01
通縮還是通脹？
恆大首席經濟學家任澤平，在4天前對10月物價數據進行了點評，標題非常的抓人眼球—-拿掉豬以後都是通縮！
任博士分析到，10月CPI環比上漲0.9%。其中，食品價格上漲3.6%，非食品價格上漲0.2%；食品中，畜肉類價格上漲14.7%，影響CPI上漲約0.91個百分點，其中豬肉價格上漲20.1%，影響CPI上漲約0.79個百分點，占CPI環比總漲幅的近九成。
而同時，非食品CPI繼續下行，PPI同比-1.6%，PPI連續4個月通縮，實際利率上升。所以，若是扣除掉豬肉的上漲因素，CPI環比上漲只有0.1%，同比上漲只有1.3，配合現在工業品價格持續下跌的情況，反映的明顯並不是通脹，而是需求側的低迷和蕭條,實際上已經是通縮!
此情此景，讓我不禁想到了美國74年和80年，GDP增幅分別是-0.5%和-0.2%，而CPI到了11%和13.5%，而在這段時間內因為第四次中東戰爭爆發引發了石油危機，產量從每天的580萬桶驟減到100萬桶一下，價格每桶3.56美元漲到了39.5美元。
於是有賣方分析師就說了「剔除掉石油，俺們美國就是通縮！」
但時任美聯儲主席的保羅沃爾克立馬就開噴了：滾犢子，剔除石油，難道你們家車可以用水開？
02
加息還是減息？
從10月份的物價數據出發，任教授認為，當前價格上漲的核心驅動力僅僅是豬肉，工業品的價格卻持續下跌。如果沒有工業品價格的上漲配合，全面通脹的預期無法形成，因此也不會有全面通脹。
更可怕的是，如果通過緊縮貨幣來治理豬肉價格，將會導致企業盈利下滑，降低居民收入，還有可能導致失業壓力增大。那時，我們將面臨的就不僅僅是吃不起豬肉的問題了。
所以他旗幟鮮明的提出，當前要做的，就是降息！同時，還需要積極的財政政策配合，比如適當擴大中央財政赤字，優化減稅稅種等等。
而在80年代的美國，在同等情況下（只是把豬肉替換成石油），保羅沃克爾在做的，卻是加息！
在1979年美國通脹高達13%之時，卡特總統任命保羅·沃爾克為美聯儲主席。沃爾克決心終止長期的高通貨膨脹；在他的領導下，聯邦儲備系統放慢貨幣供應的迅速增長，允許利率提高。
這些政策導致自大蕭條以後美國1982-1983年最嚴重的經濟衰退，然而通貨膨脹卻得到牢固的控制，從此保持低速。1983年沃爾克被重新任命，任期4年；然後的然後……繼續加息！
沃爾克的貢獻在於，確定了物價穩定作為美聯儲制定貨幣政策的優先目標，並靈活的相機選擇政策，避免過於僵化的以貨幣供應量為絕對調控目標。這些使美聯儲得以堅持高利率的貨幣政策重塑美聯儲的公信力，解決通脹問題。
沃爾克在維護美聯儲獨立的前提下，以靈活的政治手段與總統和國會達成妥協，實現了降低高通脹的目標。里根政府在減稅的同時擴大財政支出，使美國政府出現巨額的財政赤字。因此，金融市場的通脹預期猶存,長期利率居高不下。
03
長期還是短期？
毫無疑問，從PPI來看，加強逆周期調控，通過降息來放寬貨幣政策，並配合相應的財政政策和改革政策，對減輕企業負擔、提升經濟增長速度，舒緩就業壓力，穩定社會環境有立竿見影的作用。當然，房價也會順勢有一段明顯的上漲周期，對於目前深陷融資困境的各大房企，也是個極好的消息。
但是從長期來看，這樣來做，是否就是對的呢？
從美國的經驗來看，也許並非如此。在任教授的反面，保羅沃爾克堅定的實行了四個措施：穩定貨幣供應量、減輕稅負、縮減開支、減少政府干預。
美聯儲在通貨膨脹率已經大幅度下降的情況下，繼續實行高利率政策，迫使美國政府出台增稅方案，為以後的柯林頓政府財政收支平衡奠定了基礎。美國終於在1983年迎來了新的經濟增長高峰。
但在解決滯脹問題的過程中，遇到了種種問題。1982年經濟極度緊縮，汽車銷售額降到20年來的最低點（是不是又似曾相識了？）、房價跌跌不休。製造商和農場主們怨聲載道。這一年1/2月號的田納西州《專業建築商》雜誌在封面上怒火萬丈地刊登對沃爾克及其聯儲會同事們的「通緝令」，控訴他們「預謀並冷血殘殺數百萬小企業」、「劫持房產主的美國夢」。而政府內部，如財政部長唐納德·里根等人，對他的政策也發出了最強大的反對聲浪。
沃爾克時期的美聯儲成功解決了通脹問題，但也付出了巨大的代價。高利率促使美元在國際市場上升值，商品進口額大增，給本就受到高利率衝擊的美國農業、製造業更大的打擊，而金融業、服務業藉此機會得以發展。
除此之外，高利率還推動外國資本投資美國金融市場，為美國經濟復甦提供了資金，但也使美國深陷巨大債務。里根的減稅政策則加大了美國人的貧富差距，而在滯脹時期養成的借貸消費，成為此後美國人的主要消費方式。
04
房買還是不買？
在無法確定未來貨幣政策方向的情況下，我們過去十年的「一印解千愁」、「房價只是一種貨幣現象」的傳統經驗很有可能會失效。
從8月份以來人行的實際動作來看，即使是降息操作也顯得極為謹慎。11月5日，人行第一次在CPI破3的情況下降息，遏制了市場對於豬肉通脹的恐慌情緒，傳達了清晰的穩增長的政策信號。但畢竟是有限空間裡的謹慎操作，談論四季度是否一定降息，為時過早。
更何況有美國的前車之鑑，相信人行也會更謹慎的根據現有經濟數據確定貨幣政策和財政政策。寄希望於永遠寬鬆的貨幣量並不現實。
萬一我們不考慮任教授的建議，而走上保羅沃爾克之路的話，要知道，從1970年滯漲開始到1983年開始新的經濟增長高峰，一共經歷過了整整13年的時間。
在這13年間，固定資產投資大幅下降、股市房市雙雙衰退，標準普爾還經歷了歷次調整中的最大跌幅。如果是高槓桿殺入樓市的買房者，只能自求多福了。