文：里海（公众号：fengkuanglihai）
明天，证监会第十八届发审委2019年第100次工作会议就要召开了，审议的议案只有一个，即审核重庆农村商业银行股份有限公司首发上市。
而这家公司的股票，我已经持有了10多年了，从股改开始就持有5万股，大概率，明天的审核是会通过的！而这股，分红很不错，通过这10多年的分红，本基本上已经回来了。
实际上，这家银行已经是上市公司了，只不过是在香港上市。2010 年12 月16 日，重庆农商行成功在香港联交所H 股上市，成为全国首家上市农村商业银行、首家境外上市地方银行、西部首家上市银行。
但我看了农商行在港股上市8年多的轨迹图，我只能一声感叹，真苦啊，为啥同样的资产，在不同的市场，区别怎么这么大呢？
重庆农商行在港股股本为25.13亿股，每股净资产为8.07元，但股价是多少呢？今天收盘价3.89元，0.5PB不到。
而A股上市的农商行估值是多少呢？
今年才上市的青农商行，目前股价较最高价下跌了40%，按净资产估值是1.51倍PB，市值335亿元；2016年上市的苏农银行，股价从最高点算跌了接近70%，但估值仍然还有0.84倍PB，市值91亿元。
如果把重庆农商行的股本都按照港股的价格来算的话，整个银行的总市值才389亿元，仅仅比青农商行高那么一点。
看主要经营数据，这两家农商行在重庆农商行面前，完全不是等量级的对手。
看2018年的数据：
苏农银行，营业收入31.49亿元，净利润8.02亿元，总资产1167.82亿元；
青农商行，营业收入74.62亿元，净利润24.19亿元，总资产2941.41亿元；
重庆农商行，营业收入260.92亿元，净利润90.58亿元，总资产9506.18亿元。
而实际上，重庆农商行虽然位于西南，但却是全国最大的农村商业银行，超过北京农商行和上海农商行。
这样一家全国龙头，估值却这么低，市值居然只和规模只是自己30%的青岛农商行差不多，我只能感叹，不同的资产在不同的市场中，确实定价不同。
其实我是想通过这个案例，来说明我花了好几年时间才明白的一个道理：认识到股价所在的位置，非常重要，很多时候，我们公司看对了，但最终却没赚到钱，这是非常让人遗憾的事情，而终极原因就是对市场定价机制没搞明白。例如你完全研究透了一家公司，认为其基本面极好，成长性极好，但你买入后，股价却跌了30%？咋回事？是熬呢还是割？所以研究能力真不等于投资能力！
回到重庆农商行来，可以预想，一旦在A股上市，其估值至少是港股的1倍以上，这不容怀疑。A股的整体估值不贵，但内部分化却不严重，烂垃圾一样的公司，仍然有一二十亿的市值，而境外的市场则是贵的贵得离谱，便宜的便宜得离谱，而这当中的原因是多元化的。
而现在，A股也在持续不断的市场化中，是在潜移默化中改变我们的投资生态，改变A股的定价机制，我们很多传统的认知如果不及时更新的话，那么就会陷入长时间的平庸中去。
例如，之前有种打法是只要市值跌到20亿以下就越跌越买，死捂，就一定会赚钱，而现在和未来呢？我认为是价值毁灭而不是赚钱！
整体来说，我认为未来A股的估值中枢应该不会有大的波动，但个股一定会非常分化，对此我们要有非常清醒的认识，同时也要明白，投资不仅要有研究个股的能力，还要具备对市场定价复杂性的认知，否则就无法在这市场中好好的赚钱！
预祝重庆农商行明天上会顺利！
作者介绍：
疯狂的里海，《A股价值成长投资之路》一书作者，硕士毕业后在金融投资行业和上市公司投资部有11年的工作经验，现为自由投资人，对资本市场有自己独特的见解，写作为个人兴趣爱好，欢迎关注他的个人公众号，也欢迎购买书籍！