文丨李歡歡
「開門七件事，柴米油鹽醬醋茶」。對熱愛烹飪的國人來說，日常生活少不了油鹽醬醋，消費的剛性需求、無周期性波動，決定了調味品行業屬於典型的小產品、大市場行業。艾媒諮詢數據顯示，我國調味品市場多年來一直保持著高速增長的態勢，到2020年，市場規模已達3950億元，較2019年擴大了超1.5倍。
然而，這種高速增長的態勢沒能在2021年得到延續，海天、中炬高新、千禾味業、加加食品、恆順醋業等頭部企業在經歷了產品調價之後，業績依然呈整體下滑趨勢。當然，下滑的原因是多方面的，原材料的價格上漲、消費需求的疲軟、上一年的高基數和高庫存.....多重壓力疊加之下，連「醬油茅」海天都發出感嘆：「公司面臨前所未有的挑戰！」而這些挑戰，2022年依然存在。
重壓之下，他們都在尋找出路……
上下擠壓，業績集體下滑
調味品細分板塊眾多，根據中國調味品協會發布的「2020中國調味品企業100強」，其涵蓋了醬油、味精、食醋、料酒、味精、雞精等17個子集，涉及到的上、中、下游企業不少，已誕生20多家上市公司，其中以調味品為主營業務的超16家。針對調味品的陳述和分類，本文將以目前滲透率最高的醬油、醋等傳統調味品為主，按照最常用的成分分類方法，將其劃分為基礎調味品和復合調味品。
從上述16家調味品公司年報來看，業績下滑是2021年的大趨勢，近10家公司的凈利潤下降明顯，增收不增利現象普遍，能做到營收、凈利潤雙增的已然是行業佼佼者。
具體來看，海天依然是行業龍頭、最賺錢的公司，2021年營收已突破250億，超66億的凈利潤更是近乎其他十幾家上市公司的凈利之和。龍頭的焦慮在於，公司雖然勉強保住了營收、凈利雙增的態勢，但增速均創下近10年來的新低，首次錄得個位數增長。嚴峻的局勢，不由得讓海天在年報中急呼：「2021年是極其困難的一年，公司面臨前所未有的壓力！」
龍頭承壓，排在後面的企業生存更不易。已掉隊多年的「醬油第一股」加加食品陷入了上市以來的首次虧損，凈利潤直接從去年的盈利1.76億轉虧8000萬，營收同比下降15.34%至17.55億元。虧損之下，加加食品正被越來越多的競爭對手超越，「醬油第一股」的招牌也越來越黯淡。
陷入營收、凈利潤雙降局面的還有寶能系實控的醬油老二中炬高新，和恆順醋業。財報顯示，占據中炬高新總營收90%的鮮美來調味品業務，2021的營收同比減少7.24%至46.18億元，凈利潤降低31.04%至6.47億元；另外，公司受寶能系流動性危機的影響，78億定增擴產項目遲遲未落定，這也許會讓公司失去繼續做大的最好時機，此前定下的到2023年實現營收、產能雙百億的目標恐難實現。而食醋領域的龍頭恆順醋業情況似乎更嚴峻，凈利潤直接腰斬，降幅超60%。
一片慘澹之下，走高端路線的千禾味業在2021年營收、凈利潤雙增的成績，可謂優秀，19.25億元的營收，超越加加食品，成功躋身「醬油四大上市企業」前三。
至於復合調味料方面，雖然近兩年一直在風口之上，2021年更是融資消息不斷，但從天味、仲景、安記、頤海國際等幾家上市公司的財報數據來看，「風大」不代表企業能賺錢，目前規模最大、也最具影響力的天味食品和頤海國際，2021年的凈利潤均出現了雙位數下滑，天味食品的下滑幅度近乎50%。
各尋出路，2022繼續承壓
