點播風波後，小米、高瓴加持的愛奇藝值得投資嗎？

編者註：愛奇藝的廣告收入與會員收入目前遠小於成本，但其未來的目標是成為線上迪士尼，這該如何實現？

作者/Oliver

回顧2019年，視頻網站們的日子並不好過，雖然優酷、騰訊視頻、愛奇藝都背靠網際網路巨頭，但對內存量用戶的爭奪戰愈演愈烈，對外有短視頻的一路高歌。前一段時間，愛奇藝和騰訊視頻就因為熱播劇《慶餘年》的超前點映遭到網友的口誅筆伐，人民日報也點名批評視頻網站。

但另一方面，視頻網站的會員數得到了飛速的提升，愛奇藝會員數量已突破1億大關，雖然波動較大，但2019年愛奇藝截止12月24日上漲42.43%。愛奇藝到底過的好不好？難處在哪呢，本文為您詳細解析。

一、愛奇藝過的好不好？

企業過的好不好，主要就要看企業能不能賺到錢，或者說未來有沒有潛力賺到錢。2019Q3，愛奇藝付費會員突破一個億，兩個營收的主力是會員服務收入和在線廣告收入，會員服務收入達到37億，在線廣告收入20億。但是主營業務成本就有81個億，導致愛奇藝凈虧損37個億，同比增長19.4%。

成本高企，入不敷出，視頻網站日子確實很難。

二、付費廣告與超前點映產生的原因

愛奇藝的兩大主力營收其實存在一定的矛盾性，很多用戶開會員的需求之一就是去除廣告，所以會員人數的劇增並不一定會導致廣告收入上升，按照目前的趨勢來看，廣告的播放量下降後，廣告商們就通通離場，加上宏觀經濟不景氣，愛奇藝的廣告收入近兩年處於下降趨勢。

不但廣告費無法強勁增長，會員收入上短期也沒有辦法迅速提升。那會員費到底貴不貴呢？實際上是不貴的，因為國內的激烈競爭，和用戶的接受程度，會員費水平實際上相對其他國家非常低。

因為兩大主營收入的萎靡加上原創內容必須大筆投入，因此「苦不堪言」的愛奇藝想出了會員廣告，付費超前點播的盈利辦法。

針對目前每年的巨額虧損，愛奇藝在3Q19業績會議上也有提到，公司2020年將通過降低促銷力度和提高價格來提高付費會員的ARPPU值。

另一方面就是因為過度競爭，如果需要差異化的定價那麼一定需要差異化的內容，除了自製綜藝外，長視頻平台正在深度參與劇集的整個產業鏈。但愛奇藝能製作出《中國有嘻哈》、《奇葩說》等優質原創內容，競爭對手騰訊視頻也有《創造101》、《明日之子》等吸引眼球。視頻之間的較量使得內容製作產生的效果大打折扣，只有非常優質的原創內容才能真正吸引到用戶。

三、堅持用原創優質內容吸引用戶

事實上，放眼全球，通過燒錢和會員漲價的成功案例不是沒有，比如美國流媒體巨頭Netflix，同樣是流媒體，Netflix能在高昂內容成本下實現高額盈利，而國內頭部玩家卻還處於巨額虧損中，其中原因就在Netflix能給用戶真正喜歡的優質原創內容。

在國內也有盈利的視頻網站，芒果TV活躍用戶只有2100多萬，訂閱用戶也僅為1075萬，雖然與第一陣營規模相差甚遠，但它卻是唯一一家盈利的視頻網站，它成功的秘訣就在於優質內容《爸爸去哪兒》，《妻子的浪漫旅行》，《聲臨其境》等都獲得了觀眾的好評與訂閱。優質內容會給視頻網站帶來強大的粘性和吸金能力。

愛奇藝在未來要脫穎而出，一定要靠源源不斷的優質內容產出，能否用優質內容吸引用戶才是能否提價的關鍵。

四、「限薪令」利好愛奇藝

2020年預計也將是成本結構改善體現的一年。在「明星限薪令」嚴格執行下，行業上游內容採購和製作單價開始明顯下降。前兩年行業平均水平來說，S級劇集採購成本為每集1000至1500萬元（以50集來算，總成本為5至7.5億元），目前回落至800萬元以下（以50集來算，總成本在4億元以下）。預計2020年視頻平台採購的劇集單價以及自製劇中的成本投入會有下降。

五、成為線上迪士尼

美國市場把愛奇藝理解成中國版的Netflix，但龔宇並不認為如此。「愛奇藝的模式不是中國版Netflix，而是Netflix Plus。」在納斯達克，龔宇為愛奇藝的商業模式提供了一個新的描述——「線上迪士尼」。更準確地說，愛奇藝要成為一家技術驅動的娛樂公司，可以為每個人提供一站式的線上娛樂，填滿人們的休閒娛樂時間。

愛奇藝試圖實現圍繞 IP 的多元化開發變現模式。經過多年發展，愛奇藝搭建起一個完整產品矩陣，包括長視頻平台愛奇藝 APP、網絡遊戲愛奇藝遊戲 APP、小說愛奇藝文學 APP、 漫畫愛奇藝漫畫 APP 等，愛奇藝將攜手合作夥伴共同投資製作內容，並通過愛奇藝的渠道實現內容分發後共享收益，形成有別于海外視頻流媒體平台的「合作商+愛奇藝-平台-用 戶」的商業模式。 但這個生態能否運作順利，還要時間來證明。

六、關於愛奇藝的投資

對於視頻網站的投資是一種高風險的投資，因為網際網路企業通常有贏家通吃的特性，另外目前愛奇藝還處於與騰訊視頻的激烈競爭之中。但又一方面愛奇藝得到了百度的持續支持，小米與高瓴資本也都對愛奇藝進行了大手筆投資，這些投資機構的看好可能也代表著他們有信心愛奇藝能贏下這場競賽。對於普通投資者，還是要在自己的能力圈範圍內進行投資，把握自己能把握到的投資機會，畢竟在資本市場上，最多的就是投資機會。

風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。

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