前几日，A股电子烟板块开盘大跌，其中亿纬锂能直线下挫触及跌停，今天（9月16）的亿纬锂能再跌再厉，其目前持有电子烟供应龙头麦克韦尔35.67%的股份，此前受益于麦克韦尔强劲的现金流，亿纬锂能的股价在今年实现了暴涨。此外，顺灏股份、盈趣科技、劲嘉股份等也都跟随下跌。
消息面上，美国据FDA官网报道，今年5到6月，电子烟相关肺病数量激增，全美33州约有450个相关病例。对此，美国特朗普政府打算下令禁售新奇口味的调味电子烟，仅保留烟草口味，包括薄荷口味和薄荷醇都将在禁售之列。
其实，一直以来，电子烟都是一个颇具争议的行业。此次的禁令，对于希望在风口中淘金的创业者和投资人来说，电子烟还是一门好生意吗？
一、为什么这么多人看好电子烟？
这几年，全球吸烟人口已经呈下降趋势。据WHO统计，1990-2015年全球吸烟率从29.4%下降到15.3%。一方面，这可以归功于政府控烟、禁烟方面宣传及禁令，另一方面则在于人民对健康的追求越来越高。
这个时候，代表着“新时代刚需替代品”的电子烟出现了，从中国药剂师韩力发明的第一支电子烟问世起，短短十余年，电子烟行业已经发展成市值数十亿甚至上百亿美元的全球性产业。
这个行业一度被视作是下一个投资风口。
2018年，麦克韦尔业绩的迸发再次给电子烟概念打了鸡血，各大资本公司纷纷涌入一掷千金，其中不乏现在受众广泛的JUUL，也有不少拿钱凑热闹的新锐公司。
目前，中国是电子烟第一生产大国。
据清华大学发布的 《电子烟产业监管状况报告》，目前中国已经有数千家电子烟企业，几乎每天都会有新品牌诞生。在深圳宝安区不足半个北京朝阳区面积的区域里集中着上百家电子烟工厂。其中一些电子烟头部企业的估值已经超过20亿美元。
而据《电子烟大世界》统计，从2019年起，获得融资的电子烟产业品牌厂商至少有40多家。其中包括了与麦克韦尔达成合作的CHELIZ车厘子电子烟，其在天使轮获得3000万元的投资。
但国内市场却没有资本那么热情。
目前，我国作为世界第一烟草大国，拥有约3.5亿烟民，占全球烟民数近 30%；2017年国内卷烟销量4738万大箱，约占全球40%。
相比之下，中国电子烟渗透率仅有0.6%。消费者数量约为150-200万，主要通过线上及海外代购等方式购买，占全国吸烟总人口的0.47%-0.63%。
目前电子烟的主要消费仍在欧美市场——占据了83.7%的出口份额。
2018年，全球电子烟市场规模达180亿美元。其中，美国电子烟销售占全球电子烟销售比例约40%，其次是英国、意大利。
期间，大麻合法化也给了麦克韦尔这样的电子烟厂商以机遇。而受益于麦克韦尔业绩的高速增长，其母公司亿纬锂能在2018年净利润实现了41.57%的增长。另一家已终止挂牌的企业艾维普思，在2016年海外销售收入6.28亿元，占同期营业收入的69.27%。
不过我国近几年电子烟市场的发展速度同样可以用突飞猛进来形容，2012-2016 年复合增速为71.1%。因此，中国电子烟市场则拥有非常庞大的用户基础和潜在市场需求，具备长远发展的潜力。
中国电子烟市场规模（来源：安信证券研究中心）
二、电子烟行业发展的阻碍
在电子烟被看作是新的投资风口的同时，这个行业也在面临着安全和质量问题。
早在今年3月，世界卫生组织就已经指出，电子烟加热溶液产生的二手气溶胶（电子烟的二手烟）是一种新的空气污染源，其中包括颗粒物质（细颗粒和超细颗粒）、1,2-丙二醇、某些挥发性有机化合物、某些重金属和尼古丁。并非像很多营销宣传的那样，仅仅是“水蒸气”而已。
机构预计，2025年全球电子烟市场将超过470亿美元。美国将继续占据市场主导地位，但包括中国在内的亚太地区也将以高增长率继续增长，预计到2025年占全球电子烟市场价值的27%以上，其中显著的收入流将出现在中国与印度。
而目前美国出现的数百例疑似抽电子烟或者大麻致命的事件仍在调查之中，虽然FDA明确表示只准备禁售新奇口味的调味电子烟，不包括烟草口味。
可一旦该事件最终结论与电子烟有关，对该行业来说将是一次不小的影响，特别是国内专攻新奇口味的电子烟厂商，这将是一次致命的打击，例如此前罗永浩联合陈冠希推出的电子项目小野电子烟，其产品主打多种口味的电子烟。
此外，对用户来说也将是一次信心的坍塌。
美国在电子烟监管方面的失败经验，数百万青少年因为好看好玩的电子烟而沉迷尼古丁，或许可以给中国监管部门一些借鉴。
目前中国对电子烟市场则尚未有明确的监管政策，只是在去年发布过禁止向未成年人出售电子烟的通告。对电子烟全行业的监管政策仍在加速出台中，而从审批流程与项目周期看，年内我国电子烟行业标准正式发布实施将是大概率事件。
届时，将提升电子烟厂商的研发、生产、销售成本，会淘汰一批小型企业，集中度将进一步强化。
三、总结
中国作为全球最大的电子烟制造地的同时，不足1%的渗透率也代表着这是一个具备潜力的市场，再加上高增长率以及盈利能力，电子烟成为了很多人心目中完美的生意，各种创投纷纷涌入也不足为奇。
与此同时，电子烟行业就正在绕过监管的壁垒，在法律、标准以及政策上都存在着空白，如今年相关政策能准时出台，将进一步推动行业的健康发展，淘汰一批电子烟小作坊，提高市场集中度。
本文作者：张槟
执业编号：A0740618100005