蔡恩澤：社保基金有望加碼投資A股

原標題：蔡恩澤：社保基金有望加碼投資A股

蔡恩澤：社保基金有望加碼投資A股

蔡恩澤

12月6日，財政部發布《全國社會保障基金境內投資管理辦法(徵求意見稿)》。徵求意見稿明確，社保基金可以戰略投資者身份參與上市公司向特定對象發行股票，吸引社保基金擴大權益投資規模。這意味著，社保基金有望加碼投資A股市場，在當下中國資本市場急需提振投資者信心的背景下，新規的出台意味深長。

首先，證監會將全面推進投資端改革，進一步擴大中長期資金來源，提高權益資產投資實際比例。中國特色現代資本市場政策框架的核心舉措之一，就是制定資本市場投資端改革行動方案。該方案是未來一段時期統籌解決資本市場中長期資金供給不足，各類專業機構投資者投資行為長期性與穩定性不足等問題的行動綱要。在監管部門的持續推動下，今年以來引導中長期資金入市的政策陸續出台。中長期資金入市的新勢能正在集聚，資本市場與中長期資金良性互動的生態格局將加快形成。社保基金加碼投資A股市場，正是對上述頂層設計的響應。

其次，作為「國家隊」的主力之一，社保基金具有規模大、投資周期長、投融資公司收益高的特點，其重磅投資A股市場，將起到壓艙石的作用。長期以來，投資者對「國家隊」心懷期待，只要中證金、中投公司等「國家隊」在場內，中小投資者心裡就踏實。現在又加上社保基金大規模進場，給股市蓄水池增添了源頭活水。據統計，假設政策工具箱將社保權益配置比例提升5%至10%，社保基金相應提升權益倉位，則預計對市場帶來0.16萬億元至0.32萬億元的增量資金。

再次，眼下在上證指數再度跌破3000點的關鍵時刻，社保基金加碼投資A股市場，對穩定股市、提振信心起到積極的示範效應。在A股再次打響3000點保衛戰的當下，徵求意見稿中對社保資金投資範圍、費率、投資監管比例的優化調整迅速引發市場關注。尤其是對於權益市場投資部分的優化與調整，更是包含了加碼A股的期許，大批援軍進入股市，可望穩定軍心並推動大盤迴升。

但是，社保基金既然是在資本市場流動，就要受資本市場遊戲規則的制約。資本市場陰晴不定，不可能永遠春風蕩漾，社保基金入市也要承擔一定的市場風險。

一是宏觀經濟的不確定風險。目前我國宏觀經濟復甦的基礎尚不穩固，雖說今年經濟回升呈現向好的勢頭，但經濟結構性調整、產業鏈供應鏈循環到位還需要一定的時間，而全球經濟依舊疲軟，其風險的外溢對我國經濟有很大的影響。這些因素都有可能給社保基金的投資增加風險。

二是資本市場的流動性風險。目前中國股市的功能尚未完全回歸到投資上來，中國資本市場還沒有充分成熟，股票市場的制度、規則還需進一步細化，監管機制尚待健全完善。在此情勢下，社保基金大舉入市需要市場的基礎建設進一步夯實。

三是委託代理的操作風險。在社保基金入市的市場操作中，各級政府是委託人，投資管理機構是代理人。雖說社保基金委託的代理機構都是國內知名銀行和基金公司，但實際操盤有可能掌握在少數人手中，如果少數操作者在具體操作中夾帶「私貨」，社保基金就會在五花八門的資本槓桿操作中演變為少數人謀私利的籌碼。

社保基金是直接關乎民生的「保命錢」，因此，社保基金大規模入市，需要建立長期投資穩賺不賠的機制。

值得欣慰的是，徵求意見稿對社保基金開展直接股權投資和私募股權基金投資，要求堅持安全至上、優中選優原則，並建立一系列風險隔離機制，以確保社保基金投資A股市場穩健增值。

(作者系財經媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師)