近日，恒瑞医药（600276）披露了2019年中报。上半年公司实现营业收入 100.26 亿元，同比增长29.19%；实现归属母公司净利润 24.12 亿元，同比增长 26.32%。业绩较快增长符合预期。
业绩高增，股价也很给力。8月30日盘中，恒瑞医药的股价一度上扬至80.56元，创下一年来的新高。截至收盘报80.05元，上涨4.04%。要知道，公司市值早已超过3500亿。
图：恒瑞医药今年股价走势
此前，片仔癀、东阿阿胶等都被戴上了“药中茅台”的帽子，但近期业绩股价双双遭遇滑铁卢。而恒瑞医药作为医药龙头，论规模和实力在行业内都遥遥领先，才真正担得起“药中茅台”的称号。
一、国内创新药龙头，研发实力强
恒瑞医药是国内最具创新能力的大型制药企业之一，公司致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展，在行业内极具竞争力。
1、国内创新药龙头
恒瑞医药最早以仿制药起家，经过多年在抗肿瘤等领域的研发积累，创新转型非常成功，创新成果丰富。现在公司对仿制药业务依赖程度已经越来越低。
目前，恒瑞医药已经成为国内创新药的绝对龙头，在研发与已获批创新药品种数量国内遥遥领先。截止当前，公司累计申报的1类新药数量已经超过50个。
数量上，恒瑞医药现在有近30个在研创新产品，随着新药管线布局进入收获期，公司有望在未来5年内每年投放1-2个新产品。
2、研发实力强
恒瑞医药打造了一支拥有3000多人的研发团队，其中2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员，并建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站。
除了研发团队强大，公司每年在研发方面的投入也很大方。今年上半年恒瑞医药累计投入研发资金14.84亿元，比上年同期增长49.13%，研发投入占销售收入的比重达到14.80%，将有力支撑公司项目研发和创新发展。
3、海外市场也有成就
除了国内市场产品实现高速增长外，恒瑞医药的海外市场开拓还在持续推进。
仿制药方面，公司产品伊立替康注射液于2011年获得美国FDA颁发ANDA批文，成为国内第一个在美国上市的注射液，2014年10月公司环磷酰胺获得ANDA批文并于次月在美国上市销售，为公司带来了丰厚的利润回报，目前公司有多个产品在美国和欧盟实现销售，海外仿制药业务有望稳定增长。
创新药方面，PD-1专利国际授权，PD-1和吡咯替尼海外临床实验有序推进，未来有望取得成效，爆发巨大潜力。
截至2019年6月末，公司已有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的18个制剂产品在欧美日获批。
二、三大业务板块成绩显著
恒瑞医药拥有肿瘤、麻醉和造影剂三大业务板块，三大主营业务的稳步增长造就了公司的龙头地位。
1、 肿瘤药
抗肿瘤是全球最大的药物应用领域，约有1000亿美元市场。
恒瑞医药由抗肿瘤产品起家，在抗肿瘤药物领域有着不可撼动的地位。2018年城市公立医院抗肿瘤药物销售额TOP10企业排名中，恒瑞医药以终端76亿的销售额排名第二，仅次于全球抗肿瘤领域霸主跨国药企罗氏。
公司具有丰富的抗肿瘤药产品，覆盖的适应症广泛，阿帕替尼、多西他赛、奥沙利铂、伊利替康、来曲唑等核心产品销售稳定，位居市场前列。已获批创新药阿帕替尼、吡咯替尼、19K有望继续扩大市场空间，白蛋白紫杉醇有望进一步带来增量。
2、麻醉药
麻醉镇痛药及精神类药品由于其易成瘾性，受到国家的严厉管控，国内麻醉药市场比较集中，国内排名前三的企业市占率达55%。
恒瑞医药是国家定点的麻醉药品主要生产厂家之一，公司（包括上海恒瑞和江苏恒瑞）2014年以来麻醉药市占率整体排名第一，2018年达到25.46%。
恒瑞医药的麻醉药产品线占公司整体25-30%销售额，主要产品包括右美托咪定、苯磺顺阿曲库铵和七氟烷。其中，右美托咪定2012-2018年市占率均保持80%以上，另外两药品2018年市占率也都在50%以上。
3、造影剂
造影剂是为增强影像观察效果而注入（或服用）到人体组织或器官的化学制品。相对其他业务，造影剂产品数量少、集中度较高，收入体量较小、增速快。
恒瑞医药抓住了造影剂市场快速增长的机遇，主要品种碘佛醇、碘克沙醇快速放量，销售额从2014年的7.53亿增长到到2018年的23.24亿，是公司增速最快业务。在今年最新的医保目录中，公司独家造影剂品种罂粟乙碘油新进医保。
而且，恒瑞医药的造影剂产品自2014年以来市占率一直保持第一。
三、重磅产品上市推动业绩强势增长
2018年恒瑞医药肿瘤线三大重磅品种吡咯替尼、紫杉醇白蛋白、19K陆续获批上市，中信建投预计能够为2019年带来10亿左右收入。
其中，吡咯替尼用于HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗，对晚期非小细胞肺癌、晚期胃癌的临床研究还在进行中。紫杉醇白蛋白用于治疗联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6个月内复发的乳腺癌。这两个药品有望进入2019年国家医保谈判后大幅放量，实现翻倍式增长。
2019年5月，恒瑞医药另一重磅品种PD-1单抗获批，已于7月底正式上市销售。
恒瑞医药广泛布局了PD-1单抗在多种肿瘤领域的适用研究。除已获批的霍奇金淋巴瘤适应症之外，目前公司肝癌适应症已申报上市，食管癌、肺癌等大适应症处于临床3期，未来将形成以PD-1为核心的肿瘤药集群。
光大证券预计霍奇金淋巴瘤和肝癌两个适应症空间为1.4 亿和33亿元，下半年PD-1的销售表现值得期待。随着后续胃癌、肺癌、肝癌、鼻咽癌、结直肠癌、乳腺癌和食管癌等适应症和联用布局的扩展，该药物空间有望达到200亿元左右。
此外，恒瑞医药的超短效全麻药瑞马唑仑报产有序推进中，有望于2019年底获批，其他重磅产品CDK4/6抑制剂、AR抑制剂和PARP抑制剂有望在未来3年内逐步获批上市。
四、小结
恒瑞医药作为国内医药龙头，公司产品梯队完善，研发与销售能力强大，目前公司研发成果进入密集落地期，后续多个重磅创新药也将驱动公司业绩的持续增长。
多年来，公司通过持续创新驱动业绩持续增长，是行业内稀缺的优质标的，未来将长期受益于医药行业洗牌下的集中度提升和国内创新药快速增长的大趋势，值得长期关注。
表：恒瑞医药估值情况
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