受COMEX黃金期貨價格大漲（創2013年5月以來主力合約收盤新高），黃金板塊近期接連表現。

原因來看，最新出爐的美國兩項房市數據不佳再次成為金價上漲的導火索，新屋開工數據連續2個月下跌，營建許可數據跌至2年來新低，暗示房地產市場持續慘澹。同時，美聯儲寬鬆預期仍在炒作，在近期講話中，美聯儲主席再次強化美國經濟下行風險，尤其是在貿易發展和貿易增長方面，表示將採取適當行動維持擴張。

短期黃金股的追高風險。回顧來看，目前最大回撤已超過9%。短期來看，在降息預期沒有落地前，預期的波動帶來的股價調整是極好的配置時點，在外部環境的反覆以及全球貨幣寬鬆預期下，黃金中長期配置價值凸顯，建議投資者可逢低布局。

金價有望衝擊前高，超過20%上行空間

目前市場可以明顯的認識到，黃金價格處於上行周期，唯一不確定的是可以持續上升多久，以及達到怎樣一個高度？

首先，全球央行都是黃金的主要支持者。目前正以全球央行正以50多年來未曾見過速度在囤積黃金。截止6月底，全球央行的黃金凈購買量為247.3噸，同比增長73%。雖然央行購買不會導致黃金價格直接上漲，但其行動無疑反映了對全球貨幣狀況的看法，從而反映其風險偏好。這將引發金融投資者的購買，從而間接地為金價提供支撐。

其次，相關黃金ETF及其相似的投資產品獲得資金大幅加倉。6月以來，COMEX非商業黃金多頭持倉明顯增加，而非商業空頭持倉下降明顯。截止至2019年7月9日，COMEX黃金商業多頭持倉較5月底增加60.80%；而同期非商業空頭持倉較下降50.12%。從交易層面看多金價的資金依然在增加。

最後，美國經濟處於擴張末期，降息已正式擺在桌上。事實上，由於市場充分預期，降息的時機已顯得並不重要，利率走勢才是市場最關心的。隨著美元計價的黃金價值吸引，以及利率下降使持有黃金的成本下降，黃金成為了最佳的投資資產。

因此，在諸多催化下，參考美國曆次降息周期以及美聯儲前兩輪量化寬鬆政策，考慮到中美貿易摩擦的不斷升級也是上一輪所沒有的，黃金價格可能會回升上一周期高點約1800-1900美元/盎司，近期的1400美元/盎司的價格突破可能是反彈的剛剛開始。

金價上漲階段，黃金股存在明顯的超額收益

研究顯示，2004年以來，黃金股存在幾個明顯的上漲區間，分別為2006.3-2007.10、2008.10-2010.11和2015.9-2016.8，三個上漲區間包含於金價上漲區間內，可見金價上行為黃金股牛市的必要條件。以龍頭企業山東黃金為例，金價上行階段，黃金股漲幅遠高於同階段現貨金價漲幅，有明顯的相對收益彈性。

值得關注的是，相較於現貨資產，黃金股的投資流動性更優，彈性更高，長期來看黃金股票的投資受益遠高於現貨資產。

另外，黃金股走勢與市場相關性較弱，具備一定程度的抗跌屬性。短期看，外部環境的反覆以及國內基本面下行壓力仍是制約市場反轉的關鍵因素。技術面看，滬指再度沖關半年線失敗，退守5日均線，多空雙方爭奪激烈，而兩市成交量依舊維持低位水平，縮量格局下，短期大盤趨勢弱勢難改，消息面的持續刺激下，不排除黃金股繼續逆勢上行。

從黃金股的估值看，年中以來，部分龍頭黃金股估值出現一定程度的上行，但整體來看，行業估值尚處於歷史相對低位，預計隨著聯儲加息周期的結束，美元走弱預期下，金價上行趨勢確定，黃金股有望持續分享金價上行帶來的盈利改善。

投資標的上，華鑫證券建議關注黃金漲價受益標的山東黃金和中金黃金；天風證券建議，彈性看山東黃金，估值看紫金礦業。