利率作为宏观经济调控的重要工具，也是广大投资者在进行投资决策时最为关注的价格指标。本期的投资理财小课堂，我们将着重向您提出在利率环境不断走低的当下，如何调整自身的投资策略的一些建议，供您参考。
自2008年全球金融危机以来，世界各国央行为刺激经济增长，不断下调利率。之后美联储、欧洲央行虽因面临缩表压力而短暂涨息，但近期因为长期经济增长形势不明朗，又纷纷走上降息的“老路”。在经历了一个长达10年的降息周期后，目前全球主要经济体利率基本都保持在2%及以下水平（参见图1）。
在我国，伴随着宏观经济增速放缓，再加上中美贸易战等外部不确定因素影响叠加，目前货币市场环境整体较为宽松。2019年1-9月，人民银行已先后两次下调金融机构存款准备金率，合计释放资金约2.4万亿元人民币。而自8月人民银行实施利率机制改革以来，作为各银行新发放贷款定价主要参考的贷款市场报价利率（LPR)也经历了小幅下滑。
流动性释放直接影响到了金融市场产品定价。以国债收益率为例，我们节选了2018年10月9日国债收益率曲线与2019年10月9日国债收益率曲线进行对比（图2）
可以看到2019年10月9日国债收益率曲线相较去年同期有明显下滑，反映出市场进一步看低中长期利率水平。同样的情况也体现在余额宝等流动性较强的货币基金类产品上，自2013年底收益率达到顶点后，余额宝的收益率便一路走低（参见图3），目前的7日年化收益率已经跌至2%的关口，与两年期银行定期存款的年化收益率相当。
在利率下行的宏观环境下，投资者在进行资产配置时应着重关注以下三点：
（1）收益率变动趋势
在经济下行时期，大部分投资的收益率也会随之下降。原因有两点：
1、经济下行周期，各类经济活动放缓，大部分企业的收入及盈利也会相应降低，以获取剩余收益为特征的股权投资回报率自然会受到一定的影响。
2、经济下行周期货币政策普遍较为宽松，流动性较为富余，然而优质资产的数量却不见得有那么多。因此，拥有优质资产和信用背景较好的企业就会受到资金的追捧，融资成本会下降。而对于资产和信用背景不那么好的企业来说，经济下行使企业经营承压，风险增大，融资成本反而会上升。
因此在经济下行周期，投资者应该学会接受较低的投资回报率，而对于收益率不降反升的投资则需要保持警惕。
（2）关注特定行业
产业经济学中常常将各类行业划分为周期性行业和反周期性行业。周期性行业需求弹性较高，需求受经济形势的影响较大，一旦经济形势不好，这些行业容易首先受到波及。而反周期性行业则往往相反，在经济下行时，经营普遍不会受到较大影响，甚至逆市上扬。
举个通俗的例子：王二、张三分别经营着一家珠宝店和包子铺。在经济下行的时候，人们普遍会削减消费，那么王二的珠宝店自然首当其充受到影响，而张三的包子铺受到的影响会小很多，毕竟，首饰可以明年再买，包子可能明早就得吃。
所以在下行周期，投资者对于反周期性行业，例如食品、日用品等行业可以保持适当关注。其次，为了刺激增长，财政政策此时往往偏向于扩张，基建规模扩大。承担了大量地方基建任务的政府投融资平台类企业也是相当不错的投资标的。
（3）关注企业基本面
巴菲特有一句至理名言：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”其背后的含义就是在经济形势不好的时候，市场上反而隐藏着大量的投资机会。究其原因，一些有潜力的优质企业因为市场情绪原因无法获得足够的资金发展，而资金提供方如银行等机构在这时又会偏于保守，此时部分资产的价格相对于其内在的价值而言就会显得异常便宜。
如何去把握这类投资机会？投资者需要着重考察企业的基本面，包括行业前景、企业自身在行业中的地位、企业自身的财务状况等方面情况，而这需要投资者具备扎实的行业知识以及财务分析功底，对于大部分个人投资者来说，借助专业投资机构的力量往往是一个更好的办法。
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