在連跌兩周之後，上周（8月12日-8月16日）A股市場終於止跌反彈。本周一（8月19日）更是出現了放量大漲。
之所以出現上述積極的現象，還是源於A股內外環境的變化。在外部，經貿關係略有改善，加征關稅與堅決反制的口風之下，雙方依舊保持正常溝通。在內部，管理層之前推出了以兩融業務為抓手的提升市場活躍度的多項措施，也起到了提振市場情緒的作用。總體來看，當前A股市場的韌性確實在加強，儘管反彈的節奏比較拖沓，但下方資金的承接意願同樣較強。
在我看來，A股的「韌性」來自兩個方面。
一是」估值底「已經明確。在全球市場中，A股整體估值排在低位；與自身的歷史水平相比，A股估值也處於較低的百分位。在經歷了兩周的下跌之後，北向資金重新恢復凈流入勢頭，表明海外資金對階段性底部的認可。
第二個因素則更為關鍵。這次止跌反彈的背景是連續下跌之後，很多個股股價已經創下今年新低，股權質押危機可能會再次出現。風險的暴露倒逼管理層打開政策工具箱，給市場注入信心。儘管這些措施看起來力度很一般，但A股卻真的穩住了。這意味著，「政策底」已被確認。
所以，結論就是，當市場一再破位，當滬指跌到2733點之時，階段性的「政策底」和「估值底」終於出現了。這將為反彈提供堅實的基礎。
A股的「底線」
周末和幾個朋友交流了一下。有人提了一個問題，為什麼連跌兩周之後，A股開始漲了？要知道，從7月31日到8月6日，滬指的多個重要支撐被擊穿，形態難看，要量沒量，海外市場又是腥風血雨，這次A股憑啥不走尋常路？
現在，凡事都講一個「底線」思維。
對國家來說，「底線」就是維護核心利益，所以即使經貿關係起起伏伏，在涉及核心利益的問題上也絕不讓步。
對中國的金融系統來說，「底線」是決不能發生系統性金融風險。資本市場包括股市，都是金融系統的組成部分，這個「底線」對A股來說也是適用的。
最近，大家比較擔憂股權質押的預警乃至平倉的風險。在A股市場長期處於"無股不押"的狀態下，不少上市公司的質押率長期偏高，而當市場出現非理性下行的時候，質押率偏高的上市公司卻沒有及時補充質押物，更多則是處於被動減持的狀態。由此一來，上市公司的股權質押平倉風險，往往容易引發局部系統性的風險問題。
解決這個問題，只有兩個辦法，一是補充擔保物，追加保證金；二是讓市場上漲。
第一個法子，大股東手裡有錢還好說，沒錢就傻眼了。去年年末到今年年初就是這麼個危急情況，所以才有了國資馳援民企，紓困基金大行其道。但是這從4月份下跌至今，很多股票的價格已經低於年初了。一些為民企「輸血」的國資，眼看著也得被套了。
相比第一個法子來說，第二個法子就簡單粗暴了。既然風險是跌出來的，那麼漲上去不就解決問題了嗎？
除了牢牢守住不發生系統性風險的底線之外，A股還有另一個「底線」。
截止8月16日，萬得全A收盤價3906點，較前一周上漲2.43%；市盈率16.35，歷史分位數23%；市凈率1.62，歷史分位數7%。
與全球主要國家股市相比，估值夠便宜，也是支撐A股止跌企穩的「底線」。
由於上述「底線」的存在，一方面，在當前時點和位置，對A股的後市表現並不悲觀。另一方面，每逢A股由於外部環境和市場情緒的影響出現非理性大幅回調時，很可能不是陷阱，而是「餡餅」。
展望後市，宏觀經濟數據繼續探底，基本面壓力仍在，市場對於政策托底的預期開始不斷強化。經貿關係應該還會保持時好時壞的波動，但美國唐總需要選票，需要經濟增長、需要美股上漲，他現在也應該掂量掂量談判破裂的後果。市場風險偏好有望邊際改善。
總之，當前環境有利於A股展開一輪估值修復行情。秋天是收穫的季節，秋收行情值得期待。