如何評判一個好基金呢？有人說基於業績，但這是一個非常不穩定的指標。因為，業績是波動的，那麼對基金經理的評價，可能會像電風扇一樣來回，不能有一個結論，一個「錨」，就不能買。
筆者覺得，對基金經理的評價，要脫離業績看，要脫離風格看（因為，何時是什麼風格也不知道），主要是看他的一致性（說的和做的是不是一樣），穩定性（是不是一直這樣做的），有效性（長期業績，至少經歷一次牛熊）。那麼張坤在這三個維度的評價如何呢？
通過對張坤的公開訪談言論進行解讀、分析，總結出了他關於投資選股的幾大特點，並且就這些特點，下文會通過基金經理的持倉相關的數據，對這些特點進行驗證，以考察基金經理的言行一致性。
1. 長期持股，重視ROIC。做時間的朋友，長期持股。重視報表質量，以企業長期的ROIC篩選股票池。「願意跟生意模式好，競爭力很強的公司非常長期的走下去，可能五年、十年、二十年，買一個企業時，至少會以3-5年的視角去研究。變化太快的行業一般會避開，比如電子。挑公司的標準是ROIC，長期在10%以上。」
2. 精選高壁壘藍籌，穩健不追熱點。「一個行業供給側的變化，很大程度上決定了企業的賺錢能力。尋找供給端有很強限制的東西，例如白酒、機場、血製品醫療服務等。」堅持價值投資理念，精選具備競爭優勢的藍籌股，投資風格穩健，不追求短期熱點。
3. 高集中度，低相關度。一些行業企業，一定要優中選優，對單一行業不會有確定性的比例上限，對於特別看好的行業，可能會配置更多。而在控制風險方面，任何時候都會保證組合裡面有一些不相關的東西，做完全不同生意的公司。
首次重倉前5年ROIC
數據來源：Wind、好買基金研究中心
數據日期：2020/12/15
上圖展示主要重倉股首次重倉前5年ROIC。基金累計重倉超過2年的17隻個股中，首次重倉前5年每年ROIC都遠高於10%的有10隻。尤其是白酒股，茅台、五糧液、老窖ROIC超過20%，老窖的ROIC甚至超過40%，高端白酒兼具消費屬性和奢侈屬性，並且三隻高端品牌層次分明，競爭格局清晰，目前基金仍有大比例覆蓋。其次，家電、醫療服務、機場等多數個股長期保持高ROIC，即行業內強競爭壁壘。
此外，我們直觀發現，競爭壁壘越高基金累計重倉時間越長。圖中偏左側個股長期平均ROIC顯著高於右側，且左側不論從持倉時間還是持倉比例都高於右側。
堅守能力圈，穩健不追熱點：學歷為醫學生物背景的基金經理張坤，在加入易方達基金以來，主要研究大消費行業。在投研過程中，始終堅守自己能力圈，投資風格穩健偏大盤藍籌。
張坤能力圈
數據來源：Wind、好買基金研究中心
數據日期：2020/12/15
首先從能力圈模型來看，張坤管理以來在消費板塊具有非常顯著的風格特徵，並且在其他板塊鮮有配置，任何階段都未發生偏移。張坤認為投資需要在自己了解的賽道中優中選優，對於不了解的賽道，寧願錯過。此外，張坤經歷過一輪完整的牛熊，伴隨牛熊更迭，市場風格在不斷切換。而在風格切換過程中基金並沒有出現風格遷移，例如2013、2015年創業板中小創風格市場中，基金並沒有重倉網際網路科技，而是堅守大盤藍籌股靜待風格回歸，即使兩年業績大幅跑輸市場。
可以看出，張坤在這兩個方面表現都異常優秀，如果再看長期業績，也是相當優異，易方達中小盤自2012年管理以來，僅2013年、2015年相對落後，其它年份均非常靠前。
目前易方達中小盤面對的情形是從基本面選出的股票恰好也是抱團的股票（先於市場大部分人買入），這些個股的估值比較高。高估值不一定會跌，但個股的賠率顯著降低。在抱團的穩態被打破之後，泥沙俱下。
數據來源：WIND 註：計算均為整體法
最後說下自己的結論，張坤的基金仍可以持有。正如，喬爾格林布萊特所說「價值投資之所以有效，是因為它並不總是有效。」在高估值抱團股下跌這一結構性不利因素消失之前，失效期可能還會持續。
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