業績下滑是多方面因素共同作用的結果：幾乎每家企業都在財報中提到了成本端的壓力，大豆、豆粕、包材等原材料價格大幅上漲，能源、運輸費用也在上漲，極大考驗企業靈活應對和成本消化能力；下游，受消費需求疲軟和疫情的影響，大家都選擇在家做飯，這樣雖然會拉動調味品家庭消費場景的銷量，但這部分增量並不能對沖餐飲行業受阻所帶來的下滑缺口；為提升銷量，各品牌又不得不加大品牌和渠道建設的投入，銷售費用的增加導致利潤端進一步承壓。
上下游如此擠壓，直接拉低了各公司的綜合毛利率，尤其是醬油板塊的毛利率下滑最是嚴重。其中，海天醬油的毛利率同比減少4.47個百分點至42.91%，加加醬油的毛利潤下滑7.76%至27.18%，中炬高新下滑5.69%至39.20%，千禾味業減少4.41個百分點至43.93%。
當管理、銷售等費用率壓縮到了極限，也還是難以抵消成本壓力的時候，漲價就成了行業的共同選擇。
2021年10月12日，海天率先宣布漲價，對醬油、蚝油、調味醬等部分產品的出廠價上調3%-7%；11月2日，恆順醋業發布公告稱，自2021年11月20日起對部分產品進行價格調整，調整幅度5%-15%不等；隨後，加加食品、李錦記、仲景食品均加入了漲價陣營。
不過，正如恆順醋業在漲價公告中所言，調價可能影響公司產品的市場占有率，再加上原材料成本還在繼續上漲，產品調價不一定能使公司利潤實現增長。事實也確實如此，2021年第四季度，受提價和春節消費旺季提振，恆順醋業雖然在營收層面實現了環比增長，但凈利潤卻出現較大下滑。而表現更明顯的加加食品，在產品已提價的情況下，第四季度依然虧損8000萬，從而導致了全年業績的虧損。
調價不能解決問題，那就繼續挖潛增效。一個值得關注的點是，多家企業2021年的研發費用都有了較大幅度的提升，通過研發新產品來押注多元化布局，一方面積極布局核心業務之外的其他調味品細分品類，另一方面將產業鏈延伸到調味品的上下游關聯領域。比如，海天味業近些年陸續布局了耗油、料酒、雞精、味精等細分品類，2021年又推出了復合調味料、大米、大豆油等新的業務產品；而千禾味業、李錦記、中炬高新等頭部企業也都在2021年涉足了火鍋底料、中式復合調味料等熱門品類。此外，恆順醋業還在今年3月宣布要進軍預製菜領域。
值得一提的是，在尋求多元化布局時，幾乎所有的基礎調味料企業都將目光盯上了料酒這個細分品類。在恆順醋業的營收結構中，料酒已成為緊次於食醋的第二大品類，2021年營收3.2億；而海天，包括醋、料酒在內的其他類產品，2021年的營收增長高達13.37%，規模已達22.11億，其中醋和料酒的營收超過12億，管理層表示，公司正在加速這兩個品類的發展，以構建新的增長點。除此之外，千禾味業、中炬高新也都加大了對料酒的產能布局。
有業內人士表示，目前我國的料酒市場還處於初級階段，尚無龍頭企業產生，可發展空間大，分散的市場格局讓調味品企業們都想來爭奪這塊蛋糕。不過，從企業的基本面來看，雖然海天在財報中並未公開料酒的具體營收，但業內猜測其規模大機率已超過目前恆順醋業的3.2億，未來領先此細分賽道的可能性更大。
不過，從2022年第一季度的市場情況來看，大豆、白糖、味精、包材等核心原料繼續上漲，局部疫情防控對餐飲的影響不降反增，消費者的錢袋子越來越緊，調味品企業的處境依然不樂觀、甚至更嚴峻。從各家調味品企業第一季度報的財務數據來看，不管是漲價還是多元化布局，目前發揮出來的效應，短期內都彌補不了上漲的成本和下滑的銷量。
可以預見的是，在疫情和世界局勢並不明朗的當下，調味品企業的2022還將繼續承壓。