基本面非常重要，如果你純粹找價格便宜，你就很容易掉進價值陷阱，價值陷阱對人的殺傷力是更大的，很難從裡面抽身而退，很有可能把你深深套在裡面。」袁巍表示。
陳俊濤對袁巍的觀點表示認同，他認為，所謂的便宜，就是不要掉進便宜陷阱裡面，優秀的公司便宜才是真的便宜，比如在幾年前買地產股，如果地產股它的商業模式已經出現了問題，所謂的便宜反而掉入了價值的陷阱，這種便宜並不是真的便宜。
市場下跌的時候不一定是逆向投資
每一個投資者在投資過程中，都會面對股票下跌，也會面對逆向投資的選擇。
例如，面對利空消息，袁巍認為，「倒過來想一想，就算這些利空都是對的，難道這個公司就一文不值嗎？這句話可以送給現在很多股票。」
畢盛投資董事總經理王康寧認為，真正的逆向投資，就是在大家恐懼的時候你貪婪，大家貪婪的時候你恐懼。
「這個道理大家恐怕都是知道的，那麼什麼時候應該去貪婪，什麼時候去恐懼，要自己做功課。一個公司的基本面是什麼樣的，未來前景怎麼樣，未來利潤率怎麼樣，心裡一定要清楚」，王康寧認為，不要去追隨市場的主流思維，主流思維往往是造成市場錯誤定價的主要原因。
王康寧還以醫藥行業作為逆向投資案例進行了分享：有一個經常被大家忽略的細分領域——OTC（非處方藥）。OTC藥是非常有特色的品種，大家對它的價格敏感度非常低。OTC的藥企每兩年都會加價4—5%，所以基本上這麼多年都是跑贏通脹的，消費屬性又非常強，估值還比創新藥便宜很多。
當白酒或者調味品達到40或50倍市盈率的時候，OTC這種抗通脹和消費屬性相結合的品種卻很便宜，因為在那個階段，大家的目光都集中在創新藥，去追求爆髮式成長，忽略了OTC藥這種穩健成長的品種，如果這個時候你關注到了OTC品種，就是逆向投資。
「OTC是藥也是消費品，作為一個消費品不會有爆髮式成長，很難像新藥剛上市就有30、40%的成長，是比較平穩的成長，但是平穩成長是非常可持續性的成長。」王康寧表示，逆向投資的方法可能會給大家帶來超越市場的回報。
他認為，此前一直提到港股是無效市場，但是在某些領域其實是有效的，比如港股在消費品領域就是比較有效的。
2024年港股投資機會
儘管2023年港股呈現了下跌趨勢，但是幾位嘉賓都對2024年的港股市場充滿期待。
陳俊濤直言，從投資收益以及確定性的角度來說，看好公共事業板塊特別是電力行業，原因有三：
首先，在CPI比較低增長甚至負增長的時候，公用事業有它的表現空間，所謂表現空間就是過去40年公用事業特別是電力是沒漲價的，當CPI比較低的時候，反而有上漲的空間；
第二，過往電力是快速增長的時間，比如過往幾年都是4-5%，以後可能增速就更低，可能只有2-3%，這會使得用煤減少，那麼電力的定價體系會得到改善；
第三，因為新能源發展，有一些電力運營商同時也是新能源電力的運營商，這會改善成本結構。
王康寧認為，港股消費股目前還是存在不少機會，「港股這個市場其實是更能夠獲得超額收益的。」他表示，像啤酒、乳製品、食品、餐飲這些領域，過去兩年港股下跌過程中，這些消費品公司其實股價並沒有下跌，還是比較穩的，是因為外資對消費是比較理解的。但他也提醒，現在在港股中，外資的占比仍比較大，因此，港股不能忽視外資的影響。
袁巍認為，行情總在絕望中誕生。如果說行情是個鐘擺，現在就是鐘擺比較極致的位置，只要熬得過去最終會有一個大機會擺在面前。「我們有一個最大的利好是無風險利率的大幅下行，我甚至認為整個周期相關的品種都會有比較大的投資機會。」
「現在的市場是黎明前的黑暗，在我的理念當中，明年是一個資本市場的大年。」陳俊濤表示。